Decentraland 要打造 VR 內容平台，但數據傳輸速度或成瓶頸

北京時間 2018 年 8 月 13 日，標準共識發布針對區塊鏈項目「Decentraland」（代幣符號：MANA）的一般投資風險評級報告。以下為報告的主要內容。

報告將 Decentraland 風險等級定義為「C」，該項目屬於「較高風險」水平，投資者應該密切跟進觀察和監督項目進展。

依據「標準共識一般項目投資風險評級標準（初創期）」 獲得「C」評級的主要原因是：Decentraland 中的數據傳輸數度受限於 P2P 網路的傳輸數度，且存在數據安全性風險；項目沒有鎖倉代碼，未公布 MANA 代幣的銷毀與增發機制的詳細信息。

基於標準共識分析師團隊調查和研究，項目主要風險和優勢如下：

Decentraland 中的數據傳輸速度受限於 P2P 網路的傳輸速度， IPFS 解決方案效果仍需觀察。

Decentraland 是一個基於以太坊的虛擬現實平台，其架構分為三層，依次為：共識層、土地內容層和實時層。

土地內容層是一個 P2P 網路，用戶可以從磁力鏈接（magnet link）或 IPFS 上下載內容，下載的文件包含對物品、紋理、聲音及其它呈現該場景所需元素的描述。

但是分散式 P2P 存儲系統中獲取文件的速度較慢，Decentraland 要保證內容在網路中足夠分布且不會丟失的難度較高。項目希望使用 IPFS 技術解決這一問題，因為遊戲尚未正式發布，難以確定使用 IPFS 的實際性能，項目方也沒有發布 IPFS 上的性能測試報告，存在一定的不確定性。

項目沒有鎖倉代碼，未公布 MANA 代幣的銷毀與增發機制的詳細信息。

根據官方 Medium 中披露，分配給項目方的代幣有 3 年的鎖倉期；同時官網披露，目前鎖定在合約中的代幣總量為 305,584,944。但標準共識並沒有找到對應鎖倉代碼，鎖倉情況高度存疑。另外 MANA 代幣設計了銷毀與增發機制，但如何銷毀及銷毀比例，增發時間以及增發代幣的釋放情況，官方並沒有披露相關細節，屬於重要投資信息披露缺失。

籌碼集中度較高，根據官方披露的信息難以確定 MANA 持倉地址。

持倉分布方面，根據 Etherscan 數據，截至 2018 年 8 月 9 日，持倉量第一的地址持倉量佔比 39.7984%，TOP 10 持幣地址合計佔比 75.05 %。因持倉地址歸屬不明，且 GitHub 中沒有對應鎖倉代碼。被操縱風險較高。

遊戲的激勵體系與 Token 權益機制結合較好，創新度較高。

不同於單純的遊戲積分 Token 化，Decentraland 在體系內設計了的兩種數字資產：土地和 MANA 代幣。

首先，MANA 是 ERC 20 代幣，而土地以 MANA 定價和交易，這兩種數字資產都可以在二級市場上交易，解決了因為傳統遊戲封閉體制導致的數字資產流通困難問題。

Decentraland 的設計中土地具有稀缺性，這樣的設計將 Decentraland 區別於其它遊戲的關鍵：與現實世界的地產市場類似，土地中才有中心和邊緣的地價區別。

同樣，創作者可以在自己土地的上層搭建場景，出售自己設計的虛擬產品和服務賺取 MANA。基於區塊鏈技術可以唯一身份標識自己的作品，保證了創作者或服務提供者的知識產權。

項目已經完成兩種數字資產的價值流轉，LAND 已經可以在 Decentraland 內的市場上以代幣 MANA 定價和交易。

從代碼分析，Decentraland 是合理的利用以太坊+IPFS 的方式解決現有去中心化遊戲和遊戲信息存儲的技術難點。整體代碼清晰，架構明確，其中 marketplace 代碼庫更新頻率較高。

根據標準共識測試，目前 LAND 已經可以在 marketplace 以代幣交易。

以上為項目主要風險點和優勢，以下為完整報告。

如果任何項目方對標準共識的評級結果有疑問，或對相關數據提出申訴（包括但不限於項目運營數字、重要團隊成員變更原因、代碼更新和最新交易表現等），標準共識分析師團隊會根據材料的真實性重新評估。

