星輝娛樂：優質IP與國際化戰略效益凸顯

來源：證券市場紅周刊

營收高速增長,遊戲與體育業務齊發力 1） 2018H1公司實現營業收入16.38億元,同比增長25.58%,歸母公司凈利潤1.41億元,同比減少14.32%。告期內公司凈利潤同比下降,主要Q1非經常性損益項目較上年同期同比下降。剔除2018Q1影響,公司Q2歸母凈利潤較上年同期大幅度增長138.35%。 2） 遊戲板塊增速最快,於報告期內實現營業收入8.67億元,同比增長34.97%,主營業務收入佔比52.96%;足球俱樂部業務實現營業收入4.83億元,同比增長33.13%,佔比29.51%;玩具業務實現營業收入2.59億元,同比減少11.11%,佔比15.82%。遊戲與體育業務收入高速增長,提升公司業績。

優質IP結合先進研發能力,深耕細分品類打造行業龍頭 1） 公司已建立包涵文學、漫畫、影視等在內的多樣化IP資源矩陣,注重與影視動漫的深度結合。未來將進一步聚焦SLG、二次元等細分品類,布局「00」後、女性遊戲品類,加強品牌與渠道建設,注重研發能力,深耕細分市場。 2） 得益於世界知名汽車品牌的品牌授權與公司內部先進的研發能力,公司在玩具業務上堅持高毛利戰略,安全邊際優勢顯著。

細分行業動態調整,國際化戰略效益凸顯 1） 遊戲出海業務收益斐然,海內外流水持續增長。

《三國群英傳-霸王之業》報告期國內外月流水持續維持在1億元左右,《蒼之紀元》於3月首發,獲蘋果App Store中國區遊戲暢銷榜第9名、角色扮演類遊戲第1名,並獲數十家主流遊戲渠道主推,日流水近千萬元;《三國志M》上線以來一直位列暢銷榜遊戲排行Top10（App Annie數據）,獲中國手游出海吸金榜第七名的成績。 2） 體育業務H1營收4.84億元,其中2.16億來自電視轉播權,2.68億來自贊助及廣告收入等。西班牙人俱樂部球員總價值進一步上升,達1.10億歐元。

投資建議

我們預計公司2018/19/20年備考歸母利潤分別為3.46/4.14/5.32億元,對應同期14/12/9倍PE,首次覆蓋給予「增持」評級。

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