科大訊飛：收入與毛利增長強勁 C端業務超預期

來源：證券市場紅周刊

科大訊飛（002230）

維持「增持」評級，維持目標價46.59元。2018年上半年公司收入與毛利增長強勁，維持公司EPS為0.34/0.47/0.69元，目標價46.59元。

收入與毛利增長強勁，利潤將於下半年迎來拐點。2018年上半年，公司實現營業收入32億元，同比增長52.68%；實現毛利16億元，同比增長56.02%；實現扣非凈利潤2020萬元，同比下降74.39%，低於市場預期，主要繫上半年研發和銷售大量投入增加人員所致，公司上半年增加3500人，研發、銷售費用率齊升。但公司下半年人員增幅將顯著低於上半年，且收入大部分將確認在下半年，我們預計公司下半年將迎來利潤拐點。

持續推進「平台+賽道」人工智慧戰略，C端業務增長超預期。訊飛開放平台開發者達到80萬，日均服務次數達46億次。公司在教育、政法、醫療、智慧城市等重點行業的各條賽道上，落地應用規模持續擴大。ToC業務上半年實現營業收入10.84億，同比增長129.69%；實現毛利5.98億，同比增長86.79%；ToC業務在整體營收中佔比達33.76%，毛利佔比達37.32%，超出市場預期。預計公司將實現C端和重要賽道B端雙輪驅動，推進公司收入持續高增。

核心技術持續領先。公司在人工智慧技術上持續保持領先，是公司佔領行業和C端應用領先地位的保障。公司在語音合成、識別、評測、圖像識別、機器翻譯、認知智能等多個技術方向保持世界領先水平。

風險提示：1）市場競爭加劇；2）公司費用下降低於預期。

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