消費股:還有機會嗎
近期受零售、汽車等銷售數據下滑,市場對終端需求頗有擔心,導致超配資金流出,我們跟蹤下來,從高端白酒到重點大眾品公司來看,需求尚未出現明顯放緩情況,仍有相當韌性。近期回調是在需求擔憂背景下,對來年增速降低預期帶來的估值回落。在此階段,建議聚焦確定性品種,子行業以景氣度高的白酒及調味品為先,關注超跌個股。
一、渠道調研周周鮮
茅台:普飛批發價格近期小幅上漲至1780左右,環比上漲30元,部分終端價格接近2000元。本周公司開展的1399促銷活動,因安全隱患問題暫停,隨後批價小幅上漲。
五糧液:上海地區當前批價830,江蘇地區批價839,西南和廣深地區810-820。
國窖1573:華東地區實際批價740,團購780元,西南地區挺價810,實際批價720-730。
二、白酒最新思考:換擋前行,景氣延續,緊盯需求
Q2放緩系部分白酒公司全年目標樂觀,需求尚未顯現疲軟。從白酒公司分季度增速看,部分公司Q2有所放緩,且庫存稍有增加,以水井坊、老窖為代表,市場擔憂終端需求出現明顯下降。我們認為主要是公司年初目標制定過高所致。17年白酒公司報表均明顯加速,企業對18年信心迅速提升,年初制定的全年目標樂觀積極,但目標增速預期斜率過高,超出終端需求承載力,Q2增速有所回落,增速放緩並非終端需求疲軟拖累。與此同時,公司及經銷商均調低全年預期,經歷過Q2去庫存後,公司目標有望回歸合理,經銷商也不會選擇備貨過多,這為中秋旺季正常動銷奠定基礎。
下半年白酒行業換擋前行,景氣延續,緊盯終端需求邊際變化。去年三季度起,白酒行業增速顯著加快,公司財報基數變高,從增速斜率來看,下半年白酒企業報表普遍會出現增速回落的情況,其中水井坊、茅台最為典型。但增速回落更多為報表數字體現,看似是行業拐點,實則是放緩回落至合理增速,行業景氣前行方向不改,目前看中報高增概率較大,三季度起回歸穩態增速,後期緊盯終端需求邊際變化。
白酒行業強分化延續,茅台有望基本面獨樹一幟。我們在年報中提出,白酒行業仍在演繹分化格局,分化背後的核心,是消費者的話語權提升後,對品牌認知度影響企業的收入業績表現,在此過程中,具備基地市場、終端控制力、核心單品資源的企業,將會持續表現。高端白酒中,目前茅台庫存低、需求旺,渠道利潤空間大,基本面有望獨樹一幟。
三、重點公司跟蹤
伊利董事長潘剛出席奧博會,雙雄市佔率持續提升。8月8日晚,以「雙奧之城」為主題的 2018 奧林匹克博覽會(以下簡稱「奧博會」)在北京召開,伊利集團董事長潘剛現身開幕式現場,並表示:「2020 年,伊利將努力成為全球排名前五位的乳業製造商」。近期跟蹤顯示,二季度世界盃期間,蒙牛官方贊助增添中國乳業品牌在世界舞台上的活力,伊利也通過攜手皇馬等主題進行對應推廣,雙雄廣告投放齊頭並進,短期Q2銷售費用仍投放明顯,業績預期不宜過高,但小品牌全面退出常溫,伊利蒙牛雙雄市佔率持續提升,結合5-6月淡季草根調研反饋情況,伊利蒙牛常溫液奶銷售端增速均保持在10-15%的樂觀預期範圍內,雙雄市場份額在加速提升。
茅台1399促銷暫停,期待中秋放量穩定價格。本周公司開展1399促銷活動,但排隊人數眾多,考慮到安全隱患問題,不少專賣店周二暫停促銷,隨後一批價格上漲至1780元,環比上漲30元左右。我們在上周點評中提到,公司此舉,其實是出於穩價考慮,避免茅台價格繼續上漲引起的各方壓力和價格泡沫。最近一批價漲到1750,價格已有虛高成分,近期開始採取一系列的措施來抑制泡沫合乎情理。公司對此次活動雖有充分考慮與準備,但現場的火爆仍然存在安全隱患問題,期待公司後期中秋放量,穩定終端價格,更有利於真實消費。
洽洽食品中報:聚焦堅果炒貨業務戰略明晰,期待新品高增放量。公司披露中報,二季度收入8.48億(+5.86%),歸母凈利潤0.88億(+23.41%),Q2收入略緩,與提價前控貨效應有關,期待蓄勢後再發力。毛利率環比提升1.29%至30.22%,系瓜子產品升級、堅果規模效應漸顯所致,提價動作短期對業績彈性貢獻有限,國慶後或來年有望推升毛利水平。調研反饋,公司內部更加明確聚焦堅果炒貨產品,產品重點聚焦紅袋、藍袋、黃袋和每日堅果,各事業部條線基本調整到位,未來關注執行落地情況。考慮到堅果等新產品新業務仍處於擴張培育期,暫維持18-19年EPS0.71、0.83元eps,當前股價對應18年22.5倍,維持審慎推薦,跟蹤關注新品放量節奏。
酒鬼酒中報:調整成效漸顯,期待更大變革。酒鬼酒18Q2收入利潤分別36.6%和13.6%,凈利潤增速放緩,但扣非凈利高增78.0%。公司本輪改善,一方面是重塑參及酒鬼中高端系列產品效果明顯,結構持續提升帶動利潤率提升,另一方面是省內渠道精耕效果漸顯,銷售人員增加、核心店面精細化管理和渠道下沉不斷推進,但省外市場招商效果仍需觀察。積極關注中糧集團層面對酒業板塊戰略布局為公司帶來的積極變革。
四、投資策略:聚焦核心品種,關注超跌個股
投資策略:聚焦核心品種,關注超跌個股。近期受零售、汽車等數據影響,市場對終端需求頗有擔心,導致超配資金流出,我們跟蹤下來,從高端白酒到重點大眾品公司來看,需求尚未出現明顯放緩情況,仍有相當韌性。近期回調是在需求擔憂背景下,對來年增速降低預期帶來的估值回落。在此階段,建議聚焦確定性品種,子行業以景氣度高的白酒及調味品為先,關注超跌個股。
投資組合:白酒首推(茅台/洋河/古井/順鑫),推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖),關注盡享升級趨勢的(今世緣),觀察(酒鬼)改善趨勢。大眾品首推(中炬高新/伊利/華潤),關注超跌的(安琪酵母/絕味食品)。港股方面買入啤酒龍頭(華潤/乳業蒙牛)。


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