信息消費，中國未來3年的增長引擎

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您並非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

投資要點：

上周（8.06-8.10）Wind軟體與服務指數上漲4.58%，同期滬深300指數上漲2.71%。

兩部委印發擴大和升級信息消費三年行動計劃

信息消費對拉動內需、促進就業和引領產業升級發揮重要作用。工信部和發改委認為，當前我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，消費對經濟發展的基礎性作用日益凸顯。信息消費是創新最活躍、增長最迅速、輻射最廣泛的新興消費領域之一，對拉動內需、促進就業和引領產業升級發揮著重要作用。因此擴大和升級信息消費，有利於在更高水平、更高層次、更深程度實現供需新平衡，有利於優化經濟結構，普惠社會民生。計劃要求到2020年，信息消費規模達到6萬億元，信息技術拉動相關領域產出達到15萬億元。

強調雲計算、大數據、物聯網、AI等新型技術的應用

計劃提出了新型信息產品供給體系提質行動，核心思想是利用物聯網、大數據、雲計算、人工智慧等技術推動電子產品智能化升級，提升手機、計算機、彩色電視機、音響等各類終端產品的中高端供給體系質量。

通過信息技術培育中高端消費領域增長點

對新型信息產品體質的核心目的就是通過信息技術來培育中高端消費領域，進一步擴大養老、在線健康醫療、安防監控、智能家居等領域的應用範圍。構建一體化智能車輛平台，培育多元化應用。推進基於寬頻移動互聯網的智能汽車和智慧交通應用項目建設。到2020年，建立可靠、安全、實時性強的智能網聯汽車計算平台，形成平台相關標準，支撐高度自動駕駛（HA級）。

進一步推進企業上雲，展開新技術試點

計劃提出組織開展「企業上雲」行動。面向行業企業開展宣傳培訓工作，推動雲計算服務商與行業企業深入合作，利用雲上的軟體應用和數據服務提高企業管理效率，目標到2020年，實現中小企業應用雲服務快速形成信息化能力，形成100個企業上雲典型應用案例。

該計劃核心思想是通過信息技術轉變消費機構。首先，大力推動雲計算、物聯網、AI等新技術的發展，推動消費級電子產品的升級，進一步使之能夠支持中高端消費領域的應用，然後推動企業上雲，使得企業能夠提供雲服務能力，最終共同拉動信息技術產出，完成國家產業機構轉變。

海通計算機2018年8月組合

廣聯達、航天信息、恒生電子、寶信軟體、中科曙光、浪潮信息、超圖軟體、天源迪科。

報告正文：

1.整體觀點

上周（8.06-8.10）Wind軟體與服務指數上漲4.58%，同期滬深300指數上漲2.71%。

兩部委印發擴大和升級信息消費三年行動計劃

信息消費對拉動內需、促進就業和引領產業升級發揮重要作用。工信部和發改委認為，當前我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，消費對經濟發展的基礎性作用日益凸顯。信息消費是創新最活躍、增長最迅速、輻射最廣泛的新興消費領域之一，對拉動內需、促進就業和引領產業升級發揮著重要作用。因此擴大和升級信息消費，有利於在更高水平、更高層次、更深程度實現供需新平衡，有利於優化經濟結構，普惠社會民生。

通知要求到2020年，信息消費規模達到6萬億元，信息技術拉動相關領域產出達到15萬億元

計劃提出一個指導思想，四個基本原則，並提出了目標，針對消費規模，要求到2020年，信息消費規模達到6萬億元，年均增長11%以上，信息技術在消費領域的帶動作用顯著增強，拉動相關領域產出達到15萬億元；針對覆蓋範圍，要求到2020年98%行政村實現光纖通達和4G網路覆蓋，加快補齊發展短板，釋放網路提速降費紅利；針對載體建設，要求創建一批新型信息消費示範城市，打造區域性信息消費創新應用高地，培育一批發展前景好、帶動作用大、示範效應強的項目；針對產業體系，要求加強核心技術研發，推動信息產品創新和產業化升級，提升產品質量和核心競爭力。在醫療、養老、教育、文化等多領域推進「互聯網+」，推動基於網路平台的新型消費成長，發展線上線下協同互動消費新生態。針對消費環境，要求信息消費法律法規體系日趨完善，高效便捷、安全可信、公平有序的信息消費環境基本形成，努力實現消費者能消費、敢消費、願消費。

