惡化的債務VS大股東瘋狂減持！盛運環保巨額資金流向了哪裡？

「

來源：證券市場周刊

作者：代航航

盛運環保（300090.SZ）主營輸送機械產品和環保設備產品的研發、生產和銷售，產品為帶式輸送機和干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設備。

從2013-2016年，盛運環保大股東連續減持套現14億元，且上市公司在2017年年底至2018年年初為盛運重工提供擔保借款達15億元之多，這些資金都去哪裡了？

自2018年4月2日盛運環保第一大股東兼董事長開曉勝宣布辭去董事長開始，上市公司的問題便接踵而至暴露。一方面，上市公司不斷發布涉及欠款訴訟、擔保訴訟、銀行賬戶被凍結、股東股份被輪候凍結的公告；另一方面，上市公司年報被出具帶有保留意見的審計報告。

那麼，這一系列債務危機是如何爆發的呢？

>>>>

惡化的債務VS大股東瘋狂減持

自2012-2014年，上市公司分三次收購了北京中科通用能源環保有限責任公司（下稱「中科通用」），使得後者成為其全資子公司，上市公司開始轉型垃圾發電領域。

2014年年底，上市公司將持有的盛運重工70%的股權、新疆煤機60%的股權和部分輸送機械相關資產作價3.42億元出售給剛成立不久的關聯方企業潤達機械。之後在2017年3月上市公司將盛運重工剩餘25.78%的股權以1.06億元的價格轉讓給了潤達機械，徹底剝離了輸送機械業務，開始專註垃圾焚燒領域。

然而，國內垃圾焚燒發電項目基本上是採用BOT模式建設，上市公司前期投資規模較大。

在收購中科通用之後，盛運環保在全國範圍內大力發展垃圾發電項目，為搶佔市場而盲目借債擴張，佔用了上市公司大量的資金。

圍繞垃圾發電項目，盛運環保在2016年初定增募集了18.32億元，用於償還借款和補充流動資本；此外，公司短期借款從2015年年初的7.68億元增加至2017年年底的15.55億元，長期借款及應付債券之和的餘額也從9.03億元增加至2017年年末的22.45億元。

最近三年，上市公司經營活動產生的現金流量凈額始終為負，從2015年的-2.51億元到2017年的-21.07億元，三年經營現金流凈額合計為-39.63億元。

上市公司財務不斷惡化的同時，大股東卻在大肆減持。

2013年一季度末，第一大股東開曉勝合計持有上市公司的股權為36.12%，然而在2018年4月2日開曉勝宣布辭去上市公司董事長的職位時，其持股比例僅有13.69%。僅2013年，開曉勝便通過減持股票累計套現達3.70億元，2014年更是達到了6.19億元。2016年12月22日、2016年12月28日開曉勝分別減持1660萬股、2340萬股股份，合計套現4.67億元。

2013-2016年，開曉勝累計減持8000萬股股份，合計套現金額14.56億元。比較之下，開曉勝僅在2015年7月份增持三次股份，合計只是增持了202萬股股份，累計金額也只有4028萬元。

截至2018年4月2日開曉勝辭職，其通過各種理由累計凈減持7798萬股股份，合計凈套現金額達到14.16億元。在債務危機爆發前夕，董事長抽身離去。

那麼，垃圾發電盈利如何？

在這種大肆擴張中，上市公司的無形資產和在建工程快速攀升，截至2017年年底，無形資產達到32.80億元，在建工程為5.40億元，但上市公司盈利狀況卻不斷惡化，2017年虧損13.18億元。

盛運環保關於2017年年報問詢函回復的公告顯示，公司已簽訂BOT協議的生活垃圾發電及生物質發電項目51個，處於建設階段的（含二期擴建項目）15個，設計處理量9250噸/日；處於運營階段項目11個，設計處理量7100噸/日。上市公司已經發展了如此之多的垃圾發電項目，但是其垃圾發電項目的盈利到底如何呢？

根據年報，盛運環保的主營業務垃圾處置及焚燒發電在2015-2017年間的收入分別為1.92億元、1.81億元、2.24億元，成本分別為1.05億元、1.48億元、1.82億元，毛利率分別為45.28%、18.04%、18.69%。

作為比較，同類型上市公司中的中國天楹（000035.SZ）截至2017年年底已簽約國內垃圾焚燒發電項目23個，國內已運營項目日處理垃圾能力達8400噸，國內在建和擬建項目日處理垃圾能力達9850噸；簽約國外垃圾焚燒發電項目4個，日處理垃圾能力達6000噸。

