布魯金斯發布《全球製造業記分卡：美國與18國比較研究》！

作者：布魯金斯學會

最近，美國布魯金斯學會發布研究報告《全球製造業記分卡：美國與 18國比較研究》，現全文翻譯如下。

《全球製造業記分卡》

Global manufacturing scorecard: How the US compares to 18 othernations

摘要

美國製造業復興風頭正勁。經過多年的產出下降和勞動力比例下降，美國製造業在過去幾年再次經歷了新的增長。普華永道國際會計事務所（PriceWaterhouseCoopers）表示，此次復興的催化劑包括經濟增長、勞動力質量提高、有利的稅收政策、監管環境以及運輸和能源成本等因素。

然而，為了更好發展，重要的是要看看美國製造業與其他國家的製造業相比如何。在本報告中，我們開發了一種製造業綜合記分卡，從五個層面來考察全球製造業環境：

1）總體政策和法規;

2）稅收政策;

3）能源、運輸和健康成本;

4）勞動力素質;

5）基礎設施和創新。

為了進行更好分析，我們編製了20個指標的數據，並以100分的比例對19個主要國家進行了評分。分析的國家包括巴西、加拿大、中國、法國、德國、印度、印度尼西亞、義大利、日本、墨西哥、荷蘭、波蘭、俄羅斯、韓國、西班牙、瑞士、土耳其、英國和美國。

整體製造環境中排名最高的國家是英國和瑞士（均為100分中的78分），其次是美國（77分），日本（74分）和加拿大（74分）。我們發現這些國家由於其政策、成本、勞動力投資和基礎設施而表現良好。

低端的國家包括巴西（51分）、印度尼西亞（53分）、墨西哥（56分）、俄羅斯（56分）和印度（57分）。一般來說，這些地方沒有有利的稅收政策，也沒有對教育或基礎設施進行充分的投資。

此外，我們編製了有關製造業產出、製造業就業、製造業隨著時間的發展而變化的數據。中國是製造業產出排名靠前的國家，製造業佔國內產值百分比的排名也比較靠前。與此同時，波蘭的製造業創造的就業比例最高，其次是德國、義大利、土耳其和韓國。

中國是製造業產出排名靠前的國家，製造業在國內產值的佔比也比較高。與此同時，波蘭在製造業僱用的勞動力比例最高。

在過去幾十年中，基於製造業產出的國家排名發生了重大變化。大多數國家在過去40年中表現出相當穩定，但少數國家的表現有所提高。其中一個例子是印度，其產量排名從1990年的第14位提高到2015年的第6位。相比之下，西班牙的製造業績從2005年的第9位下降到2015年的第14位。俄羅斯也是如此，在1980年它製造業產出排名全球第二，但現在已經下降到世界第15位。

根據分析，我們提出了一些改善製造業環境的建議：

1. 追求強調政治和經濟可預期性以及開放的貿易政策的治理戰略。制定提供進入全球市場和促進技術傳播的政策對製造業是有利的。

2. 提供適當的財務激勵措施，以促進創新、教育和勞動力發展。這包括研發稅收抵免和消費稅收抵免的措施，幫助企業克服生產和分配的固定成本。此外，向國內製造商提供贈款和貸款可以幫助企業的發展和技術創新。

3. 充分釋放大數據、自動化和人工智慧等21世紀技術的潛力。這些技術有能力對初期商品設計到最終成功交付產品整個流程實現變革。

4. 通過技術研究和勞動力培訓幫助小公司。技術發展及其向製造業的擴散導致創造高薪工作和具備更高技能的工人。

5. 鼓勵商業實踐透明度的規則有助於減輕腐敗及其破壞性的連鎖反應。舉報人保護和對檢測能力的投資有助於削弱腐敗的根源。

6. 資助必要的物理和數字基礎設施，以支持商業發展。道路、橋樑、水壩和港口等物理基礎設施是連接供應鏈所必需的，就像高速寬頻和移動技術等數字基礎設施的部署一樣。創建充足的基礎設施有助於公司高效運營並加速增長。

製造業產出方面的頂尖國家

中國在製造業產出方面處於世界領先地位，產出超過2.01萬億美元（見表1）。其次是美國（1.867萬億美元），日本（1.063萬億美元），德國（7000億美元）和韓國（3720億美元）。

製造業佔中國總產出的27％，佔全球製造業產出的20％。在美國，它佔全國產量的12％，佔世界產能的18％。在日本，製造業占該國國家產出的19％，佔世界總產量的10％。總體而言，中國，美國和日本佔世界製造業產出的48％。