強調雲計算、大數據、物聯網、AI等新型技術的應用

計劃提出了新型信息產品供給體系提質行動，核心思想是利用物聯網、大數據、雲計算、人工智慧等技術推動電子產品智能化升級，提升手機、計算機、彩色電視機、音響等各類終端產品的中高端供給體系質量，推進智能可穿戴設備、虛擬/增強現實、超高清終端設備、消費類無人機等產品的研發及產業化，加快超高清視頻在社會各行業應用普及。

通過信息技術培育中高端消費領域增長點

對新型信息產品體質的核心目的就是通過信息技術來培育中高端消費領域，計劃提出針對家庭、社區、機構等不同應用環境，發展攜帶型健康監測設備、家庭服務機器人等智能健康養老服務產品，滿足多樣化、個性化健康養老需求。並進一步擴大在線健康醫療、安防監控、智能家居等領域的應用範圍。構建一體化智能車輛平台，培育多元化應用。推進基於寬頻移動互聯網的智能汽車和智慧交通應用項目建設。到2020年，建立可靠、安全、實時性強的智能網聯汽車計算平台，形成平台相關標準，支撐高度自動駕駛（HA級）。

進一步推進企業上雲，展開新技術試點

計劃提出組織開展「企業上雲」行動。面向行業企業開展宣傳培訓工作，推動雲計算服務商與行業企業深入合作，利用雲上的軟體應用和數據服務提高企業管理效率，目標到2020年，實現中小企業應用雲服務快速形成信息化能力，形成100個企業上雲典型應用案例。組織開展區塊鏈等新型技術應用試點。發布信息技術服務標準（ITSS）體系5.0版，持續開展貫標活動，支持企業以標準為引領加快提升綜合集成服務能力，到2020年貫標企業超過2000家。

該計劃核心思想是通過信息技術轉變消費機構。首先，大力推動雲計算、物聯網、AI等新技術的發展，推動消費級電子產品的升級，進一步使之能夠支持中高端消費領域的應用，然後推動企業上雲，使得企業能夠提供雲服務能力，最終共同拉動信息技術產出，完成國家產業機構轉變。

2.策略和方向：尋找景氣和變化

（1）雲計算：整個雲計算產業鏈都可以關註：IDC：寶信軟體；基礎設施：太極股份、神州數碼；硬體：中科曙光、浪潮信息、易華錄；軟體：金蝶國際、廣聯達、超圖軟體、恆華科技；工具：深信服、啟明星辰；應用：恒生電子、贏時勝、建議關注長亮科技、華宇軟體。

（2）金融IT：建議關注恒生電子、贏時勝、長亮科技。資管新規指出金融機構需要在過渡期實現資管業務的全面規範，並要求銀行成立資管子公司。我們預估，包括五大行、全國性商業銀行、城商行等，將在未來一段時間內陸續對資管系統進行改造，帶動銀行IT需求高增長。

（3）智能安防：建議關注海康威視、大華股份、蘇州科達、千方科技，我們認為安防是未來兩三年都能看到業績的計算機子領域，行業從高清周期進入智能周期，頭部企業不斷提升市場份額。

（4）智能駕駛：智能駕駛毋庸置疑是未來汽車最大的方向，也是目前AI 積極滲透的幾個方向之一，關注四維圖新、東軟集團、德賽西威。

3.海通計算機8月組合

廣聯達：公司是業內率先推進純內生SaaS 轉型的軟體企業，以「數字建築」模式的產品雲計價，已經在6 個年費試點地區順利推進，客戶轉化率達80%。風險提示：新業務、新產品拓展低於預期的風險，人力成本上升的風險。

航天信息：公司是稅控領域絕對龍頭，坐擁千萬級企業用戶和多年稅務數據積累，相關增值服務拓展潛力較大，而會員制拓展和信用貸的落地證明了公司服務模式轉型的拓展潛力和可行的變現形式。風險提示：防偽稅控業務降價影響高於預期，信用貸業務拓展低於預期。

