2018上半年成績單出爐，各地政府誰及格？

最新 08-09

本文轉自公眾號「周岳宏觀固收」

摘要

【專題】期中考結束，各省市及格了嗎？我們對31個省市18年上半年主要經濟指標進行梳理，對比17年同期和18年一季度，分析結果如下：

（1）GDP：地區分化明顯，多數省市增速不理想。中西部地區增速領先，東北、華北繼續墊底，貴州、雲南、江西延續17年以來高增長態勢，增速位列前三。縱向來看，七成省市增速下滑，重慶、天津暴跌，遼寧逆勢回暖，近半數省市未能實現18年經濟增長目標。

（2）投資：增速全線下滑，東北、西北表現最差。增速最快的省市為貴州、西藏和福建，新疆增速墊底。縱向來看，與2017年同期相比，投資增速除遼寧、甘肅、安徽外，其餘全線下滑。年初公布投資增速目標的省市中，上半年只有9個省市完成，相比一季度的13個省市明顯減少。

（3）消費：八成省市增速下跌，遼寧表現出色。16個省市零售額增速跑贏全國平均水平，分地區看，西南、華南地區零售額增速明顯高於東北、西北地區。相比於17年上半年，25個省市零售額增速下降。

（4）工業：過半省市工業運行良好，重慶墊底。工業增速領先的省市為西藏、雲南、遼寧，增速均破兩位數，重慶工業增速墊底。縱向來看，遼寧工業增速進步最快，重慶、寧夏下滑嚴重。

一、期中考結束，各省市及格了嗎？

截至8月4日，全國31個省、直轄市、自治區[1]（以下簡稱省市）陸續公布了2018年上半年經濟數據[2]。我們從GDP、投資、消費、工業等角度，對比17年同期和18年一季度，對全國各省市18年上半年經濟走勢做了梳理分析，供投資者參考。

1.1. GDP：地區分化明顯，七成省市增速下降

從總量上看，除了西藏和新疆未公布經濟數據外，全國31個省市中共有16個省市GDP累計值超萬億元。廣東省GDP以總量46,341.9億元居於全國第一，其次是江蘇省，GDP總量44,863.5億元，山東省、浙江省、河南省緊跟其後。對比17年上半年各省市GDP總量，前五名維持不變；湖北經濟趕超河北，湖北GDP總量17,958.2億元，增速7.8%超過河北增速6.5%；江西以10,124.5億元超越天津，天津經濟增速下滑，經濟數據「擠水分」減小了經濟規模；排名發生變化的還有廣西和內蒙古、貴州和吉林。

從增速上看，多數省市經濟增長勢頭減弱。今年上半年全國GDP累計同比增速6.8%，與一季度增速持平。從已公布的各省市GDP增速來看，全國有17個省市GDP增速超越全國平均水平，但各省市經濟有所下滑，超過6成的省市經濟增速不及17年上半年。上半年全國只有15個省市達到18年目標增速，近半數的省市未能實現經濟增速目標，其中吉林上半年GDP增速與18年目標增速差額高達4個百分點。

橫向比較，中西部地區增速領先，東北、華北繼續墊底。貴州、雲南延續17年以來高增長態勢，增速持續領先。其中，貴州維持一季度高增速，以10%的增速蟬聯第一，此前一直位居前列的重慶市今年表現不及預期，排名連續下滑至全國中下游。GDP增速靠後的省市主要集中於東北和華北地區：吉林省增速急劇下滑，以2.5%的增速墊底；天津、內蒙古上半年表現不佳，被17年上半年墊底的黑龍江、甘肅和遼寧趕超，處於全國末位。

縱向來看，與17年上半年相比，29個省市中：20個省市增速下滑，3個增速回升，6個增速持平。其中，重慶、海南、內蒙古和天津經濟下滑嚴重，遼寧相比去年同期增速上漲了3.5個百分點，從去年增速排名最後一舉上升了5個名次。上半年各省市經濟走勢主要有如下特點：

