特斯拉私有化疑云：馬斯克的下一個驚人之舉能否實現？

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來源 / 騰訊深網（ID：qqshenwang）

文 / 紀振宇

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劃重點：

馬斯克的公開信有太多的疑問沒能回答：私有化的錢從哪裡來？能否通過股東大會決議？420美元的價格如何確定？

關於資金來源，今年來不斷大舉建倉特斯拉股票的沙特主權基金或許將是特斯拉私有化的大金主。

如果馬斯克能夠勸說目前的特斯拉大股東跟隨他一起進入私有化，那麼實際需要的資金大約為100至150億美元。

如果他的這一所謂「私有化」是虛假的話，那麼毫無疑問將遭到大規模的法律訴訟，其中很多將來自於因此遭受損失的投資者。

騰訊《深網》 紀振宇 8月8日發自矽谷

事先毫無任何徵兆的，「矽谷鋼鐵俠」馬斯克又製造了一起大新聞。

美國當地時間8月7日，馬斯克在個人推特上表示，正在考慮將特斯拉私有化，價格為每股420美元。

該宣布話音未落，特斯拉股價在市場中強勁上揚，截至當天收盤，特斯拉股價上漲超過11%，報收於每股379美元。以420美元計算，特斯拉的市值將超過700億美元，算上目前的100多億美元債務，特斯拉私有化規模將超過800億美元。

直到當天收盤，市場中的人們對這一宣布還沒有回過神來，儘管馬斯克隨後在特斯拉官網發布了一封發送給全體特斯拉員工的公開信，讓這一「私有化宣言」變得更為真實可信，但依然有太多的疑問沒能回答：私有化的錢從哪裡來？能否通過股東大會決議？420美元的價格如何確定？

馬斯克的這一驚人舉動，又再次刷新了許多的「紀錄」，例如他是首個在推特上直接公布私有化價格，影響股價的公司高管，以及如果私有化得以順利完成，將創下史上金額規模最大的私有化等。

這一重大事項，發生在特斯拉發布第二季度財報後的一周，這家電動車廠商儘管在第二季度創下了歷史上金額最大的單季虧損額，但卻重申了將在下半年實現盈利的目標，在Model 3車型產能和交付出現積極跡象的同時，市場給予了正面回應，特斯拉股價自發布財報以來累計上漲了20%。

根據目前已有信息，一位私募股權界人士對《深網》表示，特斯拉私有化將不會是典型意義上的槓桿收購，因為特斯拉本身並不符合任何私募股權私有化標的的特徵，而關於資金來源問題，目前外界眾說紛紜，今年來不斷大舉建倉特斯拉股票的沙特主權基金或許將是特斯拉私有化的重要資金來源。

此外，有分析人士提出，如果馬斯克能夠勸說目前的特斯拉大股東跟隨他一起進入私有化，那麼實際需要的資金大約為100至150億美元。

創造許多「第一次」的「私有化宣言」

馬斯克的這一次出人意料的「私有化宣言」，又再度刷新了人們的許多認知，並創下了市場中很多的第一次。

首先，這樣的私有化規模或許創下歷史最高水平，根據馬斯克提出的每股420美元的價格，特斯拉的市值將達到700多億美元，這一規模將創下歷史上規模最大的科技公司私有化，超過戴爾當年的660億美元。

其次，公司高管在個人推特上進行宣布也尚屬首次，儘管美國證券交易委員會2013年便宣布，允許公司使用社交媒體，例如Facebook、Twitter等公布重大公司消息，但在一直沒有公司這麼做。

最後，直接宣布私有化價格也創造了歷史，馬斯克在個人推特上直接就公布了私有化的價格為420美元，直接給正在交易中的特斯拉股票設置了指導價，股價在這一宣布後應聲上揚。

馬斯克的這一舉動，也引來了許多爭議。美國證交會前主席哈維 皮特表示，如果推文的目的是提高股價，那麼將被視為證券欺詐。另外，如果他的這一所謂「私有化」是虛假的話，那麼毫無疑問將遭到大規模的法律訴訟，其中很多將來自於因此遭受損失的投資者。

私有化是馬斯克的權宜之計嗎？

目前對於這起突如其來的私有化的目的，外界也眾說紛紜。首先就馬斯克本人冠冕堂皇的私有化理由，那就是實現特斯拉徹底的獨立發展，擺脫資本市場的束縛。

在當天發布的寫給全體員工的內部信中，這家電動車廠商的掌門人表示，私有化是對特斯拉未來發展的「最佳路徑」，今後可以不用為了應付每個季度的財報而做出一些短期的決策，而這些決策在長期被卻是錯誤的。

在這封信中，馬斯克還表示，私有化的目的也並不是為他個人擴大特斯拉的控制權，他表示自己目前20%的持股比例，即便在特斯拉私有化以後也不會發生大的改變。

另一種解讀則頗為「陰謀論」，有觀點認為，馬斯克公布「私有化」的重大決定，實際上有著「一舉多得」的效果，首先對於市場中做空特斯拉股票的「空頭」們是一次沉重的打擊，在宣布私有化後，特斯拉股價應聲上揚，並在當天收盤時以超過10%的漲幅報收，有部分粗略計算認為，空頭當天的賬面損失就超過了8億美元。

馬斯克近來對資本市場的不屑一顧表現的尤為明顯，今年特斯拉一季度的財報發布後的投資者電話會議上，馬斯克甚至粗暴打斷投行分析師的提問，稱對方的問題「乾癟而無趣」，對於空頭的態度，馬斯克也一直是「硬碰硬」地予以回擊，稱他們遲早會「幡然醒悟」。