恒生電子：金融IT領域的絕對龍頭，資管新規落地帶來改造空間。公司已經覆蓋整個金融領域IT業務，並且市佔率遙遙領先。研究籌建區塊鏈和分散式記賬技術標準化技術委員會，區塊鏈技術在金融領域應用有望實現重大突破。搶先布局區塊鏈技術，有望投入商用。風險提示：下游需求低於預期的風險；金融監管趨嚴的風險。

寶信軟體：受去產能和環保政策影響，鋼鐵行業產能復甦使大型鋼鐵企業首先受益，大型鋼企是軟體產品主要消費者。寶信軟體承擔武寶整合信息系統的任務，包括 ERP、MES 等，自上而下全面替代。我們認為受雲計算和大數據影響，製造業上雲進度將加快，大型國有企業的軟體實施將成為先進位造的關鍵，寶信具備軟體+服務+運營能力。風險提示：製造業雲計算需求不足。

中科曙光：成立子公司海光合作AMD研發國產X86 CPU，目標國內近400億人民幣數據中心CPU市場，按照普遍2年晶元研發周期推算預計第一批量產在即，X86伺服器業務17年Q2&Q3連續居國內前五，先進計算領域發展打開高性能伺服器，智能晶元需求，可轉債募投分散式存儲，打開新的成長空間。風險提示：X86伺服器拓展不及預期。

浪潮信息：公司是國內伺服器絕對龍頭，根據Gartner的數據，其2017 年出貨量穩居全球第三，增速全球第一。其2017 年的銷售額和出貨量增長率，就分別達到了81.7%和50%，在雲計算加速發展的大背景下，對於x86伺服器需求持續保持高位，也使得公司業績快速增長，另外公司大力布局AI 伺服器，在BAT 中取得較大的市場份額。風險提示：AI 伺服器出貨量不達預期。

超圖軟體：公司業務覆蓋GIS 軟體全產業鏈，龍頭地位穩固，公司成立地圖慧，通過GIS 上雲，為中小企業提供服務，打開中小企業市場，此外，公司積極通過時空信息雲平台助力智慧城市建設。國土三調接力不動產登記支撐業績，GIS軟體國產化勢在必行，同時，自然資源部成立有望推動公司大資源產品線的發展。風險提示。國土三調進展不達預期，雲服務收入不達預期。

天源迪科：公司系統雲化處於行業領先地位，BOSS 雲+大數據平台跨行業拓展順利，BSS業務為電信行業保持穩定增長提供保障。警務雲大數據平台及交通大數據平台產品市場影響力和收入快速提升，企業級應用也同步增長。併購的子公司維恩貝特在金融行業客戶基礎良好，計劃聚焦銀行業大數據應用，打造完整「大數據+金融行業」解決方案，有望形成新的業務增長點。風險提示：金融業務拓展不及預期。

18年7月組合回顧

我們在《計算機行業2018年7月研究框架暨行業跟蹤周報第126期：尋找現金流好或向好的公司》中精選了7隻個股，聚焦智能製造、金融IT、雲計算、電子政務，分別為中科曙光、浪潮信息、衛寧健康、恆華科技、寶信軟體、恒生電子、天源迪科，截止7月27日，組合平均漲幅2.2%，同期計算機指數漲幅-1.1%，跑贏計算機指數3.4%。

18年6月組合回顧

我們在《6月研究框架暨行業跟蹤周報第122期：計算能力的成本和功耗持續下降》中精選了8隻個股，聚焦智能製造、金融IT、雲計算、電子政務、安防產品以及信息安全，分別為天源迪科、廣聯達、中科曙光、航天信息、海康威視、大華股份、長亮科技、恒生電子，截止6月29日，組合平均漲幅-2.5%，同期計算機指數漲幅-8.3%，跑贏計算機指數5.8%。

18年5月組合回顧

我們在《5月研究框架暨行業跟蹤周報第117期：從修復到平衡》中精選了7隻個股，聚焦智能製造、人工智慧、安防產品以及信息安全，分別為大華股份、海康威視、浪潮信息、恒生電子、中科曙光、贏時勝、四維圖新，截止5月31日，組合平均漲幅-4.8%，同期計算機指數漲幅-7.7%，跑贏計算機指數2.9%。