中西部地區增速整體強勁。GDP增速靠前的6個省市中，全部位於中西部地區。（1）貴州省和雲南省分別以10%、9.2%的高增速位於一二名，特別是貴州，自2011年以來經濟增速已經連續8年位於全國前三。貴州近年來以穩生產、調結構為目標，注重現代信息化建設和服務業發展提升，不過貴州的高增速很大程度上依賴於高投資，上半年貴州固定資產投資增速17.4%，高於全國平均水平11.4個百分點，位於全國第一。（2）雲南近年大力發展戰略性新興產業和高新技術產業，擴大招商引資力度，抓住特色發展旅遊業，推動經濟發展。（2）江西GDP總量10,124.5億元，首次破萬億，GDP增速9.0%，排名第三，其中服務業對經濟的貢獻愈發重要，江西省近年深入推動供給側結構性改革，加快工業經濟轉型，促進服務業發展，在推動經濟增長上做足了努力。

重慶、天津兩市增速大幅下滑，遼寧回暖。（1）重慶處於經濟轉型期，18年以來表現不佳，GDP總量9,821.09億元，累計同比增長6.5%，相比去年同期大幅放緩4個百分點。重慶固定資產投資累計同比增長5.5%，較去年同期下降6.8%，工業增長值增速1.8%，較一季度回落0.7百分點。「全市處於由高速增長轉向高質量發展階段，提質增效任務仍艱巨」[4]。（2）天津市繼一季度「成績單」不及格後，上半年「成績單」再次墊底。上半年天津經濟增速較去年同期回落3.5個百分點。儘管和一季度比GDP增速有所反彈（1.9%上升為3.4%），但從各項指標來看，天津表現並不如人意，上半年天津固定資產投資增速下降17.3%，降幅比一季度收窄8.3個百分點，位於全國倒數第五，投資下滑對經濟增長造成明顯衝擊。（3）遼寧GDP在多季度低迷後有所回暖，以5.6%的GDP增速超越黑龍江和吉林，位居東北三省首位。上半年，遼寧工業增長速度加快，投資穩定增長，拉動經濟復甦。

1.2. 投資：增速全線下滑，東北、西北表現最差

橫向對比，31個省市有13個省市固定投資增速達到兩位數，10個省市增速為負。增速最快的前三個省市分別為貴州、西藏、福建，分別為17.4%、14.1%、13.4%，排名靠前的10個省市中，除了西藏暫未公布GDP增速，其餘9個省市覆蓋了GDP增速前7名。負增長的10個省市中，新疆以-48.9%的低值位於倒數第一，其次是內蒙古和山西，增速分別為-38.4%和-19.5%。

縱向來看，與2017年同期相比，除遼寧、甘肅、安徽外，投資增速全線下滑。遼寧省固定投資增速顯著上升，由-31.4%到12.1%，增長了43.5個百分點，有力拉動了遼寧省經濟的反彈；甘肅省增速上漲27.3個百分點至-9%。增速下跌省市中，新疆、內蒙古和寧夏下跌幅度最大，分別是73.5、48.4、26.3個百分點。

整體來看，公布目標的省市中，18年上半年共9個省市達成預期目標，比一季度13個省市達成目標明顯減少。西北地區固定投資完成情況較差，多數與18年目標增速差距較大，其中新疆表現墊底，與預期目標相差63.9個百分點。投資增速「大跳水」，很大程度上是由於固定資產投資統計制度的改革，由原來的形象進度發轉向財務支出法，從技術上降低固定投資資產規模，另一方面，統計監管的加強也進一步「擠水分」，造成了統計數據「異動」[5]；陝西省完成投資目標情況最佳，超過預期目標5.9個百分點；西藏儘管不及預期目標3.9個百分點，但整體投資增速位於全國第二。目前大多數省份GDP增長很大程度上仍然依賴於投資拉動，因此固定投資增速的高低對GDP增速有著較明顯的影響，投資高速增長地區往往對應較快的GDP增速。

