9月銷售決定白酒股走向太平洋食品飲料

最新 08-14

9月銷售決定白酒股走向

(一)白酒：9月旺季的銷售是關鍵

從近期草根調研情況來看，除了貴州茅台繼續高歌猛進、持續繁榮之外，其他白酒6、7月份的銷售出現環比回落，這種顯現是淡季的正常調整，還是實際消費的轉冷，現在還不好判斷，加上7月個別零售數據的大幅下滑，市場對整體消費需求降速持悲觀態度，對白酒板塊非常謹慎。因此，9月份的旺季備貨和終端動銷情況十分關鍵。

今年中秋在9月24日，正常情況下銷售在9月初開始進入旺季，如果屆時銷售回暖，終端補貨積極，價格回升，那麼白酒就會走出低迷，三季報和估值切換行情在10月份集中體現，白酒板塊迎來較大幅度的反彈。

當前市場，對白酒板塊十分謹慎，儘管都在減倉，但整體持倉仍較重。我們判斷，如果出現悲觀的情況，市場平淡持續，動銷不見明顯的好轉，9月中旬銷售不見明顯的環比改善，沒有出現旺季的效應，加上9月初披露的8月消費數據仍不好，那麼市場對白酒將會更加悲觀，可能會再次出現調整，估值會落到今年20倍之下，短期很難有大的行情，就需要等待12月份酒廠對2019年的政策調整，以及明年春節旺季的情況。

當下來看，貴州茅台仍是龍頭，調整幅度較大，估值便宜的五糧液、瀘州老窖、伊力特等公司值得關注。

草根調研茅台：批價接近歷史高點

目前茅台市場批發價接近1800，創下2011年的最高價，價格上的比較快，管控非常嚴，經銷商的庫存量都比較小，大概不到一個月的庫存。從發貨節奏來看，7月到貨，8月沒到。1399的活動只執行了一天，活動前批發價1750，活動完後，經銷商為了應對這個活動，留存了貨不敢往批發市場出，所以批發價漲到1780。生肖酒每狗酒目前批發價4200元，回落一些，雞茅4600元。

草根調研五糧液：停貨挺價，庫存將至低位

五糧液目前批發價在800左右，現在廠家打款價是739和839按照1:1的比例，加上公司給的政策平均價格789元,現在售價算順價，但是經銷商的利潤不是很高，返利還得看年底的具體情況，加上倉儲、稅收等成本，經銷商不是很賺錢。

發貨情況：今年開始廠家對五糧液的庫存管控很嚴，保持一個月的庫存量，大商庫存歷年最低。3月份糖酒會前，廠家做了貨物管控。7月份再次進行控貨，對應現在價格上漲了10-15元，價格上漲較慢，說明實際需求量變化，或者渠道庫存量還很多。

從6月份銷售情況來看，需求較去年同期下滑，7月份數據更加明顯。8月份如果中高端酒依然疲軟，預示中秋節分銷渠道的備貨，不會有那麼好，廠家全年出貨進度和經銷商完成進度就會受到影響。

草根調研瀘州老窖：控貨後價格逐漸回升

去年開始1573團購量比較大，去年老窖的主要策略是停貨漲價，去年漲了3次價，渠道庫存卡的非常准，今年Q1後批發市場價格掉的很厲害，掉到690元。目前批價計劃內760元，計劃外800元，把所有綜合成本算下來是730元。6、7月份停貨後，批價上漲了25-30元，到730元。730元是去年過年前批發市場的價格，去年最高批發市場750，所以現在還沒有到去年的高點。去年中秋旺季前分銷商拿貨意願很強，一個是怕停貨、一個是怕漲價，今年沒有這個氛圍。

(二)消費降級支撐食品的估值溢價

「吃榨菜、喝二鍋頭」成為消費降級的典型，涪陵榨菜和順鑫農業今年股價和收入利潤的靚麗表現，成為市場解讀消費低迷和居民可支配收入萎縮的最好例子。消費數據的低迷，對未來經濟的悲觀和生活成本的大幅上漲。低價消費品確實表現出了難得的高增長和高粘性，其實這也是生活必需品的升級。

另外，餐飲產業鏈數據也在回落，市場對調味品、速凍食品等受益於餐飲的子行業也出現擔憂。我們認為，相對於強周期的白酒行業，大眾消費品的弱周期性更典型，即使龍頭公司估值很高，但高增長的韌性能支撐股價強勢的表現，相對收益會更好一些。因此，對於中炬高新、安井食品、桃李麵包、洽洽食品等食品股抗跌性可能會更好一些。