表1：2015年製造業產出的主要國家

製造業僱用勞動力比例

波蘭是製造業人口就業比例最高國家（見表2）。在製造業中就業人口佔比20.2％，其次是德國（19％），義大利（18.5％），土耳其（18.1％），韓國（16.9％），中國（16.9％）和日本（16.9％）。大約10.5％的美國勞動力從事製造業。

表2：製造業僱用的勞動力比例

1970 - 2011年製造業就業變化

1970年至2011年間，製造業就業發生了重大變化（見表3）。在發達國家，1970年製造業占勞動力的16.8％，但2011年只佔12.8％。相比之下，一些地區強化了製造業。例如，東亞（包括中國和韓國）的製造業在1970年佔總勞動力的13.9％，但2011年達到了21.5％。東南亞從1970年的11.4％上升到2011年的14％。印度從1970年的9.4％上升2011年達到11.6％。

表3：1970 - 2011年製造業僱用的勞動力百分比

1970 - 2015年國家製造業產出變化

在過去的幾十年里，大多數國家的製造業產出相當穩定，但自1970年以來出現了一些變化。例如，1970年，產出最高的國家是美國、蘇聯、日本、德國、中國、英國、法國、義大利和加拿大（見表4）。然而，到2015年，這一排名已經改變為中國、美國、日本、德國、韓國、印度、義大利、英國和法國。

表4：1970 - 2015年製造業產出國家排名的變化

在此期間，排名提高的國家是印度。它將產量排名從1990年的第14位提高到2015年的第6位。相比之下，西班牙的製造業績從2005年的第9位下降到2015年的第14位。俄羅斯也是如此，因為它在1980年的製造業產出中排名第二，但現在已降至世界第15位。

製造業環境排名

各國如何發揮作用的重要決定因素之一是其整體環境。為了評估這一點，我們研究了整體環境的五個方面：政策和法規、稅收政策、 能源，運輸和健康成本、勞動力素質、以及基礎設施和創新（有關措施和信息來源的詳細信息，請參閱附錄）。

根據20項指標，我們制定了100分制，對各國的製造業環境進行排名。排名靠前的國家是英國和瑞士。

對於整體政策，我們包括有關有利的商業環境、風險指數、腐敗和開放貿易政策的指標。通過稅收政策，我們考察了企業稅率，研發稅收抵免和費用選擇的使用，以及政府補助或貸款以支持製造業。在成本方面，我們檢查了電力，石油/液化天然氣和醫療衛生費用。勞動力質量包括對K-12政府支出，高等教育支出，家庭收入，勞動生產率和勞動力支持的衡量。在基礎設施和創新方面，我們依賴基礎設施支出佔GDP的百分比、互聯網接入、專利申請、研發支出佔GDP的百分比以及危險暴露。

根據這20個指標，我們制定了100分制，對各國的製造環境進行排名。表5顯示，最高國家包括英國（78分）、瑞士（78）、美國（77）、日本（74）、加拿大（74）和荷蘭（74）。

表5：2018年製造業環境的國家排名

排名靠後的是巴西（51分）、印度尼西亞、（53）、墨西哥（56）、俄羅斯（56）和印度（57）。這些國家在許多不同方面都落後於其他我們調研的國家。

製造業發展環境詳細分類

表6列出了每個國家20個指標的詳細分類。該表顯示了每個國家如何針對五個維度採取這些措施。舉例來說，英國的親商業環境、風險指數、腐敗和公司稅收政策獲得了最高分，但基礎設施、專利申請和高等教育支出的分數較低。

這與巴西相反，後者在其商業環境、稅收政策，高等教育支出、基礎設施和專利申請方面表現不佳。這些問題限制了該國的產出和生產力，並拖累了經濟繁榮。

表6：2018年製造業發展環境詳細分類

排名靠前的國家是怎麼做的

在研究製造業指數表現良好的國家時，我們發現他們認真對待製造業，並制定了一系列有利於發展該行業的政策。我們看看三個不同的國家（英國，瑞士和美國），看看他們正在做些什麼來幫助製造業發展。

英國

最近英國製造業因英鎊兌美元和歐元的價值下跌而走強，從而促進了海外對英國商品的需求增加。然而，除了貨幣角度之外，由於其在出口經濟中的重要作用，製造業仍保持強大的存在。儘管製造業僅佔英國GDP的10％，但它佔英國出口的44％。超過70％的英國製造商認為條件適合改善出口增長，英國76％的製造商制定了他們認為有助於其業務在海外發展的戰略。