如果標準共識分析師團隊在調查過程中使用了錯誤材料而影響評級結果，或任何項目變動可能導致評級等級變動時，標準共識也會重新調查和評估風險等級。

任何項目方、利益相關方和投資者可直接通過以下途徑與標準共識獲得聯繫：

微信：「標準共識」ID：SNCrating

市場及產品分析

Decentraland 項目從 2015 年開始研發，是一個基於以太坊的虛擬現實平台。

用戶可以在這個 VR 世界裡：

1）購買 LAND， 即 Decentraland 里的土地；

2）在 LAND 上，用戶可以製作 3D 場景或者創建遊戲、發布自己設計的各種服務。這些場景使用 VR 終端來體驗的，用戶可以發揮無限的想像力來創作，比如可以開音樂會，以數字貨幣支付門票；也可以開學校、開賭場。

每個玩家最多可以獲得 33 x 33 英尺土地 (10 m x 10 m)。Decentraland 的 LAND 就是一種「虛擬資產」，可以在市場上銷售，比如買家可能需要相鄰的若干塊小土地來建成一個虛擬國家或者主題樂園，

LAND 在這裡交易：https://market.decentraland.org/marketplace

所有的 Land 以 Decentraland 的代幣 MANA 標價和交易。

2017 年的虛擬現實市場已達到 22 億美元，根據 Zion 市場調查公司發布的行業報告，全球虛擬現實市場在 2022 年將達到約 269.9 億美元，2017 年至 2022 年期間的年增長率約為 54.01%。

根據 Newzoo 最新的《全球遊戲市場報告》 ，遊戲市場預計今年將增長 13.3% ，收入從 2017 年的 1217 億美元增長到 2018 年的 1379 億美元。

Decentraland 的市場定位於一個精確的細分領域：基於區塊鏈技術的虛擬現實平台。這一定位切入了兩個蓬勃發展的新興市場，區塊鏈行業和虛擬現實市場。

在產品設計上， Decentraland 創新性較高，主要體現在以下兩點：

1）遊戲的激勵體系與 Token 權益機制結合較好。

不同於單純的遊戲積分 Token 化，Decentraland 在體系內設計了的兩種數字資產：土地和 MANA 代幣。

首先， MANA 是 ERC 20 代幣，而土地以 MANA 定價和交易，這兩種數字資產都可以在二級市場上交易，解決了因為傳統遊戲封閉體制導致的數字資產流通困難問題。

其次這兩種數字資產因為遊戲機制具有真正的使用價值，即具有遊戲性。Decentraland 的設計中土地具有稀缺性，並不是無限擴張的。土地被劃分為 10 米 × 10 米的方塊，整個地圖以坐標(x，y)確定，共有 9 萬個地塊，也就是整個面積只有 3 × 3 km^2。

這樣的設計是將 Decentraland 區別於其它遊戲的關鍵：與現實世界的地產市場類似，有限的土地中才有中心和邊緣的地價區別。

Decentraland 的設計中影響土地的價格的主要因素是「流量」：距離中心越近的土地訪客越多、流量越大，但流量並非一成不變的，內容創作者可以靠創意設計博取流量。

創作者可以在自己土地的上層搭建場景，出售自己設計的虛擬產品和服務的賺取 MANA ，因為基於區塊鏈技術可以唯一身份標識自己的作品，保證了創作者或服務提供者的知識產權。

2）VR 技術更廣闊可能性拓展了項目的使用場景。

對很多遊戲玩家來說，Decentraland 可能看上去像一個區塊鏈版的 Minecraft，但 VR 技術帶來了更多的可能。

比如目前很多電影會同時設計 VR 版本，就可以在此發布賺取收入或僅作推廣，體育賽事也可以同時進行 VR 直播。還可以設想迪斯尼樂園的 Decentraland 版本等等。

目前很多品牌使用 VR 技術推廣時，都可能同時在 Decentraland 獲取更多的曝光量或直接賺取收益。下圖是宜家利用 VR 技術推廣的案例：

在肯定項目創新性的同時，Decentraland 面臨如下風險：

1）受限於 P2P 網路的數據傳輸數度，存在數據安全性風險。

Decentraland 在白皮書中坦誠指出其面臨的挑戰：一直以來，從 DHT 或分散式點對點存儲系統中獲取文件的速度都非常慢。其次，如何保證內容在網路中足夠分布且不會丟失也是一個難題。項目希望使用 IPFS 技術解決這一問題，但目前遊戲還未公開發布，無法測試運行效果，存在不確定性。

