開雲股價單日下跌7.8％，因為Gucci正面臨一個關鍵風險

如今，古馳(Gucci)品牌的T恤在中國很受歡迎。但並不是說將所有帶有雙G標識，搭配紅綠色條紋的T恤擺到賣場，都會受到同樣待遇。

該品牌深受歡迎的最有趣案例之一，是古馳與小豬佩奇聯名款T恤在中國市場的熱銷，而聯名產品只是對其商品標識略作修改。

Gucci與小豬佩奇聯名t恤

這種非官方聯名的方式可能很有創意，但卻彰顯了該品牌面臨的一個關鍵風險：過度曝光。此外，還有其他的風險，包括極高的銷售基數，以及對中國經濟放緩的廣泛擔憂，來自其母公司開雲集團(Kering SA)投資者的擔憂尤其為甚。

難怪開雲集團股價7月27日一度下跌7.8%之多，因之前該集團旗下這塊最大的奢侈品業務公布的第二季度核心銷售額增長率略低於預期。當季古馳的內生性銷售增長率為40.1%，略低於分析師預期，也低於2018年第一季度48.7%的增幅。

千萬別搞錯，即便如此，古馳的增長依然強勁，其銷售額增速是那種其他奢侈品牌恨不得也通過售賣自己的"復古風"商品來實現的。該品牌的營業利潤率提高了6.2個百分點，達到創紀錄的38.2%。

在連續三年的驚人擴張之後，品牌增長的放緩不可避免，而開雲集團在某種程度上已經預料到了這一點。

開雲集團已經賣掉了手中彪馬公司(Puma SE)的多數股權，以專註於奢侈品業務。此舉意在通過剝離利潤率較低的運動服業務，使公司股票的市盈率更接近於市盈率高於同行的愛馬仕國際(Hermes International)。

此外，開雲集團已開始調整其奢侈品投資組合，將所持斯特拉·麥卡特尼(Stella McCartney)公司的股份回售給這位設計師。與此同時，開雲也在與克里斯托弗·凱恩(Christopher Kane)進行類似的談判。

該公司還一直在開發自己的小品牌，比如巴黎世家(Balenciaga)。和古馳一樣，這個品牌也受到千禧一代消費者的青睞。開雲集團還注意到了亞歷山大·麥昆(Alexander McQueen)品牌的實力。

不過，古馳在開雲集團奢侈品銷售額中大約佔到六成，因而它是迄今為止該集團增長的最大推動力。雖然7月27日大幅下跌，但由於受到古馳品牌長期的驚人增長以及剝離彪馬的提振，開雲集團股價過去一年依然實現了65%的累計漲幅。

在此基礎上再進一步似乎更加艱難。開雲集團復興古馳品牌的行動堪稱完美。在從高速成長到穩定增長的轉變過程中，需要做到順暢自然，尤其是在它想要將整個品牌的年銷售額從2017年的60億歐元提升到100億歐元目標值的情況下。

進一步關注小品牌應會有所幫助，但近期它們很難彌補古馳增長放緩留下的空缺。對整個集團而言，從長期來看採取大規模併購活動可能會是正確方向，特別是因為它的現金流正在增多。

就目前而言，這樣的投資模式能否取得成效關鍵在於這位超級巨星能否實現軟著陸。這似乎存在可能性，前提是該集團能夠謹慎利用好古馳品牌的獨特性，並採取措施防止這一品牌爛了大街。當然，對於投資者而言，這樣做遠不如像開發古馳小豬佩奇聯名品牌那樣令人興奮。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

撰文：Andrea Felsted 編輯：于欣宜、王越丁 翻譯：王忠

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