「中國葯神」赴港上市，市值超華大基因兩倍，高瓴資本已賺翻

最新 08-01

文 | 陶輝東

來源 | 投中網

港股新政仍在如火如荼的推進中，7月30日抗癌藥研發企業百濟神州啟動在港招股，成為首家赴港第二上市的生物科技公司。百濟神州本次在港上市共發行6560萬股，招股價為94.4港元至111.6港元之間，募資額為62億港元至73億港元。

百濟神州的名字國人尚不熟悉，實際上它是中國醫藥行業的隱形冠軍。在整個中國醫藥行業，百濟神州稱得上是傲視群雄。按本次赴港二次上市的發行價，百濟神州市值可達850億港元，是有「基因界騰訊」之稱的華大基因的兩倍多。

研發投入方面，百濟神州2017年達到了2.7億美元，力壓市值超過2000億元的恆瑞醫藥，為中國葯企之最。2018年百濟神州的研發投入還將進一步擴大，預計將達到 4~5 億美元。

百濟神州已於2016年2月在納斯達克上市，目前股價已經漲了7倍，市值達90億美元，是納斯達克目前最炙手可熱的生物醫藥股之一。

產品仍未上市

技術授權收入超10億美元

百濟神州於2010年創辦，專註開發及商業化癌症治療的創新型分子靶向葯及腫瘤免疫治療藥物。百濟神州有兩位創始人，一位是歐雷強，曾創辦保諾科技，後被國際CRO巨頭PPD收購；另一位是王曉東，為美國國家科學院院士、中國科學院外籍院士。

百濟神州目前已處於商業化階段。2017年7月，百濟神州與美國製藥巨頭新基公司達成戰略合作協議，全面接管了新基公司在中國的 200 人商業運營團隊，並獲得新基公司擁有的三種已獲批藥物在中國銷售的獨家許可。自2017年9月之後，這些產品的銷售已經取得收入。

在自研產品方面，百濟神州目前已有6款藥物進入臨床階段，其中3款處於臨床後期。這3款藥物中，用於治療套細胞淋巴瘤的Zanubrutinib將於今年在中國提交新葯上市申請，2019年在美國提交新葯上市申請；用於治療經典型霍奇金淋巴癌的Tislelizumab將於今年在中國提交新葯上市申請。

實際上，在產品上市銷售前，百濟神州已經通過技術授權的方式取得巨額收入，這在新葯研發公司中並不多見，由此也可看出百濟神州的研發實力。

2013年百濟神州的兩款在研產品：用於治療癌症的第二代BRAF抑製劑lifirafenib和用於治療卵巢癌的pamiparib被跨國葯企巨頭默克雪蘭諾相中。隨後雙方簽訂協議，默克雪蘭諾以總價4.65億美元的代價購買了這兩款在研產品的海外開發與商業化權益。

2017年7月，在與新基公司的戰略合作協議中，百濟神州將Tislelizumab在美國、歐洲、日本等國家和地區的商業化權利授予新基公司。由此百濟神州將獲得新基公司2.6億美金的首付款，以及1.5億美金的股權投資，合計4.1億美金。未來，百濟神州還有可能獲得接近9.8億美金的里程碑付款（milestone payment）。

財報顯示，2017年百濟神州收入總額達2.38億美元，其中2.13億美元為合作收入，0.24億美元為藥物銷售收入。

百濟神州2017年、2016年財務數據

8年燒掉20億美元

一度彈盡糧絕

關於新葯研發，業內有一句「三個十」口訣，即十億美金投入、十年時間以及十分之一的成功率。別看百濟神州如今風光無限，其創業經歷也是一波三折。

據百濟神州創始人王曉東自己透露，創業之初百濟神州做的「四五個項目都失敗了」，公司一直是勒緊褲腰帶過日子，一度處於倒閉邊緣。

百濟神州於2010年10月成立，啟動資金為兩位創始人歐雷強、王曉東籌集的3200萬美元。這筆錢半年時間就燒完了。2011年4月，lifirafenib和pamiparib項目啟動，此時公司已經彈盡糧絕。歐雷強遠赴美國融資，花了半年時間終於拿到了國際製藥巨頭默沙東2000萬美元的投資。

