幹掉弱勢大股東——去槓桿新資管調結構加速的大併購大洗牌已經在進行已經開始

To be, or not to be- that is the question.

——Hamlet

年初迂子爺在內部聚會上曾說過：「過去我們做的都是上市公司收購未上市公司股權。很快，未來幾年將是爭奪上市公司控股權，也即是對上市公司的收購。」沒想到，很快就開始了。一年來粗暴的去槓桿，加上資管新規，減持新規……一方面上市公司再融資優勢大大喪失，連大股東也深陷泥潭。股價暴跌——大股東質押風險——上市公司資金吃緊，惡性循環之下，完全是幹掉大股東的節奏。一家上市公司董事長去年手機上都沒股票交易軟體，現在卻連每天的開盤集合競價都盯得死死的，甚至看Level-2。人家盯盤不是為了炒股，是在擔憂控股權能否保住。接近下半年，不斷有消息傳來，好幾家民營控股上市公司大股東已經繳械投降，控股權旁落。有控股兩家上市公司的大股東，不得不放棄一家，斷臂求生，專註於剩下的一家。幹掉這些弱勢大股東、收繳控股權的力量，無非是國資、新興資本和產業資本。

站在被洗掉的大股東角度，未免唏噓。但是，相比上市公司產業鏈內的小型整合來說，這一次的大洗牌也是存量整合的必然。雖然血腥慘烈，但是最終結果是產業集中和提升上市公司競爭力。尤其是不作為或者不務正業的的大股東，幹掉就幹掉了。資本市場本來就是一個高效的資源配置機器，你玩不好，就放給別人玩。

幹掉弱勢大股東的三大勢力

國資

國資大肆入住上市公司的邏輯很簡單：有錢有資源。而且還是騎著白馬來的，弄完你還得陪著笑，公告里還說是「希望藉助自身的資源優勢，幫助公司做大做強，進一步提升公司的盈利能力和競爭力。」當年迂子爺在大梅沙培訓過的幾個大股東，在世紀初十年內上市，玩了十多年，然後交出了控股權。做一個輕鬆的二股東也是不錯的選擇。在這樣的時代，抱住粗實的國資大腿，也不至於「海藻，海藻，隨波飄搖。」至少，還能守住自己的一片天地，在國資強大的羽翼之下過著幸福的小日子。當然，有一類國資產業集團也是出於整合的意願，藉此機會，獲取自己的資本市場整合平台。這是迂子爺比較看好的模式之一。

新興資本

新興資本，無非就是互聯網新貴一類了，簡直就是吃大餐。也有境外資本進入的跡象。

繼阿里旗下的上海雲鑫入股衛寧健康和潤和軟體後，7月中旬，阿里系150億元戰略入股分眾傳媒，取得其7.99%股份。騰訊也先後宣布入股了長亮科技、東華軟體、常山北明。

7月20日，萬里股份宣布轉讓公司控制權，接盤方是「中概股」搜房控股的實控人莫天全。公司原控股股東南方同正將其持有的10%股份轉讓給搜房控股子公司家天下，並將持有的剩餘6.57%股份的投票權委託給家天下行使。

民營集團

第三類，主要是民營產業集團，經過多年實業積累，有很好的凈現金流，也形成了一些盈利穩定的資產。以前無緣資本市場，現在也從大老粗變成英俊的白馬王子，英雄救美，其實最終是劫了色。手握現金，再與機構合作，一方面可以拿下控股權，接下來則是為自身資產證券化做打算。

這一輪洗牌的方式

不再是單純買殼

之前，買殼借殼是主流思路。買殼，找資產裝入，然後市值抬升，出貨走人。這幾乎是一個經典套路。上市公司在玩家手裡，就像萬花樓的姑娘，你玩完了，下一個再接著玩。於是，就有上市公司上市後不斷換「花名」的情況發生。每個主子都想給自己控制的姑娘換個好聽好賣的花名。很多上市公司就是這麼被玩壞了的。當然，也不都是這樣。很多買殼的主子還是讓姑娘們從良了做正規生意的。

控制權勝於控股權

早先，迂子爺的一位大哥控股了北方一家上市公司，但是沒有控制權，好像董事席位都沒拿到。就像前兩年被舉牌的粵北那家上市公司一樣，雖然控股權在手，但管理體制還是之前國資大股東那一套，決策程序之慢，跟新控股股東的風格完全不一樣。難怪他要拿另外一家也是當年被迂子爺培訓過的上市公司大股東的控股權來做他在新能源領域想做的事。

有了控股權不等於就有控制權，但是沒有控股權也可以有控制權。做一個有想法的二股東，再聯合三股東四股東及管理團隊等控制董事會。這是大股東股權佔比不高時可以這麼干。也可以在收購前跟大股東約定，要大股東放出表決權，像萬里股份那樣。總之，擁有控制權你才可以去實現自己的想法，施展自己的抱負。但是，某些管理人控制的公司，你貿然拿下控股權，結果，對方釋放「毒丸」，你不死也得癱瘓。所以，惡意收購是件很難的事，成本和結果都不可控。

最好的結果，是控股權與控制權都在握。這個時候，你就要拿出一個負責任的實控人態度來，好好為你控股控制的上市公司制定戰略、專註經營了。

基於產業邏輯的收購與整合

迂子爺說過了，中國經濟發展進入全面存量整合階段。這個階段，你要麼被整合，要麼整合別人，或者消亡。所以，不論國有資本、新興資本或者產業資本，都會基於自身的產業卡位優勢，切入上市公司，以控制的上市公司為整合平台，去整合自己的存量資產和產業鏈資源。前提是，實控人必須有產業抱負。

附：7月份控制權轉讓上市公司

順序：公告時間、交易股權、參與方、交易額、行業

2018-07-28西部資源24.55%股權隆沃文化，6.50億元，汽車製造

2018-07-25天海防務5%股權深圳市弘茂盛榮投資企業(有限合夥)， 1.68億元，調查和諮詢服務

2018-07-24贊宇科技7.17%股權河南正商企業發展集團有限責任公司，3.63億元，特種化工

2018-07-20萬里股份10%股權家天下資產，3.00億元，電氣部件與設備

2018-07-18西部資源部分股權隆沃文化-汽車製造

2018-07-17萬業企業7%股權國家集成電路基金，6.77億元，房地產開發

2018-07-13喬治白13.54%股權池方燃﹔傅少明，2.20億元，服裝、服飾與奢侈品

2018-07-12華聞傳媒部分股權和平財富控股有限公司-出版

2018-07-11 *ST雲網22.7%股權上海臻禧企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)， 6.79億元，餐館

2018-07-11大通燃氣29.64%股權榮盛控股股份有限公司，10.00億元，燃氣

2018-07-10 *ST藏旅20.34%股權新奧控股，4.12億元，酒店、度假村與豪華游輪

2018-07-10合金投資部分股權-- -金屬非金屬

2018-07-09金一文化17.9%股權海科金集團，1元，服裝、服飾與奢侈品

2018-07-05 ST景谷30%股權周大福投資。12.68億元，林木產品

2018-07-05聚飛光電22.92%股權邢美正﹔李曉丹-半導體產品

2018-07-03世紀鼎利9.092%股權東方恆信資本，3.36億元，通信設備

2018-07-03樂金健康5.07%股權廣州融捷，2.86億元，家用電器

來源：中證網

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