英國提供稅收優惠，促進優秀的製造業研發。

從中長期來看，英國製造業的實力旨在佔據更大比例的海外市場。這是有希望的，因為89％的製造商表示他們尋求在海外建立長期客戶忠誠度。當然，弱勢英鎊的一個缺點是它會增加某些供應品的進口成本。國家領導人必須密切關注這一事實，以便保持合理的生產成本。

英國提供稅收優惠，促進優秀的製造業研發。英國在稅收政策的各個類別中得分很高，該國以其製造研發的專業水準而聞名。具體而言，英國的汽車工業和航空航天工業是世界一流的。與整個歐洲的總體趨勢相反，汽車行業實現了創紀錄的增長，該國定位到2021年達到200萬輛汽車的年產量目標。英國製造的所有汽車中有50％出口，2,000家公司參與其汽車行業，20個最大的汽車供應商中有18個也位於該國境內。

在英國製造的所有航空航天產品中有90％用於出口，預計未來幾年該行業將在英國以6.8％的速度增長。該行業處於有利位置，因為一些最複雜的航空航天零件，如機翼、發動機、航空電子設備和民用飛機系統都是在國內製造的。儘管英國在製造業方面的成功很大程度上歸功於他們在航空航天和汽車行業的專業知識，但重要的是要注意這一成功取決於開放的貿易政策。隨著英國脫歐談判的展開，如果通過規則或關稅以任何主要方式扼殺自由貿易，該行業的未來可能會經歷相當大的動蕩。

瑞士

瑞士強大的製造業得益於其有效的治理政策。由於其長期的國際中立，該國具有透明和公平的程序，強大的司法效力以及相當大的經濟和政治穩定性。雖然瑞士法郎目前是一種非常強勢的貨幣，但幾乎沒有貨幣不可兌換或轉移限制風險，投資者可以自由地轉換資金進出瑞士，而不必擔心限制性政策。此外，瑞士優先考慮成為一個強大的貿易國家； 進出口總額相當於國內生產總值的114％，其適用關稅稅率平均為0％。由於投資者對商業環境充滿信心，這些政策加上企業稅率較低，為非常成功的製造業基礎奠定了基礎。

雖然瑞士的生產成本和堅挺的法郎確實帶來了一些風險，但該國利用其勞動力優勢和穩定的政治環境來建立世界上最強大的製造業之一。

瑞士的勞動力人才和製造質量是最重要的。該國擁有大量高技能工人，其製造業對其經濟的增加值是世界上最高的之一。由於經濟發達且穩定，它們是全球一些最大的製藥和計算機產品巨頭的所在地，如諾華和霍夫曼—拉羅什（ Hoffman-La Roche）。根據彭博的創新指數，瑞士製藥業和計算機及電子業分別增加270.2億美元和269.6億美元的總收入。雖然瑞士的生產成本和堅挺的法郎確實帶來了一些風險，但該國利用其勞動力優勢和穩定的政治環境來建立世界上最強大的製造業之一。

美國

美國製造業受益於優秀的勞動力、先進技術和有利的商業政策。美國製造業推動了35％的生產率增長、60％的出口和70％的私營部門研發。此外，製造商為美國經濟貢獻了2.17萬億美元，佔美國GDP的近12.1％。儘管美國的勞動力成本明顯高於其他國家，但美國的生產力水平彌補了這一差異，並使該國成為製造業投資的一個有吸引力的地方。此外，與其他國家相比，美國的勞動力成本差距開始下降，並且隨著工業機器人成本的下降，可能會繼續下降。增材製造、3D列印、先進機器人以及物聯網和大數據的利用等顛覆性技術正在徹底改變美國製造業。這不僅提高了生產力水平，而且使美國成為高科技製造企業最具吸引力的地方之一。例如，John Deere為其部分模型添加了感測器，該公司將從這些感測器中檢索到的數據出售給農民，以便提供新的觀點並改善農業生產。

直到最近，美國還受益於開放貿易政策。為了繼續保持製造業增長，美國應該避免關稅戰爭或過度限制貿易政策。

國家製造創新網路（NNMI）等計劃的開發代表了這一先進技術發展的一些最大驅動因素。NNMI彙集了製造商、大學工程學院、聯邦機構、非營利組織和區域組織，以投資新型製造技術。由國防部或能源部資助的九個製造創新機構是NNMI的一部分，他們的研究領域涵蓋從3D列印到輕質金屬製造的技術發展。[10]其他獎勵計劃，如美國商務部國家標準與技術研究院（NIST）的撥款，有助於加速該國先進位造業的發展。

