華能國際 股價仍被高估

華能國際（600011）上周累計下跌8.20%，總市值蒸發94億。從公司基本面看，8月1日公布的半年報顯示：2018上半年公司實現營收824.04億，同比增長15.36%；扣除非經常性損益後實現歸母凈利潤19.35億，同比增長200.21%。

其中，凈利潤大幅上升的原因是電量的增長和電價的上升。2018年上半年，公司中國境內各運行電廠按合併報表口徑累計完成發電量2081.67億千瓦時，同比增長11.51%；完成售電量1963.87億千瓦時，同比增長11.51%；平均上網結算電價為418.57元/兆瓦時（含稅），同比增長2.72%。

也正是在中報利好刺激下，8月2日，公司股價大漲4.47%，以7.95元報收。然而此後6個交易日，該股卻漲少跌多，截至上周五，其股價已經跌至6.94元，期間跌幅超過12%。究竟是什麼原因導致公司股價在半年報業績喜人的情況下，股價卻如此不給力，恐怕還是估值過高所致。

從這份券商研報我們不難發現，華能國際在2016-2017年度的凈利潤增速都是下滑的，因此其股價表現也低迷了兩年。不過，2018年公司基本面否極泰來，由於合併報表統計口徑的因素，其凈利潤增速在2017年低基數基礎上實現了大幅提高，因此其股價也就水漲船高。截至8月10日，華能國際的年內漲幅已達14.33%，超過了上證指數。儘管如此，如果按照2018年市場一致預期0.33元的EPS計算，本周一收盤價7.09元，對應的PE是21.48倍。顯然這個估值水平，對於華能國際來說，有些偏高了。

從華能國際的估值表我們不難看出，該股今年1—4月始終處於低估狀態，5月成為估值拐點。6月以來，其合理估值一直位於6.20元一線，相對應的PE為18.78倍。考慮到華能國際的火電龍頭企業地位，這一估值水平是合理的。而在6月末的調整中，該股也的確曾到過這一價位。不過，7月的一波反彈，又將公司的PE水平提高到了20倍以上。8月2日收盤價7.95元，對應的PE已經超過24倍。

正所謂物極必反，24倍PE對於華能國際來說，已經是難以承受了。於是股價在短短6個交易日出現估值回歸。從估值表來看，顯然這一回歸過程還遠未結束。按照6.18元的合理估值測算，目前的股價至少還要下跌10%。也許是意識到了這一點，我們看到，上周在滬股通席位上的資金成功進行了一次高拋低吸。

滬股通交易記錄顯示，過去一周5個交易日，除了周四，其他四個交易日，滬股通席位都對華能國際進行了減持，共減持267.48萬股。即便周四一天增持了125.74萬股，全周還是凈減持141.74萬股。雖然周四在滬股通增持的情況下，華能國際股價單日上漲4.50%，但好景不長，周五單日超過140萬股的減持，又讓公司股價單日跌幅超過6%。先漲4%，然後再跌6%，而本周一股價又反彈超過2%，這種高拋低吸的手法，被華能國際的主力演繹得淋漓盡致。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！