中順潔柔：半年報符合預期 Q2收入增長提速

來源：證券市場紅周刊

1）業績符合預期,增長邏輯不改。從收入端看,公司通過產品結構調整、推出新品以及完善渠道等方式實現營收穩健增長,淡季實現銷售環比加速;盈利能力,受17年原材料木漿價格上漲影響（漲幅達50%）,公司通過2017年底及2018年初向經銷商提價及提升高毛利產品比例的方式,維持毛利率水平,2018H1毛利率36.49%,與2017H1的36.16%幾乎持平。2018H1凈利率也受益,達到7.73%,同比上升0.41pct,一定程度上也受益於Q2費用率的壓縮,銷售費用率17.39%,同比下降2pct,管理費用率5.34%,同比下降0.75pct。

2）產品&渠道構建潔柔穩健成長護城河。龍頭憑藉產品、渠道的優勢集中度提升趨勢不改。產品升級:一方面加大高毛利產品銷售力度,另一方面推出棉花柔巾等新品;渠道建設完善:銷售網點繼續擴展下沉,截至2017年底開發了全國1200多個城市;產能擴張:公司湖北基地啟動,一期新增產能10萬噸。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.35、0.42、0.50元,對應PE分別為25.3/20.8/17.4倍。公司進入業績高速成長期,且未來成長空間廣闊。

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