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導語：私募股權在家族資產配置中所佔比重穩步上升，但許多家族財富擁有者和高凈值人士表示他們並不具備必要的知識、時間還有人員配置去對每一項私募股權交易做盡職調查。

值此眾人對拼多多落井下石之際， 8月6日拼多多股價又悄悄地上漲5.72%至20.16美元/股，而截止美國時間8月7日，拼多多報21.33美元，上漲5.51%，扭轉了過去多個交易日來的頹勢。

自7月26日拼多多在納斯達克交易所成功上市，上市才一周，就經歷了少有的跌宕起伏：IPO首日暴漲40%後，在國內媒體對「山寨假貨」的質疑聲中，隨後5個交易日拼多多股價累計下跌約27%。股價最低來到18.62美元/股，並在美國被多家律師事務所集體訴訟。一時間，拼多多該不該短短三年就去美國敲鐘上市成為了大家討論的話題。不少人都在質疑，拼多多上市太過倉促。

被資本推著倉促上市並非好事

毫無疑問，拼多多作為一家獨角獸，短短成立三年就將估值即做到300億，不管是經營數據還是融資進展，表現相當出色。據記者了解，成立三年，拼多多共獲得四輪融資，分別是：2016年3月，由IDG資本、光速中國投資的未透露金額的A輪融資；2016年7月，由高榕資本、新天域資本、騰訊產業共贏基金、凱輝基金投資的1.1億美元的B輪融資；2016年9月，與拼好貨的未透露金額的戰略合併融資；2018年4月，由騰訊產業共贏基金、紅杉資本中國投資的約30億美元C輪融資。

從拼多多發布的財報來看，即便有3億人都在用，因為宣傳、運營成本過高，它還是處於虧損的狀態，三年虧損十幾億。但我們看到，雖然連年虧損，但拼多多賬上並不缺錢，投資機構的輸血能力十分強大。截至2018年一季末，拼多多持有的現金及現金等價物約為86.34億元人民幣（13.77億美金），單季度勁增55.76億元人民幣。令人不解的是，拼多多不缺錢，急於上市的目的又是什麼?

業內人士猜測，拼多多急於上市一方面是自身所需，目前經濟形勢並不樂觀，市場資金趨於緊張。互聯網行業處於窗口期，拼多多處於資本市場估值最高點，上市的最佳時機，錯過了或許就一去不復返;拼多多現在是低價低質模式，未來必向優質路線轉型，上市使企業獲得了直接融資渠道，企業可以通過資本市場獲得更多的低成本資金來完善企業，構築行業壁壘。

另一方面是投資機構需求，雖然拼多多發展符合它們的預期，短短3年就做到了300億估值，但已經看到了拼多多的短板與未來空間，現在拼多多的弊端甚至大於利端，且想要完善需要投入巨大的人力及物力，或許這需要一個不短的周期。眾所周知，股權投資分為四個階段，募集，投資，管理，退出，出於安全起見，早上市早套現是必然選擇。只要拼多多一上市，他們就會得到十幾倍的回報，對LP也是一個交代。

正如前面所說，由於拼多多並不缺錢，被資本推動著上市的可能性更大些。業內專家指出，被資本推著倉促上市並不是好現象，投資者的目的是高倍套現，企業家的目的是發展壯大。投資期較短的投資方會給企業帶來不小的短期壓力，導致企業經營決策對企業長期發展規劃的背離，從而降低企業創造可持續經營效益的能力，同時也會損害投資者的利益。

家族資本青睞股權投資

在拼多多常常的投資者名單中，那些GP的背後必然站著不少家族資本LP。

對於GP來說，尋找引導消費需求和科技創新的爆發點，布局具有高成長性的行業，如健康、醫療、能源等領域，這是他們工作的重中之重。而項目投資資金募集階段，GP所希望的LP是家族辦公室、高凈值人群，其中包括上市公司的高管，企業家及二代等、機構投資者、專業的母基金（FOF）都是主流的基金募集對象，那些知名GP中的LP往往名人濟濟，不乏富人榜上富豪。

近年來，私募股權在家族資產配置中所佔比重也在穩步上升，高凈值人士和家族財富的參與也助推了私募股權的爆髮式增長。香港陳氏家族晨興資本是中國最早從事早期風險投資的機構之一，並作為早期投資人投資了搜狐、攜程、小米等領先的高科技公司。有數據顯示，目前有84.3%的高凈值人士配置了私募股權基金，23.7%的高凈值人士的配置比例超過30%，有7.8%的高凈值人士配置比例甚至超過50%。

然而，實際上，許多家族財富擁有者和高凈值人士表示他們並不具備必要的知識、時間還有人員配置去對每一項私募股權交易做盡職調查。

「資本市場局勢震蕩，GP背後的LP變得更加敏感，他們對項目的投後管理、項目上市解禁後的退出都會很關注。對項目公司的短期波動會特別緊張，對一些沒達到預期收益的項目也會特別糾結。」不願透露姓名的從業者坦言。

家族資本如何避免掉入 GP 的坑

中歐商學院的專家指出，從趨勢上說，未來國內高凈值人群和家族財富的越來越依靠股權投資，拉長投資周期來實現家庭財富的增值與傳承。

但是，家族資本在進行股權投資時，如何選擇項目和GP，該如何避免踩雷掉坑呢？

雲月控股執行合伙人宋斌表示：要判斷GP是否有持續發展能力。投資要和經濟周期、產業周期、企業發展周期相配合，能夠長跑的GP才是好GP。其次，要看GP除了有一般的基金投資的共性之外，是否有個性和專註的特定領域。「專註的基金才能走得遠、走得長。」此外，成熟專業的GP必須是承擔社會責任的企業。

慧豐家族管家常登慧告訴記者，他們家族辦公室這兩年的投資都以股權投資為主。她認為，家族資本投資的成敗，取決於幾個因素，第一個是，行業選擇，比如具有成長性行業，比如應時勢的行業；第二個是，Gp的團隊，特別是團隊的凝聚力和合力；第三是，GP過往的業績，也就是經驗和教訓。

儘管家族資本對投資標的分析，常規來講會通過盡職調查完成，比如法律手段，財務報表，實地調查，競爭對手調查，領導人背景調查等各種方式，但在現實的投資中，依然出現投資失敗的情況。

常登慧指出，在數據統計中，失敗原因佔比較高是人的本性風險，比如道德風險，誠信風險，價值觀風險，心智模式風險。而往往這類風險只有在事情關鍵點才會暴露，在盡調期初很難有效甄別判斷。難能可貴的是，對於人性風險的識別。

常登慧強調，家族資本在投資中遵循的原則：

1. 借力，篩選最傑出的團隊，有效利用智力資本；

2. 選擇家族產業相關的行業投資；

3. 分散投資原則；

4. 長期投資，逢低投入並長期持有；

5. 家族利益原則；

6. 傳承原則。

惠裕全球家族智庫（FOTT）是國內首家向本土高凈值家族辦公室提供專業服務的諮詢機構。通過深度行業分析研究和業內最佳服務方式，致力於幫助高凈值資產管理機構建立並提高他們家族辦公室業務研究領域的專家。

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