1.3. 消費：八成省市增速下跌，遼寧進步可嘉

橫向對比，16個省市零售額增速跑贏全國平均水平。18年上半年社會消費品零售總額180,017.9億元，累計同比9.4%，比去年同期回落1個百分點。從各省數據來看，全國有13個省市增速在10%以上，其中西藏、福建和安徽以15.1%、12.2%、12%位於全國前三，天津、北京和寧夏以4.3%、4.4%、5.2%增速墊底。分地區來看，西南、華南地區零售額增速明顯高於東北、西北地區；近年西南地區省市消費增長較快，但人均消費水平並不高，因此未來消費率還有較大發展空間。

縱向對比，相比於17年上半年，25個省市零售額增速下跌，相比於18年1季度，23個省市增速下跌。與去年相比，寧夏下降4.5個百分點，領跌各省，其次是吉林、內蒙古，分別下跌3.6、2.5個百分點。遼寧省表現出色，零售額增速較去年上漲6.3個百分點。增速上漲的省市還有山西、西藏、福建和浙江，安徽增速與去年持平。

1.4. 工業：六成省市工業增速下滑，重慶工業顯疲弱

橫向來看，過半省市工業運行良好，重慶工業增速墊底。18年上半年全國工業增加值累計同比6.7%，共有16個省市工業增加值累計同比超過全國平均水平，其中，工業增速領先的省市為西藏、雲南、遼寧，增速均破兩位數，分別是14.4%、12.5%、10.3%。增速表現落後的省市為重慶、吉林、廣西，工業增速分別為1.8%、2%、3%。

縱向來看，遼寧工業增速進步最快，重慶、寧夏下滑嚴重。與去年同期相比，4成省市工業增速上漲，其中，遼寧由於去年同期負增長，增速上升了14.6個百分點，達到10.3%；重慶、寧夏和廣西大幅下滑，重慶17年上半年增速10.4%，今年僅達到1.8%，下降8.6個百分點，工業不景氣同時拖累了重慶的經濟增長。

[1] 全國34個省級行政區，除台灣、香港、澳門外，共計22個省、4個直轄市和5個少數民族自治區。

[2] 西藏和新疆尚未公布18年半年GDP增速。

[3] 西藏和新疆只有目標增速和17年半年GDP增速。

[4] 新聞來源：

http://op.inews.qq.com/m/20180728B08NZQ00?refer=100000355&chl_code=24hour&h=0

[5] 新聞來源：

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1593792984670632781&wfr=spider&for=pc

二、實體經濟觀察

2.1. 下游：地產需求小幅回升，汽車銷量略有回落

本周30大中城市商品房成交面積繼上周大幅反彈以後，本周持續小幅回升。一、二線城市小幅上升，三線城市略微下降。100大中城市成交土地面積有所下降。半鋼胎開工率鬆動，出現下行跡象。乘聯會日均汽車銷量穩定上漲至4.31萬輛。

2.2. 中游：高爐開工率持續下行，水泥價格回調

本周Myspic綜合鋼價指數小幅上升。高爐開工率較上周小幅下降0.61%，達到66.99%。六大集團日均耗煤量合計82.62萬噸，環比上漲2.50%。水泥價格持續回落，較上周環比下降0.50%。

2.3. 上游：大宗商品整體回落

本周大宗商品價格回落。華南工業品價格上漲1%，CRB現貨指數小幅回落。本周布倫特原油價格73.21美元/桶，較上周持續下行。6大發電集團耗煤庫存企穩回升。鐵礦石庫存、價格較上周持平。LME金屬價格整體回調，僅LME鋅價格上升，LME銅、鉛、錫、鎳價格均有下調。波羅的海乾散貨指數，環比上漲5.79%。整體來看大宗商品需求回落。