在多個產品線同步推進的情況下，這筆錢也很快燒完。王曉東回憶：「企業最困難的時候賬上只有1萬多塊錢。」關鍵時刻，默克雪蘭諾以4.65億美元買下了百濟神州兩款在研產品的海外開發與商業化權益。這筆交易拯救了百濟神州。

此後百濟神州成為了資本市場的寵兒，進入了高歌猛進的新時期。

2014年11月，百濟神州完成7500萬美元的A輪融資；2015年4月，百濟神州完成9700萬美元的A-2輪融資。兩輪融資中高瓴資本都是領投方。

2016年2月，百濟神州在納斯達克IPO，募資規模達1.82億美元；2016年11月，百濟神州以公開發售的方式，募集資金2.12億美元；2017年8月，百濟神州公開募集1.9億美元；2018年1月，百濟神州再次公開募集8億美元，這是過去5年中全球生物醫藥公司募資金額的第三高。

包括本次在香港的二次上市在內，成立8年來百濟神州在一、二級市場上已募集資金達20億美元，至今自研藥物仍未上市銷售，新葯研發的投入之大、周期之長可見一斑。

隨著多個藥物處於臨床試驗的關鍵時期，百濟神州研發投入正在進一步加大。2016年百濟神州研發開支為9803.3萬美元，2017年猛增至2.69億美元；進入2018年，研發投入繼續加碼，僅第一季度研發開支就達1.1億美元。

在巨額研發投入的推動下，2016及2017年百濟神州分別錄得經營虧損1.17億美元及8215萬美元，2018年第一季度，百濟神州的經營虧損達到1.11億美元，較上年同期擴大115%。此時赴港上市，籌集的資金將主要用於在研產品的臨床試驗及商業化。

港股已成創新葯集中地

港股新政啟動4個月來正在取得豐碩成果，作為新政重點的生物科技版塊表現尤其亮眼。目前已有歌禮生物、華領醫藥、盟科醫藥、信達生物等多家新葯研發「獨角獸」企業向港交所提交了上市申請，還有眾多新葯研發企業表達了赴港上市的意願。

在新政加持下，港股的生物科技版塊正在迅速趕超美股，成為世界最熱門的生物科技公司上市地之一。據外媒報道，不僅中國大陸的生物醫藥企業紛紛赴港上市，海外的公司也被港股新政所吸引，其中最引人注目的包括Illumia旗下從事癌症早篩的基因檢測公司Grail、3年內融資了14.25億美金，創下了全球生物醫藥領域私募股權融資的最高紀錄的生物葯企Moderna等。

首家遞交上市申請的未盈利生物科技公司歌禮生物，已於7月28日完成招股，籌集資金4億美元，將於8月1日掛牌交易。

百濟神州此次赴港，採取的是頗為特殊的第二上市的方式，這也是本輪港股新政的重點。這也是為何百濟神州可以不經過常規的遞表階段，而直接通過港交所上市委的聆訊。

根據港股新政規則，要將香港作為第二上市地點，申請者需滿足一系列標準。其中包括，需在包括在紐交所、納斯達克以及倫交所等地上市，最近兩個財年有良好的合規記錄，預期市值不低於100億港元，並且應為創新型企業。百濟神州在納斯達克市值達90億美元，滿足標準毫無壓力。

對於選擇此時赴港上市的原因，百濟神州首席財務官兼首席戰略官梁恆向媒體表示，香港未來將成為中國創新型生物醫藥公司最主要市場，公司將開始商業化產品，需建立品牌，亞洲投資者對公司業務也更了解。

作者：陶輝東

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責任編輯：齊岩

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