18年4月組合回顧

我們在《4月研究框架暨行業跟蹤周報第113期：數字中國，尋找景氣和變化》中精選了8隻個股，聚焦智能製造、人工智慧、安防產品以及信息安全，分別為恒生電子、寶信軟體、美亞柏科、航天信息、大華股份、廣聯達、漢得信息、中科曙光，截止4月27日，組合平均漲幅-5.4%，同期計算機指數下跌3.2%，跑贏計算機指數-2.2%。

18年3月組合回顧

我們在《3月研究框架暨行業跟蹤周報第109期：脫虛向實，IT服務國家戰略》中精選了6隻個股，聚焦智能製造、人工智慧、安防產品以及信息安全，分別為中科曙光、漢得信息、華宇軟體、蘇州科達、海康威視、大華股份，截止3月30日，組合平均漲幅6.4%，同期計算機指數漲幅7.4%，跑贏計算機指數-1.0%。

18年2月組合回顧

我們在《2月研究框架暨行業跟蹤周報第106期：再論利潤的確定性和估值的合理性》中競選了6隻個股，聚焦智能製造、人工智慧、安防產品以及信息安全，分別為大華股份、海康威視、寶信軟體、漢得信息、蘇州科達、易華錄，截止2月底，組合平均漲幅13.3%，同期計算機指數漲幅-0.2%，跑贏計算機指數13.5%。

18年1月組合回顧

我們在《1月研究框架：逐次布局，靜待風險窗口期》中競選了5隻個股，聚焦智能製造、人工智慧、安防產品以及信息安全，分別為寶信軟體、佳都科技、大華股份、海康威視、啟明星辰，截止1月31日，1月組合平均漲幅0.5%，同期計算機指數漲幅-3.7%，跑贏計算機指數4.2%。

4.上周（08.06-08.10）公司重大事項（資料來源：Wind）

4.1.創業軟體：8月8日，與騰訊簽訂戰略合作協議。

4.2.藍盾股份：8月9日，公司發行可轉債。

4.3.華東電腦：8月10日，終止重大資產重組。

5.上周主要觀點

（1）航天信息：由硬體到服務，由量變到質變

稅控行業龍頭地位穩固，千萬用戶+十億數據保駕護航：航天信息是「金稅工程」的核心參與者，現在所佔市場份額超過70%。公司緊抓建築、房地產、金融和生活服務業四大行業營改增的政策機會，市場佔有率繼續保持領先。除了「金稅工程」之外，航天信息還參與了「金卡」、「金盾」工程，資質水平高。公司實力強大，資質齊全，2017中國軟體和信息技術服務綜合競爭力百強企業名單中航天信息位列第五名，相較2016年排名提升兩位。公司擁有千萬級別的企業用戶及億級信用數據。據2017年年報，航天信息在涉稅領域已積累用戶超過千萬企業用戶，掌握的企業基本信息將近兩千萬家，企業信用數據接近十億條。業界處於領先地位，這給公司信息化業務及相關產業的拓展提供了寶貴的客戶基礎，是公司今後取得持續發展的客戶資源保障。

普惠金融踐行者，助貸業務穩增長：中國中小微企業數量達5600萬，潛在融資需求達4.4萬億美元。旺盛的需求背後，反應了企業在銀行徵信機制的提升空間。響應國家普惠金融的號召，藉助全國銷售服務網路的體系優勢，航信該業務成長迅速，子公司諾諾金服17年完成助貸授信額超80億元，我們預計18年有望繼續高速增長。航天信息在互聯網金融業務領域布局了三家公司，「財稅數據-徵信-信貸」形成了業務的閉環閉環。

