5天市值蒸發了近170億 美年健康發展遇到了什麼困難？

中商情報網訊：此前，美年健康離職員工爆料該公司操作中存在醫生違規簽發體檢報告、以及不具備CT等項目的醫療執業許可證且操作者都是無證人員的情況。近日，美年健康公司下屬廣州美年富海門診部近日收到廣州天河區衛計局出具的《責令整改通知書》，存在部分B超未經審核，醫生冒名簽發報告等三大違規現象，天河衛計局要求該門診部立即整改。美年健康上市3年，業績高速增長，但是自7月底假醫生風波發酵以來，市值蒸發了近170億元。美年健康大舉擴張，多重問題顯露出來。

業績高速增長華東華北貢獻最大

美年健康成立於2004年，是一家以健康體檢為核心業務的連鎖醫療服務集團。2015年8月，美年健康借殼江蘇三友上市。2017年年報顯示，美年健康覆蓋32個省份、215個核心城市，已布局400餘家體檢中心，全年體檢人次超過2160萬，健康流量入口龍頭地位進一步得到鞏固。公司依託海量精準大數據入口平台優勢，不斷加強在人工智慧，基因檢測、腫瘤早篩，智能診斷、健康服務、健康保險等核心賽道的控制力。

近幾年，美年健康營收和凈利潤節節攀升，2014年營收突破10億，凈利潤扭虧為盈。2015年營收突破20億元，2016年營收翻倍，2017年營收62.33億元，同比增長102.25%。歸屬於上市公司股東凈利潤6.14億元，同比增長81.11%。最新公布的2018年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入34.90億元，同比增長57.66%，凈利潤為1.67億元，同比增長998%。

數據來源：公司公告 中商產業研究院整理

美年健康主要銷售區域在華東區和華北區，2017年營收分別為17.25億元、14.39億元，佔比分別為27.68%、23.09%。此外，華南區和中南區營收佔比超10%，分別為13.64%、10.96%。西北地區營收佔比最低，營收3.77億元，佔比6.05%。與2016年相比，華東區營收增速最高，達到59.68%。西南地區業績增長潛力也比較大，營收同比增長55.16%。此外，西北區、中南區、華北區、華南區營收增速超30%。

數據來源：公司公告 中商產業研究院整理

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7成收入來自單位體檢富士康平安為核心客戶

美年健康業績主要來自自體檢服務，2017年自體檢服務營收61.42億元，佔比98.5%。2017年，美年健康團檢和個檢比例為7:3，也就是說，其超過70%收入來自單位團體體檢，美年健康團體客戶中，囊括國企、外企和民企，而其新店布局也多以團體客戶為主要依據。

根據2015年借殼上市時數據，2012年至2014年，其第一大客戶均為富士康科技集團，佔總收入比在5%左右，三年體檢總金額達到1.4億元。平安保險則是同期每年健康的第二大客戶。

數據顯示，2012年至2014年，美年健康團檢平均客單價由330元/人上升到342元/人左右，而同期個檢平均客單價則由280元/人上漲到了372元/人。上市前，美年健康團檢業務佔比80%，儘管團檢業務仍然佔主要部分，但個檢比例逐步提升至30%後，其總體的平均客單價也以每年10%的速度提升。

銷售費用：研發費用=350:1美年健康成「營銷驅動型」企業

美年健康業績持續高速增長，銷售費用也不斷不斷增加。2014年銷售費用僅3.40億元，2015年逼近5億，2016年達到9.30億元，2017年銷售費用大漲59.97%，達到14.88億元。美年健康表示，銷售規模擴大，相應的銷售費用增加所致。但是值得注意的是，2017年美年健康營收增速44.5%，較銷售費用增速低15個百分點。

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2017年美年健康研發人員31人，較2016年增加16人。研發金額397.53萬元，同比增長76.86%。但是營收佔比僅0.06%，比上年增長0.01個百分點。但是較2014年下跌0.11個百分點。

美年健康2017年的營收為62.33億元，銷售費用幾乎佔了營收的25%，但研發費用不足千分之一！銷售費用：研發費用=350:1。二級市場相關人士稱美年健康為「營銷驅動型」企業。

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美年健康大舉擴張醫護資源不足

早年，美年健康、愛康國賓、慈銘體檢呈現民營體檢機構三足鼎立之勢。慈銘體檢市場佔有率和知名度均均要高於愛康國賓和美年健康，慈銘IPO折戟，2014年，愛康國賓登陸納斯達克，成為健康體檢行業第一股。2015年美年健康借殼上市，2017年美年健康全資收購慈銘體檢，從行業老三躍居行業老大。

資料來源：中商產業研究院整理

美年健康大舉擴張，體檢中心由2015年的100家增至2017年的400家，覆蓋城市由2015年的40個主要城市增至2017年的215個核心城市。但管理跟不上，美年健康各種問題接踵而至：大量投訴無人處理，醫護人員流動大。最重要的是，美年健康整體銷量上漲的同時，醫護資源似乎並未以同等的速度而增加。

責令整改通知書顯示，部分B超檢查報告未經醫生陳飛雪審核，由其他醫生以陳飛雪名義發出報告。美年健康相關負責人在接受記者採訪時表示，超聲醫生為正在辦理多點執業的醫師違規簽署報告。儘管國家衛計委多次發文，推行執業醫師多點註冊，甚至多點電子備案，但公立三甲醫院對醫生資源的管控仍比較嚴格，所以目前推行醫師多點執業的現狀還不理想。美年健康醫護資源短缺也是情理之中的事情。

美年健康假醫生風波自7月底發酵以來，短短5個交易日內，美年健康股價大跌24.88%，市值蒸發了近170億元。除了股價下跌，美年健康品牌形象受損，公信力也受到影響。由於第三、四季度體檢較為集中，是行業旺季，預計下半年美年健康業績或將受到較大的影響。

更多資料請參考中商產業研究院發布的《2018-2023年中國體檢行業市場前景調查及投資機會研究報告》。

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