在美國各地都可以找到先進的製造技術。例如，在印第安納州，製造噴氣發動機的勞斯萊斯僱傭了數千名工程師。Zimmer Biomet在印第安納州華沙生產外科產品，該城市已成為整形外科產品的全國樞紐。直到最近，美國還受益於開放的貿易政策，為了使製造業繼續增長，該國應該避免關稅戰爭或過度限制貿易政策。2016年，加拿大和墨西哥購買了美國製成品的五分之一，在美國製造的近一半製成品出口到與美國簽有自由貿易協定的國家。展望未來，美國領導人必須繼續推行近期有助於製造業復甦的政策。

發展不好的國家遇到哪些障礙

在本節中，我們將研究幾個在我們的指數上表現不佳的國家，研究他們面臨的問題以及他們的政策如何抑制製造業發展。我們討論巴西，印度尼西亞和墨西哥等低效國家，以發現製造業產出面臨的障礙。

巴西

巴西岌岌可危的製造業至少部分歸因於困擾該國的腐敗。一般而言，由於長期的不確定性，腐敗使得投資者害怕將資金投入一個國家的業務運營，這反過來又削弱了長期投資和業務增長的前景。

由於腐敗導致的資金損失繼續增加，巴西的這種擔憂是有道理的。據估計，巴西國有石油公司巴西國家石油公司（Petrobas）估計該國石油公司的投資回報超過50億美元。此外，巴西的製造業特別受到全國腐敗的牽連。該部門占該國出口的60％。1999年至2014年，巴西55％的外國賄賂案件發現於製造業、採礦業、建築業和運輸業。

健康的製造業部門取決於金融交易的透明度，未來國家政治環境的相對確定性以及個人對非法行為負責。

巴西的「洗車行動」（ Operation Car Wash）揭露了該國發生的一些非法交易，但有幾個漏洞需要填補，否則這種腐敗永遠不可能完全消除。公司在過去兩年中聘請了合規團隊，巴西的「廉潔公司法」已開始向正確的方向發展，但為了建立遏制腐敗的框架，必須改進舉報人保護和提高檢查及執法能力。健康的製造業部門取決於金融交易的透明度，未來國家政治環境的相對確定性以及個人對非法行為負責。每個尋求改善製造業的國家都應該減少腐敗，因為巴西已經證明了這種腐敗的連鎖效應如何阻礙了製造業的增長。

印度尼西亞

十年前，印度尼西亞的製造業占其GDP的27.4％。2017年第三季度，這一數字降至21％，這是自2000 年以來的最低百分比。我們對該國製造業環境的細分顯示了其勞動力的匱乏。具體而言，印度尼西亞因勞動生產率低下而受到阻礙。其製造業被描述為「中間流失」，這意味著其大部分小型和非生產性企業正在拖累整個行業。

為了提高全球競爭力，印度尼西亞需要發展其勞動力並推動其製造業。其領導者應該激勵低生產率的製造企業退出行業或通過技術和高技能勞動力提高生產力。非生產性製造企業的存在可以部分解釋為印度尼西亞的低工資。低收入工人的可用性使公司自滿，因此這些公司不會被激勵提升其工人的技能或創新他們的技術。這限制了整個行業。

除了提高工資外，印度尼西亞還必須加強對工人的培訓。印度尼西亞工業部長Airlangga Hartarto已經建立了旨在實現這一改進的政策框架。部長表示，他計劃為職業計劃提供稅收優惠，以改善培訓，鼓勵製造商製造創新產品，並讓製造商專註於出口。該國的「工業4.0」計劃旨在通過自動化、機器人和人工智慧等技術提高其全球競爭力。

最後，印度尼西亞需要改善其基礎設施和交通運輸。對小型製造業的調查顯示，基礎設施薄弱的擁堵問題和物流問題代表了製造工廠的實質性障礙。通過在該國開發更多的基礎設施，印度尼西亞將獲得諸如技術工人和在印度尼西亞設立分支機構的國際公司的技術傳播等好處。

墨西哥

雖然墨西哥的製造業在很多方面超過了北美自由貿易協定的預期，但該國的勞動生產率仍然停滯不前，並且成為這一類別中最差的國家之一。在20世紀60年代和70年代，墨西哥的生產率以每年4％的速度增長，但在過去10年中，這一數字已降至每年0.8％左右。這種低勞動生產率是經濟增長和社會繁榮的主要障礙。儘管有這種限制，但墨西哥是一個非常強大的出口國，其GDP的36％來自商品出口。這是拉丁美洲最高的比率之一。

