關於SAFT：Simple Agreement for Future Tokens

最新 08-02

SAFT是一種非債務性金融工具

通過出售數字貨幣來籌集資金需要的不僅僅是建立區塊鏈：投資者想知道他們正在進入什麼以及貨幣將是可行的，他們將受到法律保護。雖然通過加密貨幣籌集資金的公司可以繞過使用正式框架，但為了進入全球金融市場，它需要遵守國際，聯邦和州法律。一種方法是使用簡單協議進行未來令牌或SAFT。

簡單的未來代幣協議是一種投資合同形式。它們的創建是為了幫助新的加密貨幣企業在不破壞金融監管的情況下籌集資金; 具體而言，規定投資何時被視為擔保。加密貨幣增長的速度遠遠超過監管機構處理法律問題的速度。直到2017年，美國證券交易委員會（SEC）才提供了關於何時出售初始硬幣（ICO）或其他代幣與出售證券相同的實質性指導。

Howey Test是新加密企業必須通過的最重要的監管障礙之一。這是由美國最高法院於1946年在其對證券交易委員會訴WJ Howey Co.的裁決中創建的，用於確定交易是否被視為證券。

「證券」可以包括票據，股票，債券和投資合同，從廣義上講，它是對具有預期利潤的企業的投資。由於加密貨幣開發商不太可能精通證券法，可能無法獲得金融和法律顧問，因此他們很容易違反法規。 SAFT的發展被視為一種創建簡單，廉價框架的方式，新企業可以使用該框架籌集資金，同時保持合法合規。

當公司向投資者出售SAFT時，它正在接受該投資者的資金，但不會出售，提供或交換硬幣或代幣。相反，投資者會收到文件，表明如果創建了加密貨幣或其他產品，投資者將獲得訪問許可權。

SAFT與簡單未來權益協議（SAFE）不同，後者允許投資者將現金投入創業公司，以便在日後將該股權轉換為股權。開發人員使用SAFT出售的資金來開發創建功能性令牌所需的網路和技術，然後向投資者提供這些令牌，期望將有市場將這些令牌出售給。

由於SAFT是一種非債務性金融工具，購買SAFT的投資者面臨著他們將失去資金並且如果合資企業失敗則無法追索的可能性。該文件僅允許投資者在合資企業中持有經濟利益，這意味著投資者面臨與購買國家外匯管理局相同的企業風險。

「ICO，這些東西可以改變。他們可能從資本籌集的角度開始他們的生活，但在某些時候（......）變成商品。「 CFTC專員Brian Quintenz該聲明可能是商品期貨交易委員會關於ICO分類的最具體的評論，並且很好地展示了許多代幣的兩極性質。簡單未來令牌協議（SAFT）框架背後的原因是沒有明確的界限來確定哪些類型的令牌是證券，哪些不是。因此，作為公用事業代幣出售給公眾的代幣最終可能在美國證券交易委員會（SEC）發行時被視為證券，這通常會導致許多不必要的法律後果。

發行未註冊證券違反了1933年「證券法」第5條，除了重大的罰款外，發行人可能面臨最多五年的聯邦監禁。促進代幣交易的二級交易市場本身可能因未能註冊為經紀人 - 交易商，交易所或替代交易系統（ATS）而受到處罰。聲稱其令牌為非安全實用程序令牌且未註冊或使用註冊豁免的組織也必須評估令牌買方所在州的「藍天」證券法。

SAFT框架旨在為投資者和發行人解決這種不確定性。如果出售代幣時相信它們將來會成為公用事業/商品，則可以創建SAFT合約作為出售給認可投資者的證券。一旦開發了正常運行的網路或應用程序並且可以使用令牌，該協議將確保投資者交付令牌。 SAFT的發行人和投資者所做的賭注是美國證券交易委員會或法院將在此後的時間點確定令牌不是證券，而他們可能在ICO期間被歸類為證券，因為沒有完全功能的網路（ =沒有使用價值）。