此外，私有化還能夠成功避免特斯拉未來向外界披露關鍵信息，包括是否盈利，這家電動車廠商在上周的財報發布後的電話會議上，再次重申了今年下半年實現盈利的目標，而這樣的「承諾」，發生在特斯拉在第二季度創下歷史性最高虧損額的情況下。

儘管Model 3的產能有所起色，但下半年實現盈利的目標依然讓很多人懷疑，但一旦特斯拉私有化退市，未來將不需要對外披露關鍵財務指標，也不需要向外界做出任何經營業績上的承諾。

錢從哪來？

在宣布私有化後，外界最大的質疑在於，錢從哪來？畢竟這筆空前規模的私有化，需要大筆資金支持，根據公開資料顯示，馬斯克本人持有約20%的股份，以每股420美元計算，這意味著還需要660億美元才能夠將特斯拉私有化。

就在馬斯克公布私有化消息前不久，市場中傳出由沙特王子主管的沙特主權基金在今年大舉建倉特斯拉，目前持股比例在3-5%之間，這不僅引起市場的遐想，認為沙特主權基金未來在特斯拉的私有化中將扮演重要角色。

另一大被懷疑的資金來源是軟銀，這家公司近年來在科技圈動作頻頻，其千億美元規模的「遠景基金」，也有這個體量來配合完成特斯拉的私有化。

馬斯克在公開信中明確表示，希望目前現有的股東能夠跟隨他一起完成私有化，繼續作為特斯拉的股東，分享未來特斯拉成長的收益。

特斯拉目前的機構持股股東，包括富達基金、先鋒基金、黑石基金等大型機構投資者，也將成為可能的私有化出資人。

截至今年第二季度特斯拉前十大機構持股股東

有私募股權界人士分析稱，實際上私有化並不需要660億美元，因為根據公開資料顯示，馬斯克持有20%的股份，前十大股東持有超過63%的股份，而前100大股東持有特斯拉股份的比例高達85%，可見特斯拉的持股十分集中。

他認為，只要馬斯克能夠說服前100大股東支持其私有化決定，那麼只需要從市場中購入剩餘的15%的特斯拉股份，即只需要動用大約100至150億美元的資金就能夠將私有化完成。

並不是槓桿收購的完美標的

從傳統私募股權投資的角度來看，特斯拉不僅不是PE所親睞的那一類槓桿收購目標，甚至是它們唯恐避之而不及那一類。

傳統PE的槓桿收購標的，通常是傳統行業，擁有優良的現金流，但由於經營管理不善，導致增長緩慢，業績不盡人意。

而PE在此扮演的作用則是，通過設立特殊利益實體（SPV），大幅舉債，然後對其進行收購，完成後通過更換管理層，優化經營流程等方式，將該標的的經營效率提升，達到實現價值增值的目的，同時通過該實體自身經營而產生的現金流來償還債務，最終再將該標的推向上市，從而實現退出。

而特斯拉自身完全不符合這一類特徵，第二季度財報顯示，特斯拉的現金流依然為負，儘管承諾下半年現金流將轉正，但能否實現還未知，此外，馬斯克本人對公司有著絕對控制力，無法想像他會同意PE將管理層完全更換，並且在PE的主導下進行經營管理流程的優化。

從目前有限信息來看，特斯拉的私有化將不會是傳統意義上的典型的由PE主導的槓桿收購，而是一起特殊的私有化交易，更多是以馬斯克個人意志，而非董事會或者外部PE的意志所主導。

私有化發生的時點耐人尋味

儘管馬斯克宣布私有化的決定讓人感到意外，但結合近期特斯拉一系列重大事件，這一私有化公告時間頗耐人尋味。

首先，特斯拉目前正處在向一家主流電動車廠商過度的關鍵轉型期。隨著Model 3的上市以及產能及交付的爬坡，特斯拉正在朝著實現大規模量產電動車的方向前進，此時，生產經營的運營以及資金的運用都到了最為關鍵的時期，特斯拉一向劍走偏鋒，這一次也不例外，類似於行駛在懸崖邊上，前方便是曙光，但稍有不慎便會墜入深淵。

上周公布的特斯拉第二季度財報顯示，這家電動車廠商的經營在向積極的方向發展，儘管創下了歷史上最高的單季虧損，但經營效率有所提升，隨著Model 3產能爬坡，毛利率有所上升，市場對特斯拉的信心開始恢復，自第二季度財報發布以來，特斯拉股價累計上漲超過20%。

此外，特斯拉的國際擴張腳步也進入實質性階段，7月初，馬斯克親自到訪中國，參加特斯拉與上海臨港管委會、臨港集團的純電動車項目投資協議簽約儀式，計劃將在臨港地區獨資建設年產能50萬輛工廠。

之後在北京，特斯拉宣布將擴大北京科技創新中心的規模，深化合作。同樣在歐洲地區，特斯拉與當地的合作已經進入實質性的談判階段，初步選擇德國和荷蘭作為投資建廠所在地，除了美國和中國以外，在新能源車大規模應用方面走在前列的歐洲地區，無疑也是特斯拉的重要市場。

在這些重要事件發生後宣布私有化，頗為耐人尋味。有觀點認為，如果特斯拉成功完成私有化，那麼之前所做那些承諾，包括盈利轉正、現金流轉正，以及Model 3產能交付數據、中國、歐洲建廠的具體進展等，都不再需要對外公布，這減輕了特斯拉的一大負擔，正如馬斯克在公開信中所說，私有化將讓特斯拉更專註於長期目標的達成。

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