2）VR 內容創作的門檻仍然很高。

從硬體要求來說，VR 設備的價格不斷下降、普及率也越來越高。但是拍攝 VR 的創作設備成本仍舊較高。並且，對於高質量的 VR 內容來說， 設備成本僅僅是 VR 創作的一個條件，交互邏輯的設計才是決定 VR 內容優劣的關鍵因素。

除了硬體需求， VR 內容的軟體使用對一般用戶來說也需要學習過程。

3）同質化競品的出現。

與 Decentraland 最相似的一個競品是 Mark.Space。它同樣也是基於區塊鏈搭建的 VR 營銷場景，但 Mark.Space 做得更商業化、遊戲元素較弱，起步也更晚一些。

另外，還有同樣基於區塊鏈技術的 CEEK，不過其僅利用了以太坊的智能合約進行 ERC 20 代幣交易。其它 VR + 區塊鏈的項目目前也處於類似的早期水平。

4）去中心化社區的內容管理。

因為內容發布是在去中心化網路中進行的，與傳統的中心化平台不同，Decentraland 不對發布內容做任何限制，因此對色情、暴力等內容無法有效管控，而玩家中肯定會包括未成年人，因此，如何在區塊鏈上做好內容管控是一個難題。對此， Decentraland 的設想方案是白名單機制，不過此功能尚未實現，效果仍需檢驗。

技術分析

技術介紹

Decentraland 是一個分散式共享虛擬現實平台。Decentraland 本質利用以太坊區塊鏈存儲，向用戶分配數字資產所有權。

其技術架構如圖：

圖中從下往上依次為：

1) 共識層：通過以太坊智能合約鎖定 Decentraland 中的 Land 的所有權、記錄構建在土地上的虛擬資產；

2) 土地內容層：使用去中心化分散式系統下載資產；

3) 實時層：虛擬世界中的用戶可以相互交流。

土地所有權建立在共識層上。在這一層，土地內容引用文件內容的哈希值。根據引用，用戶可以從磁力鏈接（ magnet link） 或 IPFS 上下載內容。下載的文件包含對物品、紋理、聲音及其它呈現該場景所需元素的描述。除此以外，文件還包括 P2P 伺服器的網址，這可以用來協調同時探索的 P2P 用戶之間的交流。

目前，Decentraland 完全依附於以太坊，可簡單理解為基於以太坊的加強版 DApp。所以，它的主網和區塊瀏覽器都是使用以太坊的官方產品。

2016年，Decentraland 團隊推出銅器時代版本。在這個版本中建構了一個由許多地塊組成的 3D 虛擬世界。土地的主人可以將自己的土地與一個文件的哈希引用關聯在一起。通過該引用，用戶在探索這個虛擬世界時就可以用一個分散式哈希表（DHT）和 magnet link 來下載含有土地內容的文件，這個文件定義了該地點將展示的模型和紋理。

Decentraland 的下一個版本被命名為鐵器時代，鐵器時代版本高度模仿了最著名的遊戲 Minecraft，並且引入第三方開發市場，開發者可以在 Decentraland 平台上創建新的應用，分發給其他用戶，以此盈利。

鐵器時代預計實現點對點實時通信，執行支持互動內容的腳本系統（引入更多業務邏輯）和虛擬世界交易中加密貨幣的快速支付系統。通信層對於社會體驗來說很重要，可以提供定位、語音聊天等服務。 Decentraland 通過 P2P 網路實現這個技術。腳本系統將是土地所有者用以描述土地上的 3D 物品、聲音和應用的行為和互動的工具。最終在系統內置的代幣支付系統，將會形成自己的生態系統。

GitHub 代碼質量評測

項目在GitHub中已開源：

https://github.com/decentraland

其中 Decentraland Command Line Interface 更新較為頻繁。CLI 是項目的主要組成部分。利用 CLI 進行 parcel 全生命周期的管理，創建 project, 建立 scenes 和 IPFS 與以太坊的互動。

CLI 基於 typescript。以 cli/src/lib/Ethereum.ts 為例，本模塊主要用來實現對 ethereurm full node 的操作。可以看到軟體結構分層合理，代碼可讀性強、擴展性較好。

