一天兩爆雷！債券市場首例城投平台觸發違約
中國基金報記者 若暉
債券市場打破剛兌繼續，近日，包括15城六局及17兵團六師SCP001兩隻債券違約，其中17兵團六師SCP001發行人新疆建設兵團第六師一直被市場視為城投平台，該例債券違約也意味著債券市場上首例城投債觸發違約。
一天兩起債券違約
8月13日，中城投集團第六工程局有限公司（下稱中建投六局）公告稱，「15城六局」應於8月13日兌付回售本金10.5億元和債券第三個付息年度利息7350萬元」
由於公司目前的主要資產被查封凍結，且流動性較為緊張，無法按期償付本期債券到期應付的回售本息。截至報告出具日，公司未能將本期債券回售兌付本息資金劃付至中國證券登記結算有限責任公司上海分公司指定銀行賬戶，本期債券發生實質性違約。公司目前正協商後續債務償還計劃。
15城六局全稱「中城建第六工程局集團有限公司2015年公司債券」，其發行於2015年12月4日，發行規模10.5億元，期限5年，當期票面利率8%，當期行權日為8月13日。中城投集團第六工程局有限公司是中國城投建設集團旗下具有獨立法人資格的建築工程局，是國家級專業從事建築施工、基礎建設投資、文化旅遊地產開發和資本運營的大型綜合性企業集團，成立於1989年1月，註冊資本金166666萬元，旗下控股子公司71家。
中城投六局歷史發行債券6隻，目前存續債券2隻，餘額3億元。其餘兩隻債券到期日均在2010年。
8月13日，上清所發布《關於「17兵團六師SCP001」未足額劃付付息兌付資金的通知》，新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司（下文簡稱「六師國資」）未能按期足額兌付到期超短融付息兌付資金，構成違約。招商證券固定收益研究報告稱，目前，公司已然構成實質性違約，且尚未公告後續處理方案。考慮到公司股權結構及業務屬性，或成為債券市場上首例觸發違約的城投平台。
據光大證券固定收益研究報告介紹，新疆建設兵團第六師位於新疆五家渠市，轄區覆蓋昌吉回族自治州、阿勒泰地區和五家渠市，師部駐地五家渠市。由於非常靠近烏魯木齊市，地方發展直接對接烏昌經濟圈。同時由於地形、土壤和開發方向等差異，將轄區分位四大墾區，分別設置棉花、糧食、水果、禽類、油料和畜牧業。全師17年總產值較16年增長3.9%，且師部以第二產業為主，產值佔比50.9%。
全年六師國有控股農工建交商企業實現利潤-0.72億元，比上年減虧2.29億元。全年上繳各類稅費4.5億元。2017年師體制上解0.24億元。17年末師國資委監管企業改制面達到100%。
市場打破城投信仰
天風證券固定收益研究報告稱，從2017年開始，市場對城投打破剛兌已經逐漸形成了一定的預期，違約風險因素已經逐漸被市場接受，對城投的「信仰」更多是從「無風險信仰」轉變為「有風險信仰」。
城投債違約並不意味著城投不再具有「重要性」，實際上城投公司所承擔的各種特殊職能依然具有重要的意義，城投公司存在的核心意義並沒有實質性的改變。
只不過六師國資違約事件來的有點早，尤其是在7月23日國務院常務會議之後市場已經走出一波行情的情況下，市場預期會受到比較明顯的衝擊，城投債估值面臨調整壓力。
然而，需要看清楚的是，城投平台所面臨的大環境已經出現轉變，上半年因政府債務監管和金融監管所帶來的城投平台再融資風險已經有所緩和，而且伴隨著基建項目投資資金的逐漸落實，從大方向上來講，對城投整體利好。
但是也確實需要關注風險衝擊，除了已經發生以及潛在可能持續發生的違約風險以外，城投投資中依然面臨著資金落地速度、落地方式，以及監管政策後續落地的衝擊，城投投資價值並未喪失，但波動風險依舊不小，估值分化壓力也很大。
招商證券研究稱，每當城投爆發信用事件，市場輿論焦點都落於主體是否為平台，而非事件本身。不過，就六師國資財務特徵來看，應收款項的生成來源，已然昭示其與地方政府之間千絲萬縷的關係。我們認為「鴕鳥效應」恐難再現，城投債交易行情或戛然而止。