在最近的穆迪分析研究中，AbhilashaSingh和Jesse Rogers指出，墨西哥正式工作崗位的短缺促使全國各地建立了非正式的工作安排。雖然墨西哥大型製造企業的生產率因技術創新和追蹤競爭性全球市場的壓力而有所改善，但這些企業僅占該國總就業人數的三分之一。從2004年到2014年，經常從事非正規就業的小公司的生產率下降了2％。

雖然墨西哥的製造業在許多方面超過了北美自由貿易區的預期，但該國的勞動生產率仍然停滯不前。

造成生產力問題的另一個因素是墨西哥教育水平低下。雖然我們對墨西哥K-12和高等教育支出的評估與本研究中的其他國家相比是平均水平，但這筆錢並沒有得到有效或有效的支出。墨西哥人平均只有10年的正規教育，低於經合組織國家的平均水平，低於其他拉丁美洲國家。由於平均教育水平較低，墨西哥人往往無法填補需要大型製造企業技術專長的空缺，並被迫從事低技能職業。因此，制定激勵高中畢業和大學入學的職業培訓政策和政策對墨西哥的未來至關重要。

該國應尋求將小型製造企業與非正規勞動力整合到正規經濟中。為國內技術發展提供更大的激勵將有助於這些中小型企業提高利潤並提高生產力。此外，升級墨西哥的基礎設施將提高小型製造工廠的生產率。由於城市之間連通性差，需要額外成本的生產鏈需要來自鄰近地區以外的材料。基礎設施的發展對於大型製造企業也是至關重要的，因為據估計，到2020年，韋拉克魯斯港和拉扎羅卡德納斯港的瓶頸可能導致從墨西哥到美國的出貨量延遲多達25％。

最後，應優先考慮從事腐敗工作並降低該國犯罪率。據估計，墨西哥的犯罪成本將使經營成本增加2-3％。小公司首當其衝地受到腐敗的影響，因為他們發現更難以僱傭安全並避免敲詐勒索。

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2018年製造業細分行業投資機會分析

通過對政策激勵方向的梳理，及對併購整合嫁接至中國市場的分析，以及國內技術升級實現進口替代潛在領域的整理，本文對製造業各大細分領域進行深挖，得出2018年製造業重點投資機會主要有以下幾個領域。

1.工業機器人

從全球視角出發，工業機器人是典型的裝備製造工業，人力成本上升是機器人滲透率提升的主要動力。2010年以來行業增速有所提升，中國貢獻主要的增量。從機器人密度來看，中國在2020年前會保持30%以上的複合增速。從中國視角出發，人力成本上升是中長期趨勢，系統集成環節和下遊行業快速增長、機器人滲透率有較大提升空間；核心零部件環節包括伺服電機、減速器和機器人本體均有追趕空間。

（1）行業擁有超百億美元市場容量且增速穩定，2016年全球工業機器人市場規模為123億美元，根據國際機器人聯合會的數據，預計2025年市場規模將達到338億美元，年複合增長率（CAGR）約12%。2005～2014年，全球工業機器人銷量迅速增長，新裝工業機器人年均增長速度約為14%。亞洲是目前全球工業機器人使用量最大的地區，佔世界範圍內機器人使用量的50%。中國是全球工業機器人的最大消費國。

（2）工業機器人在中國有龐大的潛在市場空間，2016年中國工業機器人市場規模達34億美元，並將保持20%的CAGR。2002～2016年，65歲以上人口佔總人口比例從7.3%提升至10.8%，製造業平均工資從11000元提升至59470元，年均增速達到12%。勞動力的減少以及人力成本的增加都促進了對機器人的需求。2015年中國製造業機器人密度僅為49台/萬工人，低於全球製造業機器人平均密度69台/萬工人，不足韓國的1/10，也不足日本的1/6。巨大的差距意味著中國機器人行業未來還有巨大的成長空間。

（3）工業機器人的多元產業鏈孕育多樣機會，機器人產業鏈可分為核心零部件（減速器、伺服電機、控制器）、機器人本體和系統集成。核心零部件具有較高的技術壁壘和巨大的贏利空間。中國完成上游核心零部件技術和經驗的積累還需時間。系統集成的市場規模約為機器人本體的三倍，該環節要求集成商對系統集成技術和客戶行業有較為深入的理解。機器人本體環節的優勢在於供應商具有整合上游核心零部件和下游系統集成商的入口能力。

（4）行業龍頭成長路徑清晰可循，發那科、安川電機、庫卡和ABB四大家族是全球工業機器人的主要供應商，合計營業收入佔全球50%～60%的市場份額。中國工業機器人行業龍頭瀋陽新松2016年的機器人業務營收僅為6.53億元，和國際企業相比仍有巨大的發展空間。工業機器人四大家族的發展路徑總體為由從事機器人產業鏈相關的業務起步，如電力設備、數控系統等，最終通過掌握機器人本體和某種核心零部件的技術成為全球領先企業。其中，ABB的併購發展史說明併購發展是打造工業機器人產業平台的有效途徑。

