去槓桿仍保持定力，未來絕非再次大水漫灌

上周（2018/7/30-2018/8/3）央行凈回籠2100億元，資金面非常寬鬆，銀行體系流動性總量處於較高水平。

8月3日R001加權平均利率為1.86%，與上周相比跌43BP；R007加權平均利率為2.33%，較上周跌47BP；R014加權平均利率為2.79%，較上周跌24BP；R1M加權平均利率為2.56%，較上周跌124BP。

上周現券市場繼續呈現下跌格局。利率品種中，銀行間國債和國開各期限收益率均明顯下跌，其中國債10年期品種下跌6.45BP，國開債10年期品種下跌7.48BP。信用品種中，短融、中票、企業債各期限收益率大多下跌。其中短融調整幅度最大,AAA級整體下跌37.02BP，AA+級整體下跌37.02BP。企業債方面，1年期AAA級下跌30.56BP，3年期AA+級下跌20.62BP。得益於資金面寬鬆，信用債延續漲勢，信用利差大幅縮窄，短端交投比較活躍。

匯率方面，人民幣兌美元中間價報6.8322,與上周五相比下調380BP。離岸人民幣兌美元報價6.8475。美國十年期國債收益率達2.951%，美元指數報95.22。從中美利差、政策態度和預期差來看，後續人民幣匯率仍有貶值空間，但這一空間正在收窄。首先，目前人民幣對美元貶值幅度已較接近中美利差水位，貶值壓力的釋放愈發接近充分；其次，隨著特朗普表示不喜歡強美元，市場對美元指數的看法已不如此前樂觀。最後，目前美國花旗經濟意外指數已轉負，美國經濟不及預期。這表明當前美元的價格應已較充分地反映了美國經濟的強勁增長，進一步上沖空間因而受限。人民幣對美元匯率仍將延續較大波動的運行態勢。

數據方面，7月官方製造業PMI為51.2，創5個月新低，比上月回落0.3個百分點，高於臨界點，製造業繼續保持增長態勢。7月官方非製造業PMI為54，創近11個月以來新低，前值55；綜合PMI產出指數為53.6，前值54.4，表明我國企業生產經營活動總體繼續保持擴張，但步伐放緩。7月財新中國服務業PMI為52.8，創4個月新低，這一走勢與統計局服務業PMI一致。7月財新中國製造業PMI為50.8，創8個月來新低，製造業景氣度溫和走弱，出口的拖累加大，但企業積極增加庫存、資金周轉壓力有所緩釋，對製造業形成了正面驅動。另外，7月中國採購經理指數繼續位於景氣區間；受近期強降雨颱風高溫頻發的影響，加之國際貿易摩擦升溫和部分行業進入傳統生產淡季等，採購經理指數出現一些波動，但運行基本穩定，我國經濟總體繼續保持擴張勢頭。

本周（2018/8/6-2018/8/10）我們預期資金面將仍然寬鬆。8月份資金面整體有望保持平穩偏松的態勢，政府債發行繳款和外匯占款波動可能是潛在的不利因素。整體而言，去槓桿仍保持定力，未來絕非再次大水漫灌。短期由於資金面寬鬆，疊加股市的大幅下行，有利於利率債利率的下行，但由於短端利率的約束，長端利率繼續下行的空間也有限，反而隨著政策的不斷出台，一旦經濟企穩得到驗證，利率債將面臨快速上行壓力。另外，中美貿易戰仍在繼續，實質影響可能深遠並且逐步顯現，未來人民幣貶值壓力仍然存在。新沃通寶貨幣市場基金將做好流動性管理，維持謹慎操作，爭取獲得更高的收益。

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