蔚來汽車虧了129億後，終於等來了IPO，但續命的量產何時能等來？

汽車界的新銳「話題製造機」蔚來汽車，這回終於要IPO了。

8月14日凌晨，蔚來汽車（NIO）向美國證券交易委員會（SEC）提交招股書，計劃通過IPO最多融資18億美元，申請代碼為「NIO」在紐交所掛牌交易。

本次IPO最大亮點，在於創始人李斌將自己在蔚來的三分之一股份（5000股）轉入信託，保留投票權的同時，將經濟權益使用權交給用戶。

在李斌對用戶的重視被津津樂道的同時，作為一家在2018第二季度才首次實現營業收入的車企，蔚來在連續巨額虧損、盈利看似遙遙無期的情況下急於IPO，這讓看客們起了不少疑慮。

隨著蔚來招股書的披露，這個連續虧損的新銳公司正在遭遇的困境，也逐漸被揭開。

含著金湯匙出生的造車新勢力

提到智能電動汽車品牌蔚來，不少人認為這是一家「含著金湯匙出生的」企業。

創始人李斌是北大高材生、連續創業者，在汽車行業浸潤多年。除了是中國汽車互聯網上市企業易車的創始人兼董事長，還一手促成了摩拜的從無到有和飛速成長。

從2014年誕生伊始，蔚來身後就不乏互聯網企業巨頭和頂尖投資機構的身影，騰訊、京東、百度和紅衫、高瓴等都是資方。

蔚來汽車融資時間表  根據公開資料整理

2016年，蔚來首款電動超級跑車EP9上市，並在次年9月以6:45.900的成績，在德國紐博格林北環賽道的測試中，刷新了紐北最快量產車圈速紀錄，成為世界上速度最快的電動汽車。

儘管EP9的上市讓蔚來賺足了眼球，但是真正開始投入量產，讓蔚來獲得營業收入的，還是去年年底上市的ES8。

2017年12月，蔚來首款量產7座SUV——ES8上市，並在2018年6月28日開始交付。此次招股書中提到，截至2018年7月31日，ES8已交付481台，並收到了1.7萬台的訂單押金。

招股書顯示，2018年第二季度，蔚來首次實現營收收入，總營業收入為695.1萬美元（約人民幣4599.1萬元）；其中汽車銷售收入671萬美元（約人民幣4439.9萬元）。

雖然有營收是好跡象，但與蔚來一直以來的巨額虧損相比，微不足道。

截至2018年6月30日，蔚來汽車凈虧損5.02565億美元（約33.25529億元）。在2016年和2017年，蔚來汽車的凈虧損分別為25.73254億元和50.21174億元。

近期，李斌提到，今年蔚來汽車的虧損將遠不止50億人民幣。事實上，在2016年的「第七屆全球新能源汽車大會」(GNEV7)上，李斌曾說過這樣一句話：

一個新創的公司沒有融到200億人民幣的能力，可能比較難開始一個新的汽車品牌。

造車是典型的重資產，築建新品牌耗時長，且需要巨量資本投入。截至目前，蔚來汽車融資已超過24億美元，再算上此次IPO計劃融資的18億美元，即能達到李斌口中「融到200億人民幣的能力」。

接下來，蔚來的品牌能否真正打響，ES8的交付情況將至為關鍵。

量產無法保證，未來可能繼續虧損

2018年2月，蔚來首次公布量產計劃，稱4月下旬完成首批交付。隨後，這一交付時間被推到了5月下旬。到了5月18日，蔚來又給出了新的量產時間：6月內交付550輛車。但就招股書中的數據來看，截至7月31日，已交付的ES8也不過481台。

今年4月，小鵬汽車董事長何小鵬在接受採訪時曾坦言：

以前我認為研發和製造很難，交付不是很難，但現在發現交付的難度遠遠比造出幾百台要難。我的觀點是今年沒有一家能夠規模交付，因為規模交付的難度比我們想像得要高。

5月31日，就在蔚來宣布ES8已經完成10輛創始版的內部交付的當天，威馬汽車創始人沈暉也在2018中國汽車新創峰會上指出：

新造車企業最大的挑戰是真正意義上的交付，不是只交付給內部員工或者個別熟人，而是一般的線下用戶。

而在招股書中提及的第一個風險因素，也正是無法保證量產的問題。而導致量產不足的原因有無法獲得足夠資金、設備和政策限制等。

招股書顯示，蔚來將來的業務將極大取決於其執行研發、製造、市場和銷售計劃的能力。蔚來計劃通過與國內汽車製造商合建工廠，來提高量產能力。

同時，對於計劃在2018年底上市的第二款量產車ES6，蔚來也表示不會在2019年中旬之前交付。由於蔚來是汽車業的新來者，在設計、測試和製造等方面的經驗有限，無法保證新車型能夠達到消費者的期望，因此包括ES6在內的新車型都有不能商業化的潛在風險。

除了量產，另外一個被經常提及的現金流風險，同樣出現在了招股書中。

在2016年、2017年和截至2018年6月30日，蔚來汽車的凈虧損和經營活動負現金流分別如下：

根據招股書整理

招股書顯示，蔚來汽車有大量研發和銷售成本、綜合開銷及行政管理費用，此後也將繼續在這些方面做大量投入，以拓展業務。在一定時間內，這些投入不會增加收入，也不會產生正現金流。

雖然，量產的挑戰，或許會讓蔚來汽車在可見的短期內，依然會飽受經營性負現金流的困擾。但是，如果能夠順利融資18億美元，那麼至少蔚來汽車將有更多的時間去虧損，去燒錢，去嘗試熬出一個「未來」來。

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