在較高的層面上，SAFT看起來像這樣：

*基於令牌的分散網路的開發者與認可的投資者簽訂了一份名為SAFT的書面協議。 SAFT要求投資者向開發商付款，以換取網路完成後的代幣權。投資者通常會獲得折扣。開發人員在此階段不會發布任何預功能令牌，但他們會向SEC提交所需的表格。

*開發人員使用這筆錢來開發網路。這可能需要數月或數年。仍然沒有發布預功能令牌。

*一旦網路的基本功能存在，開發人員就會創建令牌並將其交付給投資者，投資者可以在公開市場上向公眾出售代幣以實現其利潤。

*此時開發者自己也可以向公眾出售代幣，因為它現在是一種消費性使用令牌。

通過兩步流程，SAFT框架正在為符合公司階段和意圖的代幣融資帶來融資結構和標準。如果按照SAFT白皮書的規定執行，代幣銷售可以允許用戶在財務上參與創建和增長，而不會承擔重大風險。此外，這種結構允許更多的機構投資者有信心參與這些類型的代幣銷售。

SAFT白皮書的發起人Marco Santori認為該框架是在現有法律範圍內運作的一種方式，不會假設立法改變以適應該技術。因此，SAFT可以降低機構投資者的風險，同時通過充滿活力的二級市場實現民主化。

通過這種方式，只有富有的個人和機構買家，而不是眾所周知的母嬰投資者，才會承擔項目失敗的風險，而如果最終產品 - 網路 - 證明是有缺陷的，消費者保護法規仍然適用。

此外，許多最初位於美國的區塊鏈項目已經做出了艱難的決定，將項目遷移到瑞士等非美國司法管轄區。這似乎主要是由於有關美國證券，貨幣服務或稅法適用性的問題。 SAFT框架使項目能夠更清晰地了解這三個法律體系。這可能會導致更多公司（以及工作崗位）留在美國管轄範圍內。

即使使用SAFT發行的令牌更有可能逃脫SEC的安全分類，但美國證券交易委員會尚未正式確認這個兩步框架實際上是按預期工作的。

「人為地將整體投資計劃劃分為多個事件並不會改變認可投資者為投資目的購買代幣（儘管通過SAFT）這一事實，並且在評估這些代幣是否為證券時，可能不會阻止法院考慮這些現實。」 Cardozo區塊鏈項目其他限制包括：

*對於本身是證券的代幣（例如DAO代幣等有限合夥利益），SAFT並沒有取得多大成就。使用SAFT不會使證券令牌的安全性降低。 SAFT僅適用於「實用程序令牌」。

*它甚至不會對實用代幣提供幫助，因為在代幣流通之後，購買者仍然依賴於代幣銷售商（或其他人）對其利潤預期的努力（更多地了解這一點）。例子包括賣方依賴發行人承諾回購代幣以提高價格的情況，或者賣方承諾在銷售後的某個時刻開發真正有價值的功能的情況。

*SAFT框架側重於美國聯邦法律的主體，並且在全球範圍內並不普遍適用，儘管它在美國監管方面可能是有益的，但它很可能被視為其他司法管轄區的非法行為，可能排除許多國際捐款。

*最後，SAFT方法也具有排除公眾參與的不幸影響，因為只有經過認證的投資者可以參與代幣銷售的第一部分。

在線零售商Overstock最近宣布，與The Argon Group合資的tZERO將持有ICO，以資助開發第一個獲得許可的安全令牌交易平台。 tZERO代幣將根據美國證券交易委員會的規定發行，Overstock首席執行官Patrick Byrne表示，代幣持有人有權獲得從tZERO平台的利潤中獲得的季度股息。（在Twitter上關注我們以獲取有關tZero ICO的更新）

為了使SAFT框架作為令牌銷售的最佳實踐存在，需要對需要微調的幾個問題進行微調。但正如創作者Marco Santori所提到的，最初的白皮書是邁向合規代幣銷售框架的第一步，但這並不意味著它已經準備好迎接黃金時段。

無論採用哪種方式進行代幣銷售，與知情的法律顧問密切合作，以了解美國聯邦證券法所依據的複雜事實和情況分析至關重要。（文/比特律團隊翻譯）