金域醫學：上半年業績穩健增長，資源整合持續推進

鄭薇團隊(潘海洋/王金成/李揚/李沙/楊燁輝)

聯繫人：鄭薇

投資摘要

事件：公司發布2018年半年度報告，報告期內公司營收、歸母凈利潤、扣非後歸母凈利潤分別為21.15、0.96、0.75億元，同比增長17.55%、14.14%、8.05%，EPS為0.21元。

公司業績穩健增長，全國已建成37家中心實驗室

公司2018Q2單季度實現營收、歸母凈利潤分別為11.96、0.87億元，同比增長19.91%、12.38%，2018H1毛利率、凈利率分別為39.02%、4.54%。公司目前建成37家實驗室，2000多個物流網點，全國布局基本成型。其中，具有質譜檢驗能力的實驗室20家，獲臨床基因檢驗技術資格的實驗室29家，具有高通量測序能力的實驗室達10家，遠程數字病理系統已覆蓋全國37家實驗室。各實驗室盈利方面，廣州、長沙、濟南實驗室業績實現高增長，2018H1凈利潤分別為5645萬（+118.8%）、968萬（+52.3%）、746萬（扭虧為盈）。四川、昆明實驗室業績穩定，分別為2149萬、1637萬。

持續深化技術創新，積極探索上下游新的發力點

公司擁有完善而全面的檢驗技術體系，可提供6大類超過2500項檢驗項目，同時持續的高研發投入不斷強化公司在檢驗項目數量及檢驗技術上的優勢。報告期內，公司整合國內外優質資源，先後與「NIPT」之父盧煜明教授團隊、鍾南山院士、美國匹茲堡大學醫學中心開展深度合作，打造國際領先的創新能力。公司2018H1研發投入為1.42億元，同比增長13.30%，研發佔比為6.7%。除了傳統的ICL業務外，公司積極拓展上游產業，重點加大IVD業務的研發投入，研發團隊具備器械與試劑研發轉化、產品輸出的全面能力，目前已取得5個試劑產品的備案，多個產品已進入研究開發階段或臨床試驗階段。

公司費用率持續降低，經營現金流穩步增長

公司致力於以規模化經營提高運營管理效率，費用率隨著規模經濟效應的逐步體現持續降低。公司期間費用率由2017H1的35.00%下降至2018H1的33.04%。同時公司三項費用率均有所降低，2018H1銷售、管理、財務費用率分別為15.54%、16.86%、0.64%，分別同比下降1.65%、0.03%、0.28%。其中銷售費用率的顯著降低是由於公司以營銷變革作為內部轉型的突破點，對營銷進行精細化管理，公司的營銷服務及業務規劃能力得到了顯著提升。公司2018H1經營活動現金流為1.15億元，同比增長95.79%，充沛的經營活動現金流得益於公司對內部管理的精耕細作，有助於公司拓展新的業務。

估值與評級

我們預計18-20年公司EPS為0.55、0.70、0.85元，維持「增持」評級。

風險提示：市場競爭日益激烈風險；技術創新壓力逐步加大風險；政策變動風險；運營管理的風險；質量控制風險等

財務預測摘要

團隊介紹

鄭 薇：中國科學技術大學&中科院廣州生物醫藥與健康研究院，生物化學與分子生物學碩士，畢業後在國內最大醫療器械公司—深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司工作5年（戰略規劃事業部任市場經理）。2015年10月加入華泰證券，現就職於天風證券，獨立負責醫療器械板塊，涉及體外診斷、血糖、影像、血透、體檢等行業。

潘海洋：南開大學金融學碩士，天津大學生物工程學士。曾就職於華泰證券研究所，任醫藥生物行業研究員。覆蓋化葯，中藥，部分生物葯領域，深入研究招標趨勢，蛋白產業鏈。

王金成：復旦大學遺傳所碩士，生物技術學士，2016年5月加入天風證券。曾就職於久謙諮詢，主要從事醫藥生物行業商業盡職調查工作。對醫藥行業較為熟悉，目前主要研究中藥、原料藥行業。

李 揚：香港中文大學生物信息學碩士，華南理工大學生物工程本科，2017年11月加入天風證券，曾就職於華大基因，先後在研發部和產品部分別負責生物信息流程開發和遺傳諮詢工作，目前主要研究醫療器械板塊，在基因檢測、免疫細胞治療領域研究較為深入。

李 沙：東北師範大學碩士，哈爾濱工業大學生物工程學士，2018年1月加入天風證券，曾就職於彧輝基金，主要從事大健康、消費、環保等領域投研工作，目前主要負責醫藥商業板塊研究，對藥品流通與零售行業較為熟悉。

楊燁輝：中山大學碩士，曾就職於江中藥業研發部，默沙東市場銷售部，招商證券、華泰證券研究所，2016年加盟天風證券。有超過8年的醫藥行業從業+投資研究工作經驗，作為團隊成員參評獲得2011年新財富第三名，2012年新財富第四名，2013年新財富入圍，2014年新財富第二名，2017年帶隊參評新財富入圍。

文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告 《天風醫藥-金域醫學：上半年業績穩健增長，資源整合持續推進》

對外發布時間 2018年8月10日

報告發布機構 天風證券股份有限公司

研究報告法律聲明

證券研究報告（以下統稱「本報告」）署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯繫。

除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱「天風證券」）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者複製本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。

本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源於我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。

本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。

天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。

在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券並進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益衝突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。

評級說明

股票投資評級：自報告日後的6個月內，預期股價相對於同期基準指數收益20%以上為「買入」、10%～20%為「增持」、-10%～10%為「持有」、-10%以下為「賣出」。

行業投資評級：自報告日後的6個月內，預期行業指數相對於同期基準指數，漲幅5%以上為「強於大市」、-5%～5%為「中性」、-5%以下為「弱於大市」。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！