什麼會導致美國下一次經濟衰退？最有可能出現的3種情況

上個月，美國的經濟擴張迎來了它的九周年。如果它再過一年，那將是有記錄以來最長的一年。但最終會有什麼東西殺死它。問題是什麼，什麼時候。

儘管不可能用任何信心預測下一次衰退的細節或時間，但我們可以找出經濟擴張所面臨的一些新威脅-再加上一點想像力，想像一下2020年(或2022年，或它最終會是什麼年份)的衰退可能會如何發展。

要說清楚的是，現在的經濟正在走向黑幫。今年第二季度，中國國內生產總值(GDP)以4.1%的年率增長，是2014年以來增長最快的一個季度。但是，當你和一些為經濟風險而煩惱和擔憂的人交談時，一些因素反覆出現。

也許最令人擔憂的是，許多結束擴張的罪魁禍首不一定會孤立地出現。相反，每一次衰退都可能使其他經濟狀況惡化，這意味著下一次衰退可能有多種原因。

因此，有了一些創造性許可，這裡有三個最合理的方案，讓美好時光結束。

Wile E.郊狼時刻

在過去的一兩年里，美聯儲(FederalReserve)經歷了一段相對輕鬆的日子。隨著美聯儲逐步提高利率，通脹和就業都逐漸走向健康水平。

美聯儲及其主席傑羅姆·鮑威爾(JeromePowell)面臨的任務即將變得更加棘手。美聯儲將錯誤調整利率政策並導致經濟放緩或衰退的風險正在上升，部分原因在於今年出台的減稅和增加支出措施的時機。

Evercore ISI全球政策和央行戰略主管克里希納·古哈(Krishna Guha)對他們可能面臨的困境有一個術語："2020年火車失事"情景。

美國經濟要麼處於或接近充分就業，通貨膨脹率已經接近2%。古哈說，由於經濟增長仍然強勁，美聯儲可能很快就會發現自己需要更積極地提高利率，以遏制通脹。

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但與此同時，主流宏觀經濟模式在2020年至2022年的某個時間裡從減稅中獲得了經濟提振。這意味著，美聯儲可能會提高利率，以減緩經濟，就像稅收政策也在推動經濟放緩一樣。

兩者都會對經濟造成不可預測的滯後，因此美聯儲很難制定既能防止2019年和2020年經濟過熱，又能防止2021年和2022年經濟下滑的政策。

古哈說，"可能有某種完美的途徑，美聯儲可以在這個問題上針鋒相對，"加息只是為了防止經濟過熱，但不足以讓利率過高，以至於一旦減稅的影響消退，就有可能出現衰退。"但你穿那針的可能性有多大呢？"你可不想把農場押在上面。"

美聯儲(Fed)前主席本·伯南克(BenBernanke)在6月份的一次會議上說得更生動。減稅帶來的刺激效應"將在今年和明年對經濟產生重大影響，"他說。說。"然後在2020年，Wile E.Coyote將跌下懸崖。"

波普去了債務泡沫

上兩次衰退始於資產泡沫的破裂。2001年，它是互聯網股票；2007年，它是由它們支持的房屋和抵押證券。

因此，把目光投向各種可能以危險的方式獲得泡沫的市場是有道理的。這種搜索很快就會導致美國和海外的債務市場。

在過去十年里，由於低利率和增加股東回報的機會，企業背負了大量債務。根據美國的數據，2007年至2017年，美國公司債券的未償價值增長了2.6萬億美元。麥肯錫全球研究所-佔國內生產總值的25%，從大約16%上升到25%。

麥肯錫的數據顯示，海外(尤其是新興市場)債務負擔的上升幅度甚至更大-風險較高的借款者所欠債務的增加也是如此。

從本質上說，多年來，企業一直處於有利地位，利潤逐漸上升，而按照歷史標準，利率一直保持在低位。如果這兩種趨勢中的任何一種都要改變，那麼許多債務負擔更重的公司可能難以償還賬單，面臨破產的風險。