Marketplace 交易平台是業務的主要邏輯之一。在 Marketplace 中，用戶可以進行虛擬物品的交易。可以看出，更新較為頻繁。

Agora 是用戶問答和投票系統，也是這種虛擬空間遊戲必備的部分。由於 Decentraland 是由社區驅動的項目，為了讓社區成員能參與到管理和決策當中，官方開設了 Agora 投票平台。Agora 是一個鏈下投票平台，用戶只需提交加密簽名的郵件就可以對相關問題進行投票。通過該平台，社區成員可以通過投票來決定與區域相關的問題決策。參與投票的社區成員的投票權重取決於該成員在相關區域中多持有的土地數量。並且官方稱 Agora 為每次公開投票實時提供結果列表，以及投票地址列表和投票權。但目前為止，相關代碼更新較緩慢。

隨機選取 CLI 和 Marketplace 的部分的代碼。沒有發現具體的業務 Bug。

CLI 中 6 個重要的與外界交互 Entity 已經完成設計。

Decentraland.ts

Ethereum.ts

IPFS.ts

LinkerAPI.ts

Preview.ts

Project.ts

Marketplace 的設計較為核心，已經完成了：

BlockTimestamp

BlockchainEvent

Contribution

District

Estate

Map

MarketplaceEvent

Mortgage

Parcel

Publication

Translation

Database

在 Translation 執行交易業務單元中，主要的業務場景均被涵蓋：如批量執行，回滾等。

通過檢查代碼，可以發現 Decentaland 的源碼基本覆蓋了虛擬物品交易的相關業務邏輯，架構明確，可行性較高。

從技術角度出發，Decentraland 代碼的技術價值主要集中在兩個方面：

1）清晰的業務模塊設計。

Decentraland 的整體架構清晰，理論和介面設計都相對完善。

2）針對虛擬物品交易，提供獨立的虛擬代幣的新思路。

Decentraland 以 MANA 代幣作為底層流通代幣，更具有普適性；

引入了 Marketplace 和虛擬代幣的概念，任何可以參與 Decentraland 平台的相關人員，可以脫離 MANA 進行生態內的代幣交易。

鎖倉代碼檢查

MANA的ERC20代幣地址：

https://etherscan.io/token/0x0f5d2fb29fb7d3cfee444a200298f468908cc942

根據官方 Medium 中披露，代幣分配共分為四個部分，且項目方所持代幣有 3 年的鎖倉期。同時根據官網披露，MANA 目前鎖定在合約中的代幣總量為 305,584,944。

但是項目的合約代碼中說明 MANA 代幣分配只有兩個部分，公眾發售比例為 40%，基金會為 60%，與官方所披露的代幣分配方案不完全相同。檢驗 MANA 的代幣代碼，並沒有發現代幣鎖倉部分。

目前遊戲尚未正式發布，難以確定使用IPFS的實際性能如何，項目方也沒有發布 IPFS 上的性能測試報告，存在一定的不確定性。

從代碼分析，Decentraland 是合理的利用以太坊+ IPFS 的方式解決現有去中心化遊戲和遊戲信息存儲的技術難點。整體代碼非常清晰，架構明確，且更新頻率較高。

Decentraland 目前只能支持以太坊+ IPFS，遊戲的實時性比較差，團隊協作遊戲會有瓶頸。而且將來如果有其他的同質虛擬遊戲，但可以支持全網的多種區塊鏈代幣，將會影響遊戲受眾。如果 Decentraland 開發了更多匹配不同資產和主鏈的 utility 介面，以服務於所有區塊鏈資產的交易， Decentraland 可能擁有更廣泛的受眾。

此外，項目官方通過不同渠道說明了部分代幣存在鎖倉機制，但是目前並未在代碼庫中找到相關的鎖倉代碼。因此代幣是否真正存在鎖倉高度存疑。

Token 生態系統

代幣分布

根據官方 Medium 中披露，項目代幣 MANA 總供應量為 2,644,403,343，其具體分配方案如下：

代幣發行募集資金的用途如下表所示：

根據官方信息披露，用戶可通過持有的 MANA 代幣去購買土地，同時購買土地的這部分 MANA 將會被銷毀；另外代幣存在增發機制，每年增發 Crowdsale 部分代幣的 8%，但官方未說明增發的起始時間與增發代幣的釋放機制。