相比之下，中國天楹的垃圾處置及焚燒發電能力更強。

2015年至2017年間，中國天楹該業務的收入分別為4.61億元、5.28億元、5.65億元，成本分別為2.01億元、2.68億元、3.07億元，毛利率分別為56.48%、49.19%、45.60%。

上述兩家公司國內已運營項目日處理垃圾能力相差僅有1000多噸，但是中國天楹2017年垃圾處置及焚燒發電收入卻是盛運環保同期收入的2.5倍，相差3.4億元之多；2017年，中國天楹的垃圾處置及焚燒發電毛利率更是盛運環保毛利率的2.5倍。

對比之下可以發現，盛運環保的垃圾處置及焚燒發電業務盈利是比較差的，上市公司在全國各地的垃圾發電項目真實經營情況令人擔憂。

>>>>

蹊蹺的欠款

2014年12月6日，盛運環保將盛運重工70%的股份、新疆煤機60%的股份和輸送機械的相關資產轉讓給了潤達機械。值得一提的是，本次交易的交易對方潤達機械為汪玉、秦來法、王金元三人於一個多月前的2014年10月27日共同出資設立的公司，汪玉為第一大股東。而汪玉恰好於2014年11月17日辭去了盛運環保董事、副總經理職務。這次交易時間點如此相近，恐怕不僅僅是巧合吧？

在收到證監會的問詢函之後，盛運環保才披露了2017年年報中其他應收款和應收賬款具體情況，包括前五大客戶的具體情況。

回復公告顯示，2017年，盛運重工同時位列盛運環保應收賬款和其他應收款的第一大客戶，應收賬款達到了2.3億元，其他應收款更是達到了讓人不可思議的19.9億元。

在業務方面，盛運環保將剝離時未執行完的輸送機械業務訂單委託盛運重工進行生產。

根據年報，2016年上市公司的輸送機械業務收入7610萬元，2017年輸送機械收入為3189萬元。在2017年輸送機械業務收入僅3189萬元的情況下，2017年卻增加了對盛運重工1.05億元的應收賬款，增加了至少10億元的其他應收款。2017年，盛運重工為盛運環保貢獻的收入僅為2.30億元。

在對證監會問詢函的回復中，盛運環保稱，公司對銀行賬戶進行了全面清理，發現前期有多個銀行賬戶未納入表內核算，涉及表外債務，並對2016年的相關科目進行了追溯調整，共計9.78億元，由公司的多個關聯方借用上市公司的名義開設。

公司在回復公告中解釋道，上述體外賬戶在上市公司體外周轉，所形成的本息與上市公司無關。上市公司在核查後，將所有以上市公司名義開立的賬戶全部納入上市公司表內核算，相關債權債務由關聯公司盛運重工承擔，在公司年末財務報表中已體現在關聯方其他應收款中，上市公司不承擔由此產生的利息，因此不需要更正前期披露的利潤表。

需要注意的是，上市公司早在2014年就將70%的盛運重工股份轉讓給了潤達機械，之後又在2017年3月將剩餘的25.78%股份轉讓，上市公司不再持有盛運重工的任何股份。而在公司於2018年4月26日召開的第五屆董事會第二十二次會議和第五屆監事會第十三次會議上，審議通過了《關於前期會計差錯更正的議案》，決定由關聯公司盛運重工承擔上述表外債務，由此形成部分其他應收款。

此外，盛運環保還存在巨額違規擔保。上市公司2018年7月12日發布的《關於規範擔保行為更正的補充公告》顯示，盛運環保對全資子公司、控股子公司擔保合計17.48億元，涉及訴訟擔保已經達到了7.93億元；對全資子公司、控股子公司之外的擔保合計21.13億元。

根據公告，上市公司及子公司的部分銀行賬戶已經被凍結，股東股份被輪候凍結，公司處於岌岌可危的狀態。隨著這些貸款的陸續到期，涉及訴訟的擔保將遠不止7.93億元，上市公司也將承擔更嚴重的損失。

同樣惹人關注的依舊是盛運重工，其被列示在「對全資子公司、控股子公司之外的擔保」中。據統計，從2017年末到2018年年初，上市公司為盛運重工提供貸款擔保達15億元之多，上市公司在2017年年初便不再擁有盛運重工股權，卻集中在這個時間段為盛運重工15億元的借款提供擔保。

現在上市公司因為涉及訴訟擔保深陷泥沼，讓人不禁對盛運重工15億元的借款產生疑問？巨額資金到底流向了哪裡？

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！