去槓桿重點轉向國企
國家發改委、人民銀行、財政部、銀保監會、國資委等五部門近日聯合印發《2018年降低企業槓桿率工作要點》。
文件明確的幾個要點：
建立健全企業債務風險防控機制，充分發揮國有企業資產負債約束機製作用，加強金融機構對企業負債的約束；支持國有企業通過增加資本積累、增資擴股、引入戰略投資者、市場化債轉股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力、降低企業資產負債率；研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股。
看到此次文件，很容易跟幾日前的高善文「風波」聯想起來。
高善文一直反對全國性總體去槓桿，原因有兩個，一個是加槓桿的罪魁禍首主要是國企，而非民企和居民，二個是去槓桿的同時貨幣緊縮會造成分母縮減比分子快，然後槓桿越去越高。
此次的《2018年降低企業槓桿率工作要點》最大的看點就是結構性去槓桿，即重點放在國企身上，而非民企。
不能簡單的把高善文和此次文件聯繫起來，但起碼說明高善文在某些角度的觀點還是正確的。
有統計，2008年以來，中國宏觀槓桿率大幅上升，主要來自於三大主體：地方政府、國有企業、房地產。
在國有企業和民營企業對比中，存在嚴重的反向槓桿變動，即在經濟增速下滑的背景下，國有企業整體大幅加槓桿，民營企業整體大幅去槓桿。
我想很多人都會為此次文件去槓桿重點放在國企身上而叫好，但也不要過於樂觀，因為經濟工作從來都不是發發文件，國企去槓桿一環扣一環，上有政策下有對策，不是那麼好去的。
而且，也一定要謹慎對待國企去槓桿中的一刀切，比如正在進行中的國有企業混改，比如債轉股。
比如之前進行混改的雲南白藥，它有沒有經營困難？它需不需要賣出股權引進投資人？以什麼價格賣掉股權？引進什麼樣的投資人？引進新華都真的有利於戰略發展？
再比如銀行和煤炭鋼鐵企業的各個債轉股項目，銀行真的願意把債務轉成股份？鋼鐵廠的債務不用還了就能脫胎換骨變成優質企業了？包袱從鋼鐵廠轉到銀行身上解決了什麼問題？這達到了去槓桿政策的本意嗎？
如果為了去槓桿的目標而實施在沒有意願或不適合的國企身上，那就又過於形而上學了。
工作永遠有漏洞，永遠需要改進，最好是市場的事情交給市場。
隔著十萬八千里指揮戰場上調整機槍位，仗基本上會是要打糟的，好像當年的蔣委員長和李德都干過這種事。
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