2.儀器儀錶

儀器儀錶行業是工業自動化領域的基礎性行業，將伴隨工業自動化行業的發展而快速成長，具有突出的產業戰略意義；檢驗檢測服務需求的增多也將為儀器儀錶行業帶來持續不斷的需求。儀器儀錶行業細分領域眾多，按儀器儀錶的主要用途劃分，可以將其分為計量儀錶、工業自動化儀器儀錶、分析儀器三大類近20個子行業。

我國儀器儀錶行業中，工業自動化控制系統與裝置製造比重最大，約佔儀器儀錶製造業總規模的35%，工業自動化儀器儀錶子行業產業鏈明晰，藉助工業技術改造升級與國內產品進口替代程度加深，具有較好的發展前景。儀器儀錶行業是一個成熟行業，行業碎片化導致行業整體集中度不高，市場競爭較為充分，子行業存在「天花板」，存在大量的疊加併購機會。

首先，併購能突破細分領域天花板限制。儀器儀錶行業每個細分領域的規模過小，不足以支撐企業的長期穩定發展。同時，若業務過於集中在單一領域，則將承受業務波動的風險。併購能使得儀器儀錶公司在業務領域上實現擴張，同時發揮不同業務領域之間的協同效應，實現更好的增長。

其次，併購能突破細分行業之間的技術和專利壁壘。通過併購，儀器儀錶公司能夠迅速獲得新的細分領域的技術和專利資產，避免潛在專利侵權風險，同時依靠專利資產構建針對競爭對手的壁壘。

3.高端機床

高端機床製造加工分為成型、機械加工和熱處理/表面處理三大步驟，在三大步驟涉及的裝備中，機械加工機床是最為複雜、附加值最高、行業規模最大的一個領域，機床行業的發展方向代表了裝備行業的發展方向。我國處於製造業轉型升級的過程中，未來對於高端機床的需求將穩定增長。但我國的高端機床裝備產業相對薄弱，海外併購國際領先的龍頭企業，是我國在這一具備戰略性意義的行業實現彎道超車的可行方式。

機床行業屬於強周期性行業，受宏觀經濟形勢波動影響明顯，機床行業的總體規模在2017年預計達到698億歐元。我國自2009年以來，超越了日本與德國，成為全球機床生產和消費的第一大國。2017年我國機床產值約為171億歐元，消費金額為216億歐元。

目前，機床行業整體發展趨勢為：進一步提升加工效率；裝備進一步數據化、集成化，以符合工業4.0的發展方向。我國在部分機床領域近年來與國際先進水平相比差距縮小，伴隨我國機械加工行業向中高端轉型升級趨勢，我國高端機床的市場份額佔比逐年提升，高端化趨勢顯著。

4.工業自動化

在外資主導的格局下尋求突破是中國工業自動化行業發展的主線，本土自動化需求的全面爆發為本土企業的破局創造了機會；行業專註、功能專註的成套設備和系統集成廠商是合適的投資切入點，A股市場不乏潛在的投資與合作對象；併購是有效的產融結合模式，應用領域的併購符合中國產業發展階段，且有相對寬鬆的競爭環境，是適合中國企業的併購方向。

（1）全球千億元市場需求爆發，根據IHS預測，全球工業自動化行業規模將保持約7%的年均複合增速，並於2017年達到2250億美元的規模。自動化裝備需求的快速擴大，本土成套設備、系統集成商的成長，形成了對相對低成本的核心零部件的需求，為國內廠商進入上游高利潤環節創造了機遇。長期來看，國內廠商在成套設備、系統集成以及中低端核心零部件的長期經營已積累了一些高端產品的研發、生產經驗和技術。同時，逐步成熟的海外併購市場也為國內廠商吸收海外領先技術奠定了基礎。

（2）成套設備與系統集成觸發廠商切入，研發、核心軟體和核心部件等上游領域技術難度大，門檻較高，需長時間技術積累，主要由歐美、日本廠商控制。在自動化成套設備、系統集成方面國內廠商具備競爭優勢，將率先從國內自動化需求全面爆發中受益。不同行業的客戶對自動化有多樣化、定製化的需求，本土市場的跨國巨頭難以完全覆蓋。從投入產出比考慮，跨國巨頭更青睞訂單規模大、技術要求高和價格敏感度低的下遊行業（如汽車行業），在其他從勞動密集型模式逐漸轉型的行業，下遊客戶追求性價比，習慣本土化的溝通語言，需要靈活頻繁的售前售後支持。對於客戶的這些訴求，本土自動化廠商更有競爭優勢。

