處在完美風暴中的土耳其到底做錯了什麼？

據CNBC網站文章，因為擔心土耳其經濟崩潰，土耳其貨幣里拉出現了較大幅度的下跌，這種恐慌有可能會進一步蔓延至其它新興市場，甚至是歐洲的銀行體系。

土耳其總統Recep Tayyip Erdogan把里拉的崩塌歸因於美國對土耳其採取的制裁措施。但是Erdogan卻不提土耳其自身面臨的各種經濟問題。摩根大通資產管理公司（J.P. Morgan Asset Management）的策略師稱，作為北約成員國之一的土耳其發現自己正處在完美風暴的中心。土耳其金融狀況惡化、投資者情緒動搖、經濟管理失衡，同時還要面臨來自美國的關稅威脅。

摩根大通的策略師們在周五的研究報告中寫到：「土耳其的資產目前面臨嚴重的壓力，儘管土耳其只佔全球經濟和金融市場的很小一部分，投資者們仍然擔憂土耳其的危機會破壞全球其它市場，尤其是歐洲市場。」

短期來看，是美國政府對土耳其的政策引發了土耳其里拉的暴跌：在上周五美國總統特朗普宣布支持對從土耳其進口的鋼鐵徵收雙倍的關稅後，土耳其里拉兌美元下跌了20%。但是在美國政府出台對土耳其徵稅政策之前，土耳其經濟基礎已經出現了裂縫，隨後愈發嚴重。

土耳其是怎麼淪為目前的境地？

最近幾年土耳其一直是全球經濟增速最快的國家之一，在去年甚至超過中國和印度的經濟增速。在2018年第二季度，土耳其的經濟增速為7.22%。

分析師們認為，土耳其經濟快速擴張的原因主要是受外債的驅動。在全球經濟危機結束後，曾有一段時間，土耳其央行為刺激經濟快速增長，大量印錢。分析師稱，土耳其銀行和土耳其的許多公司的債務都是以美元計價的。

分析師們稱，以外幣計價的債務進一步推動了土耳其國內經濟危機的加深。在上一輪金融危機結束後，全球主要的央行都在大量地向經濟體中注入流動性，當時土耳其的銀行和公司髮型了大量的以美元計價的債務。

CreditSights的分析師Richard Briggs稱：「土耳其現任總統Recep Tayyip Erdogan處在目前的位置上所採取的的措施，市場對他沒有任何信心，這是比較危險的一件事。」

大量的債務增加推動了土耳其消費和支出的增加，這導致了土耳其財政和貿易經常帳兩方面都出現了赤字。前者出現赤字的原因是土耳其政府支出的增加，而後者的增加是因為土耳其進口商品和服務的增加。

根據國際貨幣基金組織最新的預估，土耳其以外幣計價的債務總量占土耳其GDP總量的比例已經超過了50%。

土耳其債務的暗示

土耳其並不是為一個面臨雙赤字問題和外幣計價債務高企的國家。比如，印度尼西亞也面臨財政赤字和貿易經常帳赤字，該國以外幣計價的債務總量佔印度尼西亞GDP總量的比例大約在30%左右。

CreditSights的分析師Richard Briggs稱，但是與印度尼西亞不同的是，土耳其並沒有印度尼西亞那麼多的外匯儲備來應對國家面臨的危機。

Richard Briggs稱，土耳其的外匯儲備量非常低，但是土耳其以外幣計價的債務總量已經達到了1810億美元。持有外幣計價債務量最大的公司是銀行機構。銀行面臨債務危機的時候，儲蓄者往往會急於從銀行取錢，這無疑會加大銀行面臨的債務危機。

當土耳其里拉大幅貶值的時候，土耳其就沒法用里拉購買足夠多的外幣來償還債務，這也意味著土耳其償還外債的成本大幅上升了。如果土耳其國內的經濟進一步惡化，土耳其將不得不尋找其它的融資辦法來償還債務，其中就包括從國際貨幣基金組織那裡獲得救助。

經濟管理不當

在許多分析師看來，如果土耳其的央行能夠獨立行使自己的權利，土耳其就不會陷入目前尷尬的境地。

數據顯示在2018年7月份土耳其的通脹率已經達到了16%，這意味著土耳其的經濟出現了過熱的情況，土耳其央行的通脹率目標是5%，這意味著目前土耳其的通脹率已經遠遠超出了土耳其央行的目標。土耳其央行不斷上調利率，利率提高能夠阻止土耳其消費者價格指數的上漲：較高的利率能夠吸引更多的國外投資者，國外的投資者需要里拉來購買土耳其的資產。這反過來會支持里拉的匯率，這進一步能夠使進口的成本降低，同時也能降低土耳其償還外幣債務的負擔。

但是土耳其總統Erdogan卻支持使用較低的利率繼續推動經濟上漲。經濟學家稱，Erdogan的通過土耳其央行施加影響力已經讓投資者喪失信心。

Richard Briggs寫到：「土耳其總統Erdogan繼續強調經濟增長和低利率優先，這讓土耳其貨幣危機進一步蔓延，而不會讓土耳其的經濟反彈。只要他處在總統的位置上，市場對他就不會有信心，這是一個危險的混合體。」

接下來土耳其會怎樣？

渣打銀行（Standard Chartered Bank）利率和信用研究機構的主管Eric Robertsen稱，在不上調利率的情況下，土耳其基本上沒有可能走出目前的經濟困境。

Eric Robertsen此前在接受CNBC採訪時稱，土耳其早前稱正在限制銀行外匯展期交易，但是這並不是在推行資本管制措施。

Eric Robertsen還稱：「利率政策將成為挽救土耳其經濟的最重要的措施。同時土耳其還要採取其他的相關措施，避免土耳其出現較大規模的資本外逃。這將是一個外匯政策和利率政策的組合拳，其他的措施都將於事無補。」（雨辰）

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