為什麼科技巨頭在獨霸這個世界？

文|朱昂

導讀：雖然過去一周中，以FAANG為代表的互聯網巨頭都紛紛出了低於預期的業績。從谷歌、奈飛到Facebook，只有亞馬遜的業績還在超預期。我們不得不承認，互聯網公司過去幾年霸佔著全球市值最大的公司王座，在任何時候他們都是資本市場的焦點。這些互聯網公司也有明顯的馬太效應，龍頭霸主的地位如同擺脫了地心引力，一直高高在上。那麼如何從經濟本身的角度去看科技巨頭的這種現象？我們找到了麥肯錫的一份報告《How tech giants deliver outsized returns--and what it means for the rest of us》，裡面闡述了一些有價值的數據。

TMT公司創造經濟價值的能力遠超大家的想像，如果你對TMT的認知還是基於2000年網路股泡沫時，那種僅僅依靠商業模式講故事，那就大錯特錯了。今天的TMT行業創造的利潤超過了全球任何一個行業，而且比國防軍工、汽車零部件以及食品三個行業的利潤加起來還多。

互聯網在改變這個世界，將大量的傳統行業互聯網化。我們看下面這張圖，TMT裡面的五個子行業，是2010到2014年所有行業排名中，都是比較靠前的。我們看到排名第一是軟體行業，也就是互聯網。排名第二的醫藥，接下來就是排名第三的消費電子。在往下我們看到硬體服務，通信和傳媒都在比較靠前的位置。這些都是實打實的利潤。如果基於企業基本面做投資的話，全世界最好的行業也是TMT（當然，A股有些不同，因為好的互聯網公司都不在A股上市）。

數據來源：Mckinsey報告

這一次和2000年網路股泡沫真的不一樣，因為這些企業真的在賺錢，而且是賺很多很多錢。根據對於2400家上市公司的數據，2000到2014年TMT企業的盈利增長了100倍。從2000年的20億美元增長到了2014年的2140億美元。在2000到2004年之間，只有45%的TMT公司是盈利的，2010到2014年之間，已經有70%的TMT公司實現盈利。

數據來源：McKinsey報告

我們再看得詳細一些，會發現讓你震驚的事實。大部分軟體公司其實是盈利的！許多人覺得互聯網的本質是免費，但這並不影響「羊毛出在豬身上」。大部分的軟體企業在賺錢，2010到2014年軟體企業有81%是盈利的。接下萊的排名是，77%的硬體公司盈利，69%的傳媒公司盈利，68%的通信企業盈利，64%的消費電子企業盈利。

數據來源：McKinsey 報告

當然TMT行業因為有平台效應，利潤有很強的贏家通吃效應。2010到2014年，行業有85%的盈利來自最頭部20%的公司。有60%的利潤來自於最最頭部的那5%的公司。包括我們知道的FAANG。平台類公司的網路效應很強，無論是谷歌還是Facebook，用的人越多，體驗就會越好。這種網路效應，是實體企業無法具備的，也加速了互聯網向頭部的不斷集中。

數據來源：McKinsey 報告

最後科技公司的特點就是不穩定。巴菲特說，他喜歡買不變的公司，比如可口可樂這種。而科技企業的變化很大。今天的龍頭未必在未來10年不會被顛覆。這也是許多人看到這些龍頭企業市值越來越大，壁壘越來越深，但卻又不敢下手投資的原因。歷史上看，在2000年位列其行業前20%的公司，有59%到了2014年依然位列前20%。但是在TMT總，這個比例下滑到了45%。

數據來源：McKinsey 報告

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