代幣 Token 主要用途

項目代幣 MANA 可在遊戲中購買土地，也可以購買虛擬遊戲商品和服務。

根據官方披露，用戶可利用代幣 MANA 購買土地，且 1000 MANA 可購買一塊土地。用戶可以二次銷售土地，且土地的價格將根據位置的不同以及建設程度的不同而產生差異。

共識機制

項目是基於以太坊開發的遊戲應用平台，因此該項目並沒有原創的共識機制。

項目官方通過不同渠道披露了代幣發售的總量、分配方式以及代幣募集資金的用途。代幣分配比例比較合理，且募集資金用途披露較為清晰。但是根據官方 Medium 中披露，分配給項目方的代幣具有 3 年的鎖倉期；同時官網披露，目前鎖定在合約中的代幣總量為 305,584,944，但是並沒有在官方公布的代碼中找到鎖倉代碼。因此鎖倉情況高度存疑。同時 MANA 代幣存在銷毀與增發機制，但如何銷毀及銷毀比例，增發時間以及增發代幣的釋放情況，官方並沒有披露相關細節，屬於重要投資信息披露缺失。

用戶社區

Decentraland 開設社區較多，社區用戶數量一般。項目方通常在 Facebook 及 Twitter 中更新項目活動的相關信息，在其官方 Medium 中更新其項目及技術進展，但更新頻率不定。Telegram 群組與 Discord 群組用戶討論較為活躍。

Google 趨勢

根據 Google 趨勢，目前搜索「Decentraland」的熱度較高的地區為中國，其他地區依次為斯洛維尼亞、荷蘭，中國香港、新加坡。搜索熱度最高的是亞洲地區。

開發者社群

官方的 GitHub 主頁有 61 個庫，主要的庫有 3 個，分別是 marketplace、cli 和 mana。其核心代碼庫為 cli，該庫有 25 個 Watch、35 個 Star、9 個 Fork、331 個 Commits、6 個 Branches、32 個 Releases、12 個 Contributors。

下圖為 Decentraland 官方的 GitHub 主頁：

在 8 月 6 日 CryptoMiso 搜索結果顯示，Decentraland 項目近 3 個月並沒有提交代碼，代碼更新頻率較低。cli 庫中提交 Commits 超過 50 的開發者有 2 位，主力開發者數量較少。

根據官方的最新公告，團隊的任職信息如下：

官網所披露的團隊人員僅有兩位，其項目負責人 Ari Meilich 並沒有區塊鏈相關從業經驗，CTO Esteban Ordano 為計算機相關專業畢業，曾有過區塊鏈的相關工作背景，但是並沒有虛擬現實行業的技術背景和經驗，團隊其他開發人員未知，團隊信息披露較少。

基金會

官方並未披露基金會的信息，標準共識就此問題詢問了項目中國區負責人，該負責人回復項目基金會是以管理項目為目的而成立的，組成成員即為官網所公布的兩位創始人。

而項目的問題決策是通過 Agora 平台來實現鏈上治理的。Agora 是一個鏈下投票平台，用戶只需提交加密簽名的郵件就可以對相關問題進行投票。通過該平台，社區成員可以通過投票來決定與區域相關的問題決策。

根據白皮書披露，項目的路線圖如下所示：

官網披露了項目的路線圖，但是項目規劃不清晰。路線圖主要披露了 Decentraland 版本的更新進度，但並未過多披露不同版本所對應的技術及功能，核心規劃並未有過多說明。同時，對於項目後續發展並未披露對應的時間安排，項目後續發展的計劃不清晰。

官方開設社交渠道較多，信息披露渠道比較完善，項目信息更新比較及時。在 Twitter 與 Medium 中，官方會更新其項目與技術進展，但是並沒有建立周報制度，其更新時間不定；在 Facebook 中官方主要披露其近期活動情況以及成果；在 Discord 與 Telegram 群組中用戶討論比較活躍，官方對於用戶問題回答相對及時，但是回復並不清晰。

官網披露了項目的白皮書、路線圖以及官方成員。但是路線圖規劃時間不清晰，對於一些後期計劃，官方並未宣布預期完成時間；官網對於官方成員披露不完善，只披露項目負責人和技術負責人，並未介紹團隊其他組成人員，且 GitHub 代碼庫中的主力開發者只有兩位，且無法確定是否屬於團隊成員。