（3）多元產業鏈孕育多樣機會，工業自動化廣泛應用於各個生產製造的細分領域，具備高定製化、高附加值的屬性。工業自動化產業鏈包括軟體、零部件、成套設備與系統集成，每個環節同時包含諸多細分行業。因為應用範圍廣、產業鏈條長，工業自動化的市場規模巨大，是能夠培育偉大公司的行業。

（4）行業龍頭成長路徑清晰可循，工業自動化行業的併購是有效的產融結合模式，應用領域的併購符合中國產業發展階段，且有相對寬鬆的競爭環境，是適合中國企業的併購方向。從全球範圍來看，工業自動化是併購長期保持活躍的領域，由於能夠產生明顯的協同效應，在工業自動化領域的併購中，產業投資人主導的比例約為80%，西門子、ABB等工業自動化公司通過一系列的併購打造跨國龍頭企業，說明併購是打造工業自動化巨頭的有效途徑。

5.工業耗材

工業耗材的性能和質量已成為一個國家工業化水平和綜合國力的重要標誌，我國前期存在「重機器設備、輕工業耗材」的情況，機器設備消費大於國外先進國家，但廉價低端工業耗材佔主流地位。隨著中高端工業耗材逐漸被重視，國內工業耗材的需求將與國外先進國家逐步匹配。

（1）行業成熟，抗周期性強。工業耗材廣泛應用於工業生產的各個環節，市場空間巨大，行業成熟，競爭充分，以中國市場為例，僅刀具市場每年的需求即達321億元。同時，工業耗材屬於消耗性材料，使用一段時間之後必須更換，因此需求穩定性強，具有較強的抗周期性。

（2）國內技術偏弱，產業升級需求強勁。發展較快的中高端刀具基本由進口企業壟斷，Sandvik擁有SandvikCoromant、Seco、Walter等品牌以及龐大且複雜的刀具分支；美國肯納是僅次於Sandvik的品牌，以Iscar為主體的IMC排名第三；三菱、住友、OSG、京瓷、大招和等日系品牌緊隨其後。國產刀具品牌雖然市場佔有率達到63%，但普遍規模較小，排名前十的骨幹企業全部銷售額加起來約為30億元，目前僅有一家上市企業。我國工業耗材產業大多處於中低端領域，產品質量、壽命和性能同發達國家相比還存在較大差距，亟待在高端領域實現突破，以更好地支撐國內製造業轉型升級。

6.包裝

首先，包裝行業具有孕育偉大產業平台的體量。其次，行業抗周期性強，增長前景好；由於包裝成本占最終產品售價比例低，包裝行業具有較強的利潤穩定性。最後，中國市場蓬勃發展，未來行業將有兼并整合的投資機會。

（1）2016年全球包裝市場約為8200億美元，預計到2020年市場規模將達到9962億美元，具有孕育偉大產業平台的體量。按地域分類，歐洲市場佔比約30%，北美市場佔比約28%，亞洲市場佔比約27%，南美市場佔比約7%，其他佔比約8%；按材質分類，紙質包裝2500億美元，佔比約30%，塑料包裝3108億美元，佔比約38%，金屬包裝1389億美元，佔比約17%，玻璃包裝542億美元，佔比約6.6%；按下游應用分類，食品飲料佔比約50%，日化及消費電子佔比約20%，醫療保健佔比約11%，工業包裝、個人及家庭護理等其他包裝佔比約19%。

（2）消費品屬性保證包裝行業的抗周期性和穩定增長前景。全球金融危機和歐債危機期間，世界包裝行業產值增速分別為：2008年3.4%，2009年6.4%，2010年1.2%，2011年3.0%，2012年7.0%。此外，由於包裝成本占最終產品售價比例低，包裝行業具有較強的利潤穩定性。以塑料包裝為例，2008～2012年（2010年和2011年原材料價格大幅上漲），各年份全球龍頭企業平均毛利為22.6%、24.4%、24.4%、24.0%和25.1%；2015～2020年，全球包裝行業增速為3%～4%，其中紙質包裝行業增速約為3%，塑料包裝行業增速約為4.8%，金屬包裝行業增速約為5%，玻璃包裝行業增速約為3.4%。

