貨幣市場利率漲跌互現，債券市場利率有所上行，信用債結構分化
文 | 董文欣（中國民生銀行研究院研究員）
一、上周（8月6日至8月10日）貨幣市場和債券市場利率走勢
流動性跟蹤：央行稱「目前銀行體系流動性總量處於較高水平，可吸收政府債券發行繳款等因素的影響」，上周央行未開展公開市場操作，但有1200億國庫定存到期，因此上周合計凈回籠1200億。截至8月10日，央行已連續16個交易日未開展公開市場操作，當前市場流動性充裕，資金面較為寬鬆。
貨幣市場利率漲跌互現。存款類機構質押式回購加權平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分別變動0BP、-7BP、-15BP、3BP至1.82%、2.31%、2.16%、2.46%；銀行間質押式回購加權平均利率R001、R007、R014、R1M分別變動 0BP、-6BP、-44BP、9BP至1.86%、2.27%、2.35%、2.65%；各期限上海銀行間同業拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分別變動 -2BP、 -10BP、-22BP至1.83%、2.43%、2.62%。
債券市場利率有所上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期國債到期收益率分別變動0BP、8BP、14BP、10BP收至2.73%、3.12%、3.29%、3.55%。1Y、3Y、5Y、10Y期國開債到期收益率分別變動3BP、9BP、2BP、6BP，收於2.89%、3.62%、3.82%、4.12%。信用債方面，1Y、3Y、5Y期AAA級中短期票據收益率分別變動11BP、6BP、2BP至3.56%、4.00%、4.20%；1Y、3Y、5Y期AA級中短期票據收益率分別變動10BP、10BP、6BP至4.29%、4.87%、5.25%。
二、短端利率債收益率持續下降，信用債結構分化有所增強
近期資金價格超預期大幅下行，短端回購利率及中端存單利率均雙雙跌破同期限政策利率。伴隨著資金價格的快速下行，短端利率債收益率出現明顯下降，中短期高等級信用債招標利率大幅下調，信用利差持續收縮，一年期AAA級中票、企業債和城投債信用利差自今年5月以來降幅高達80bp。與短端利率債和高等級信用債市場的火熱相比，低等級長久期信用債市場表現則相對平淡。儘管央行近期加大了基礎貨幣投放，並通過釋放MLF資金鼓勵商業銀行加大信貸投放和AA級信用債配置，引導「寬貨幣」向「寬信用」過渡的意圖十分明顯，但由於債券市場信用風險溢價偏高，低等級債券「冰封」狀態並未得到實質性緩解，市場需求恢復尚需時日。
三、7月CPI、PPI數據公布，通脹壓力溫和可控
統計局公布7月物價數據顯示，7月份CPI環比0.3%，同比上漲2.1%，相比上月回升0.2個百分點；PPI環比0.1%，同比上漲4.6%，較上月回落0.1個百分點。7月CPI增幅顯超市場預期，PPI同比緩降但仍強於預期。CPI方面，食品項與非食品項增速均有所回升，食品項主要受豬肉和鮮菜價格上漲推動，非食品項受旅遊價格上行、各類服務需求走高推動明顯。PPI方面，7月焦煤、原油價格均有較大幅度上行，相關產業工業產品生產價格走高拉動PPI上漲。整體來看，季節性因素是推動7月通脹上行的重要原因。在產油國增產預期不明朗及地緣政治風險猶存影響下，油價仍存較大不確定性，但隨著7月以後翹尾效應逐漸消退，預計通脹壓力溫和可控。