官方 Medium 披露了代幣的分配方案以及募集資金的用途，部分代幣存在鎖倉機制，但是在代碼中並未找到與鎖倉相關的代碼，因此實際的鎖倉情況高度存疑。其次，據官網 Medium 披露，代幣存在銷毀以及每年 8% 的增發機制，但對於銷毀的時間以及增發的時間、增發代幣的釋放機制未有任何說明。

官方在代幣分配中披露將分配總代幣的 20% 給基金會，但是基金會的組成架構以及決策機制官方並未有詳細說明。標準共識就該問題詢問官方，官方回復項目基金會是以管理項目為目的而成立的，組成成員即為官網所公布的兩位創始人。

官方披露信息渠道較多，且在社交渠道中更新信息比較及時。在 Twitter 與 Medium 中，官方會更新其項目與技術進展，但是並沒有建立周報制度，其更新時間不定。項目 Discord 與 Telegram 群組中討論比較活躍，官方對於用戶回答比較及時但不清晰。

官網披露信息不完善。團隊成員披露較少，只介紹了項目的兩個核心負責人；路線圖時間規劃不清晰，無法判斷項目後續的進展情況；對於基金會的組成架構以及項目的治理機制並沒有詳細介紹。

官方 Medium 披露了代幣的分配方式以及募集資金的用途，但是代幣的銷毀以及增發機制並沒有詳細的說明，目前並不清楚銷毀的時間以及增發的時間、增發代幣的釋放機制。且官方信息介紹，部分代幣存在鎖倉，但是並未找到相關的鎖倉代碼。

幣值表現

MANA 目前價格為 0.085 美元。

據根 Coinmarketcap 數據，MANA 共登陸 25 家交易所，成交主要集中於 10 家交易所，市值排名第 66 位。

MANA 共有 6 個貨幣對，熱門貨幣對 3 個，主要集中於 MANA/BTC、MANA/USDT、MANA/ETH，其他貨幣對比如 MANA/LA 也有一定的成交量。熱門貨幣對佔總成交量的 99.51%。整體而言貨幣對較豐富，覆蓋率較高，市場影響力較高。

近一個月的全市場平均換手率為 6.97 % ，交易活躍度較高，流通性風險較低。日漲跌幅超 10 % 的交易日有 3 天，日振幅超 10% 的交易日有 9 天，其餘交易日日漲幅和振幅都比較平穩，交易情緒較溫和。

持倉分布

持倉量 TOP 100 的地址及其佔比（截至 2018 年 8 月 9 日）

根據 Etherscan 數據顯示，MANA 的持幣地址數量為 17,532 個。TOP 10 持幣地址合計佔比 75.05%，TOP 100 持幣地址合計佔比 91.65%。MANA 籌碼集中度較高，被操縱風險較高。

持倉量 TOP 10 的地址及其佔比（ 截至 2018 年 8 月 9 日）

註：數據來源於 Etherscan （ 截至 2018 年 8 月 9 日）

根據 Etherscan 數據，對地址追蹤發現，持倉量第二大和第三大地址的 MANA 均為持倉量第一大地址直接和間接轉入，且持倉量前三大地址總和佔到 54.6534%，儘管數據和 60%（社區與合作者，團隊、早期貢獻者，基金會三部分總和）有一定巧合。但因為官方並未公布地址歸屬，有被操縱的風險。

根據官網信息，基金會部分的 20% MANA 有鎖倉 3 年的規定。儘管確有 60%左右的 MANA 並未參與流通，但因歸屬不明，不能斷定其中是否有屬於基金會的 20% 部分。且技術評測結果也並未發現有鎖倉的相關代碼。存在較高操縱風險。

根據 Etherscan 數據顯示，截至 2018 年 8 月10 日，MANA 在 ERC 20 上 總交易筆數185,014，其中交易所交易筆數 73,921，鏈上交易筆數 111,093 。DApp運行情況良好。

總體而言，MANA 持倉集中度較高，GitHub 中沒有對應鎖倉代碼，且持倉歸屬不明，被操縱風險較高。

市場表現

從 Coinmarketcap 的全市場走勢圖來看，MANA 從上市交易以來，價格經歷幾次大幅波動，分別發生在 2017 年 12 月，2018 年 1 月，5 月及 7 月。其中 2018 年 1 月價格達到最高點 0.2593 美元。2018 年 5 月及 7 月均出現了單日巨幅交易量，但價格並未創出新高，有拉高拋售的跡象。