布局電子發票百億市場，物聯網打造新增長極：聚焦大客戶穩步推進電子發票業務，多個產品和方案順利推廣，京東自營電子發票運營、卷式增值稅發票管理系統、微信開票行業解決方案應用系統等電子發票應用產品完成功能開發並在多地上線。2017年，公司51發票平台註冊用戶已超過50萬戶，電子發票開票張數超過13億份，穩居市場前列。「運營+服務+產品」模式築未來。經過多年的發展，隨著企業轉型升級和信息技術更新換代，物聯網產業已經日益成為航天信息發展的三大主業之一，與金稅及企業市場、金融電子支付及服務產業並駕齊驅，共同打造「三足鼎立」的產業新格局。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2018-2020年營收分別為368.41億元、435.08億元、513.57億元，凈利潤分別為16.77億元、20.38億元、25.15億元，我們認為，公司金稅、金融和物聯網這三大核心競爭力將為各細分領域持續推進提供動力，同時電子發票及會員制的推廣有望繼續為公司提供成長機遇。基於公司為稅控領域行業龍頭，且在金融、物聯網方面率先布局，結合公司凈利潤17.2%的兩年複合增速，並參考同行業可比公司，我們給予2018年動態PE30-35倍，6個月合理價值區間為27-31.5元，給予「優於大市」評級。

風險提示：會員制推廣進展低於預期的風險，助貸產品放量低於預期的風險。

（2）啟明星辰：短期網關產品收入下滑，預計下半年訂單有望回暖

公司公布2018半年報。公司2018年上半年實現營業收入7.4億元，同比增長7.4%；歸母凈利2330萬元，同比扭虧；扣非歸母凈利為-6824萬元，去年同期為-2364萬元。公司歸母凈利顯著高於扣非凈利，主要因參股公司恆安嘉新核算方法轉換確認投資收益影響。

短期受個別行業訂單影響，安全網關產品收入下滑。從分項業務來看，18H1安全網關產品收入2.7億元，同比下降18.5%；安全檢測產品收入1.2億元，同比增長3.6%；數據安全與平台產品收入1.46億元，同比增長27.7%。（1）公司18H1安全網關產品收入下滑，主要因軍隊訂單同比下滑，預計隨19大結束後相關機構調整到位，訂單在下半年有望恢復，考慮到收入確認時差，預計收入在四季度體現的概率較大。（2）高毛利率網關產品收入佔比同比下滑（18H1為75%毛利率，收入佔比同比下滑11.6個百分點）、低毛利率的硬體及其他收入佔比同比上升（18H1為8%毛利率，收入佔比同比增加8.6個百分點），公司18H1毛利率同比下滑5個百分點。（3）數據安全與平台保持較高增速，我們認為主要因客戶對數據安全、高端安全服務等需求的增加，公司SOC平台、數據防泄漏、大數據平台、高端安全管理等新業務增速較快。

智慧城市安全運營進展順利。智慧城市安全運營是公司戰略布局重點，在安全運營新模式下雲平台和安全廠商不僅可以維持各自獨立地位，更能優勢互補。公司從17年底開始在全國範圍部署，目前已有成都、濟南安全運營中心和鄭州安全運營中心三門峽分中心投入運營。公司2018H1智慧城市安全運營相關業務銷售超過5000萬元，服務用戶包括電子政務、關鍵信息基礎設施、能源企業等，後續還將在昆明、攀枝花、西寧、天津等10多個城市啟動建設。

積極進行新業務布局，雲安全、工控以及關鍵信息基礎設施安全保護等。除智慧城市安全運營外，雲安全、工業互聯網安全，以及關鍵信息基礎設施安全保護也是公司重點拓展的增量業務。雲安全方面公司典型案例包括四川政務雲、成都天府新區政務雲、山東省警務雲等；工業互聯網安全方面公司已獨立完成200多個工控系統物聯網設備安全漏洞研究，參與等保2.0等十幾項工控網路安全標準制定並完成200多個工業安全用戶案例；關鍵信息基礎設施保護方面聚焦公安網安行業監管要求，也是公司增量業務。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2018~2020年EPS為0.65元/0.80元/1.03元。網路安全行業生態向好，公司有深厚積累、多項產品處於領先地位，並在數據安全、態勢感知、智慧城市安全運營等新領域不斷拓展。高端安全需求提升下公司品牌價值漸顯。參考同行業可比公司估值水平，給予 2018 年 30X-39XPE，對應合理價值區間為 19.5-25.35 元，給予「優於大市」評級。

風險提示。軍隊行業訂單回暖不及預期，新業務拓展不達預期風險。風險提示：部分細分領域信息化需求低於預期。

海通計算機團隊

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