（3）中國市場蓬勃發展，2002～2014年，中國包裝工業總產值由人民幣2401億元增加到1.48萬億元，CAGR約16%（同期中國社會消費品零售總額CAGR約為16%）。目前，中國已經成為世界第二包裝大國；「十三五」規劃實施期間，中國社會消費品零售總額CAGR預期保持10%的年均增速，中國包裝行業快速發展的主要動力仍然強勁。進一步，電子商務、物流產業的發展和消費模式的改變為中國包裝行業的增長提供了更多的結構性動力。

（4）清晰可複製的巨頭成長路徑，中國包裝行業已經孕育了一批營收規模50億～100億元的龍頭企業。和全球具可比性的巨頭（營收規模為50億～100億美元）相比，中國企業仍有巨大的發展空間。從行業集中度來看，中國包裝行業必將經歷整合。美國Top5的包裝廠商市場佔比超過70%，澳洲Top2廠商市場佔比超過90%，中國台灣地區Top5廠商市場佔比超過50%。而中國Top5包裝廠商的市場佔比約為3%。參考國際巨頭的發展路徑，併購外延發展是打造包裝行業產業平台的有效途徑。

7.醫療器械

目前，我國醫療器械行業在三個宏觀因素推動下，正處於高速增長期，也將帶動充足的投資機會。

第一是需求層面。首先，我國人口基數大，醫療條件總體較差，醫療資源分配不均衡，隨著全民醫保、分級診療的推進，醫療服務受眾不斷擴大，縣城、鄉村的醫療需求將不斷得到釋放。其次，我國人口老齡化程度不斷加深，2016年我國60歲以上老人多達2.3億人，佔總人口的16.7%，老齡人口佔比提高將帶來更大的臨床治療需求，並且慢性病相關的醫療器械也將受到巨大拉動。最後，在相對發達的地區，醫療消費升級的趨勢越發明顯，經濟條件相對優厚的人群正在尋求品質更高的醫療產品和服務。

第二是供給層面。我國的醫療器械行業仍處於相對初級的發展階段，能夠自主生產的大多仍是低端或仿製產品，並且很多低端領域已成為競爭紅海。而相對高端的需求旺盛但受制於價格的醫療器械卻供給嚴重不足。因此，在充分競爭的低端領域，資本助力的產業整合將成為大勢所趨；在供給不足的高端領域，資本助力能夠推動技術進步和產業升級，將提高進口替代的速度，甚至走出國門。資本參與將對國內產業有效供給能力進行重塑，產業對資本的需求將帶來大量的投資機會。

第三是政策層面。近一段時間，醫療器械領域快速出台的新政策鼓勵創新、進口替代、落後產能去化、精簡流通環節等，都在重塑和有力推動行業發展。國家長期以來持續鼓勵國產器械的研發和使用，在CFDA審批以及稅收方面給予較多優惠政策。同時，醫保控費力度提高，性價比較高的國產器械將在公立醫院（尤其是基層醫院）獲得更大的發展空間。

基於上述三個宏觀層面的分析，我們認為，應當積極順應行業發展的大趨勢篩選細分行業，有的放矢地進行投資布局。在需求端，布局的子行業需要有足夠大的市場以及持續、剛性的需求，能夠持續從醫療服務受眾擴大、水平提高中獲益；在供給端，布局的子行業需要避免已經處於競爭紅海的市場，挑選技術壁壘高、研發投入高的子行業。對於國內企業，其所在的細分領域應有明顯的進口替代趨勢，國產產品能夠通過成本等優勢顯著取代進口產品；對於海外企業，其所在的領域應當具有「國外成熟、國內萌芽」的特點，通過投資將先進的技術引入國內。在政策端，則要積極關注方針變化，尋找政府支持力度較大，政策驅動趨勢清晰，或存在政策套利空間的子行業。

綜合上述特點，本文認為醫療器械以下細分領域具有較大的投資布局價值：醫療影像設備、體外診斷儀器與設備、高值耗材（如心血管、骨科、齒科相關耗材）、高需求低值耗材（安全針、縫合線、敷料等）、慢病管理設備（糖尿病、腎病透析）、康復輔具等。同時，上述醫療器械的核心上游零部件（醫療影像設備使用的譜儀、球管，齒科的CAM/CAD系統）的投資機會也值得關注。

中國製造業在過去30年創造了巨大的成就，當前製造業作為振興實體經濟的重要抓手，在「製造強國」這一國家戰略的引導下，仍將保持整體向好的發展態勢，並將帶來眾多的投資機遇。我們要把握製造業發展的趨勢脈絡，對符合政策方向且擁有先進技術、巨大市場和優秀運營管理能力的標的進行布局，理性投資，嚴控風險，必將收穫豐碩成果，助力「中國製造」騰飛。

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