秋後的故事：玉米後市展望
2018年是玉米及深加工行業非常關鍵的一年，諸多機遇與挑戰並存。轉眼間，已進入第三個季度。玉米後市將如何發展？
回顧歷史，認清現狀，展望未來——在8月5日《清華大宗商品班》課堂上，肖強老師 詮釋了他對玉米市場獨特深刻的理解。
圖片來源：肖強老師在《清華大宗商品班》授課
一、供需改革這三年
回看2017年，我國玉米政策改革全面實施落地，在國家繼續推行農業供給側結構性改革、三產融合發展等政策引導下，玉米加工轉化和去庫存工作得以順利進行；但同時，國家發改委取消了玉米深加工、生物液體燃料生產等領域的外資准入限制、企業環保費用導致的成本增加、種植業結構調整持續進行帶來的原料供應縮減又給玉米及澱粉行業帶來挑戰。
機構統計，截止１８年７月底臨儲玉米庫存還有約１.２億噸水平（前年最高峰值２.36億噸），通過連續兩年的拍賣投放，庫存壓力在逐漸緩解。
二、玉米供需環境的新變化
1、 鞏固改革成果，但玉米面積有反彈？
官方：
16年累計面積減少至少3400萬畝左右；
（對應產量減少2000萬噸）
17年累計面積預計減少2000萬畝左右；
（對應產量減少1200萬噸）
18年累計面積預計減少600餘萬畝；
（對應產量減少360萬噸）
民間：
18年累計面積預計增加2000-3000萬畝左右；
（對應產量增加1200-1800萬噸）
因去年玉米賣糧效益顯著回升，帶動東北北部大豆種植區改種玉米。
2、 臨儲玉米庫存下降
陳糧庫存高峰值2.36億噸，相當於一年新糧產量。
在「低價拍、順價拍、多舉措」的拍賣去庫存政策下，庫存壓力已經降至1.2億噸以下。
3、年度需求能否持續增加很關鍵
飼料方面——擋進口、激需求、產業結構調整。
因中美貿易戰壁壘限制，進口替代物減少1000萬噸左右的預期；飼料行業本身的發展處在去產能、兼并重組的過程中。
4、玉米深加工的變化——玉米低價帶來行業復甦
隨著原料帶來的價格下跌，企業需求得到恢復，過去兩年加工能力觸底回升；
自身成本下降也使得進口替代品（木薯澱粉、木薯乾等）數量下降。
澱粉+酒精項目密集立項，五年產能規劃有新增2000萬噸+。
5、市場化玉米價格波動放大，期現投資熱情高
圖一，期現貨大基差，價格分歧大，波動變大：
圖片來源：肖強老師在《清華大宗商品班》授課PPT
圖二，15年開啟玉米市場化後，期貨持倉量快速放量：
圖片來源：肖強老師在《清華大宗商品班》授課PPT
三、市場化環境下價格波動特點
1、參考四項比價關係
實行市場化改革後，玉米價格彈性放大。
①美玉米比價：美玉米進口完稅價格動態的價格預期引導。當前美玉米12月新作進口中國南方完稅成本1600-1700元/噸；
②中儲拍賣價：今年東北產地由北向南1300-1400的拍賣價格指引；（參考歷史拍賣溢價率0-150）
③社會購銷成本：四季度企業入市倉儲積極性，決定月度持有成本和市場博弈心理；（每月10元左右的持倉成本）
④市場波動價：歷史上每年度玉米價格波動區間的規律掌握，高低點200元/噸範圍內。
2、市場價格波動規律
圖片來源：肖強老師在《清華大宗商品班》授課PPT
正向市場結構下，前低後高明顯。（需要在5月前後檢驗供應量的結構）
3、期現貨市場基差關係
拍賣價格制定隨行就市；期貨價格領先反應市場預期；現貨拍賣季節性平穩，新作產量決定基差。
四、玉米價格展望的幾點想法
如前面分析所述：
1、國內外比價關係和陳糧拍賣成本給港口價1600-1700有強支撐；
2、種植成本上升，使得承包土地後理論玉米種植成本達到產區坐家賣價1100附近，到烘乾塔貿易企業1200元/噸附近，集港運費龍江200元/噸至港口成本；（收益的底線）
3、參考歷史200元平均的高低點判斷，以當前陳糧港口1700為軸，現貨高低點保守在1600-1800（高低點±50）的區間環境里；
4、9月的具體產量預期——豐收的話，價格先尋季節性低點；歉收的話在缺口預期理論下，市場買貨意願會大幅增強，使得春節前後易見高點。19年3-4月受再次啟動拍賣政策而重新定價。
肖強老師簡介：
肖強—— 浙江文德進出口有限公司穀物事業部總經理
《清華大宗商品投資班》高級講師。
曾任大連生威糧食集團副總裁。國內期貨市場最早的一批「紅馬甲」，對期貨市場交易有深刻的理解和認識，具有豐富的實戰經驗，對農產品市場行情有獨到的見解。在吉林糧食集團和大連生威糧食集團的實際交易操作中取得豐厚的收益。
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