根據 Etherscan 數據，上圖顯示了 MANA 價格與 ICO 價格之間的關係。可以看出，上市經過兩個月的盤面整理，MANA 價格快速突破 ICO 價格，儘管價格經歷過幾次較大價格波動，但一直處於 ICO 價格之上且遠高於 ICO 價格。

上圖為 OKEx 交易所顯示的 MANA/USDT 交易對的日線圖，跟同時期 Coinmarketcap 上顯示的全市場價格走勢基本一致。其中，三次價格大幅漲跌，且都有相應的量配合；一個楔形下降形態，一個橫盤形態。總體而言，換手充分，交易較為活躍。

上圖為 Huobi 交易所顯示的 MANA/ETH 交易對的日線圖，價格走勢跟同時期的 Coinmarketcap 數據全市場價格走勢有一定的出入。因為單個交易所的單個交易對並不能完全反映整個 MANA 交易市場狀況，因而價格風險相對較大。

上圖為 TOPBIC 交易所顯示的 MANA/ETH 交易對的日線圖。儘管上市交易只有 60 個交易日，但也具有了一定形態特徵。日線基本在兩條藍色線範圍內波動，藍色線間距增大且整體向上，說明價格波動幅度在增大，但價格整體向上。

綜上所述，幣值方面，MANA 覆蓋交易所較多，交易對較多，換手率較高，流通性風險較低；持倉分布方面，籌碼集中度較高，GitHub 中沒有對應鎖倉代碼，且持倉地址歸屬不明，被操縱風險較高；市場表現方面，MANA 全市場價格經歷過幾次較大幅度波動，目前處於 ICO 價格之上且遠高於 ICO 價格，各熱門交易對在不同交易所表現各異，總體盤面風險度中性。

中國人民銀行決定，從 2018 年 7 月 5 日起，再次下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率 0.5 個百分點，此次已經是央行年內第三次降准。6 月 19 日中國擬提升個稅起征點至 5000 人民幣，納稅總額將減少 1720 億，國家多次緩解資金流動性。但目前商業銀行大幅上調大額存單利率，及中國和中國香港銀行間同業拆借利率都處於較高水平。皆表明市場整體資金流處於緊張狀態。

我們預計，市場資金將由權益類投資標的向債務類和儲蓄類投資標轉移。數字貨幣市場也難在資金流趨緊的環境下獨善其身。市場發展將在新生資金增長緩慢的壓力下運行趨緩。6 月 14 日美聯儲再次加息 25 個基點，在美元持續走強的背景下，將加劇歐洲的債務危機以及新興國家的貨幣波動，這些都會影響國際市場投資者的投資判斷，去尋求新的投資標的。數字貨幣市場作為一個在不斷完善過程中的金融市場，必將不斷吸引新的資金進入。

另外，隨著 6 月 15 日 美國將對中國 500 億美元商品加征 25% 關稅；6 月 16 日中國對美國 500 億美元進口商品加征 25% 關稅，皆 2018 年 7 月 6 日起實施。表明中美貿易戰硝煙再起，國際經濟形勢再次緊張。

綜上，目前我們對市場總體保持中性判斷。

數字加密貨幣以及相應的政策監管態勢仍不明朗。

我們預計，中國的監管動向將會對虛擬貨幣市場產生全球範圍內的影響。另外，國內互聯網金融相關牌照的審批和發行趨嚴有可能引發資金端緊張，同時受到美國加息影響，全球貨幣面對下行壓力，尤其是新興市場貨幣在大幅下挫後，甚至進入貨幣保衛戰階段。這也標誌著由全面寬鬆到收緊，全球資金壓力大增。這會進一步加劇企業的融資困境，迫使企業尋找新的融資模式。

如果 Decentraland 能夠持續推進項目，綜合二級市場最新的交易表現，我們可能調整其風險評級等級。

「C」，該項目屬於「較高風險」水平，投資者應該密切跟進觀察和監督項目進展。主要依據是：

Decentraland 中的數據傳輸數度受限於 P2P 網路的傳輸數度，且存在數據安全性風險；項目沒有鎖倉代碼，未公布 MANA 代幣的銷毀與增發機制的詳細信息。

整個虛擬貨幣市場對宏觀經濟的波動反應還在自適應期，監管規則持續不明確。這些因素的調節作用不足以給 Decentraland 風險等級造成決定性影響。

感謝代碼評審團成員Andy對本文中「技術分析」部分作出的貢獻。此為 Andy 第四次參與技術評測。

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