2020年的火車失事故事可能與企業債務繁榮交織在一起。如果通脹失控，美聯儲大幅提高利率，那些能夠在今天的低利率下償還債務的公司可能會變得更加緊張。此外，隨著未來幾年聯邦赤字的增長，聯邦政府的借貸需求可能會排擠私人借貸，這將導致更高的利率，甚至給負債的公司帶來更多的挑戰。

國際貨幣基金組織(IMF)在最近的一次報告中對全球企業債務的增長提出了警告。全球金融穩定報告IMF官員托拜厄斯·阿德里安(TobiasAdrian)表示，如果通脹上升得更快，在新聞發布會上, 它可能會"引發金融狀況的突然緊縮和資產價格的急劇下跌"，也就是I.M.F.-這代表了那種可能危及經濟增長的東西。

麥肯錫(McKinsey)合伙人蘇珊·倫德(SusanLund)認為，債務上升不太可能引發一些宏觀經濟危機，但她表示，這可能會給個別公司帶來麻煩。

"我認為違約將會增加，但我並不擔心，"她說。"我看不出系統性的相互聯繫。"

2007年的房地產低迷成為2008年的全球金融危機，因為抵押貸款支持證券充斥在高槓桿的全球金融體系中。2000年的互聯網崩潰成為2001年的衰退，因為它引發了更廣泛的公司投資的倒退。

問題是，未來幾年，企業借款者面臨的潛在挑戰是否會比這些先例更加孤立。

貿易戰開始了

關於與中國和其他貿易夥伴的貿易戰的經濟風險，人們已經說了很多話。

相對容易發現有大量損失的個人和公司。但在20萬億美元的美國經濟中，出口僅佔GDP的8%左右。美國對進口商品徵收關稅的直接經濟成本和其他國家迄今宣布的報復性措施應該是GDP總額的0.5%或更低，不足以敲響經濟衰退的警鐘。

安聯伯恩斯坦(AllianceBernstein)高級經濟學家埃里克·維諾格勒(EricWinograd)表示："貿易沒有那麼大。""我很難拿出足夠大的數據，單憑貿易數據就足以導致經濟衰退。"

因此，要想讓貿易戰引發一場衰退，它就需要升級到比鋼鐵、鋁、太陽能電池、洗衣機和340億美元的中國產品的有限關稅還要高得多的規模。

即使像特朗普總統所威脅的那樣，它將擴大到包括價值數千億美元的進口產品，但要想導致經濟衰退，就需要引發一場更廣泛的信心危機。

在其他比美國更依賴貿易的國家，經濟損失可能會更大，從而導致全球經濟放緩，導致對美國產品的需求減少，超出關稅可能造成的水平。

全球經濟放緩也可能給美國股市和債券市場帶來巨大損失，因為美國公司在海外的收入可能會大幅下降。這意味著美國財富受到打擊，企業資本也更加昂貴。這可能是引發企業債務泡沫破裂的原因。

貿易戰若要引起衰退，可能需要對企業信心造成重大損害，並導致企業因貿易政策未來的不確定性而抑制資本投資。

因此，僅僅是貿易戰可能不會直接導致美國經濟衰退。但一場導致全球經濟放緩、市場拋售和商業信心蒸發的貿易戰當然可以。

這樣的幾率有多大？穆迪分析公司(Moody"s Analytics)在最近的一份報告中稱，包括2019年末經濟衰退在內的"貿易大火"的可能性為10%。

報告認為，更有可能的是，在全球金融市場走弱之前，貿易邊緣政策將繼續下去，導致達成一項協議，導致一些最嚴重的風險被排除在外。

每周似乎都會交替發出貿易戰風險的信號。7月中旬，特朗普總統威脅對所有中國進口產品徵收關稅，這將使貿易戰急劇升級。到7月底，他對歐盟採取了更加溫和的姿態，就全面降低關稅達成協議。

不管這三種情況的真實幾率如何，我們都知道：下一次衰退的種子幾乎肯定已經播下了。問題是，他們中的哪一個會發展成一個大到足以解決問題的問題。

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