又傳老乾媽要上市，老乾媽董秘回應，深交所就是來看看

前兩天有關農夫山泉上市猜想的風剛刮過，這兩天老乾媽上市的猜想再次席捲而來。上市or不上市，你站哪一方？

據中國證監會網站8月6日消息，7月25日，深交所副總經理王紅一行來黔，聯手貴州證監局、貴州省金融辦調研上市培育企業，涉及貨車幫、一樹葯業以及老乾媽。

王紅表示，歡迎貴州企業去深交所上市、發債，深交所將一如既往，為貴州企業在發行上市、發行公司債和ABS等方面提供專業服務。無形之中老乾媽似乎已進入上市培育期。

但老乾媽的創始人陶華碧曾直言，「我堅決不上市，上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不幹呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說：談都不要談！免談！」

老乾媽創始人陶碧華

由此老乾媽曾和娃哈哈、華為、順豐被並稱為「不上市聯盟」，甚至有一段順口溜：永不上市老四家，順豐華為老乾媽，還有一個娃哈哈。

不過，隨著順豐成功登陸A股、娃哈哈董事長鬆口稱「大幅投資高新產業的時候，有可能會考慮上市」，這個聯盟在逐漸瓦解。

那麼，「堅決不上市」的老乾媽，這次會接受深交所的橄欖枝嗎？眾說紛紜，且看兩派觀點。

正方觀點：不會上市

大部分觀點還是認為不會上市。行業人士認為，上市對於企業來說幾個原因：融資、激勵、對賭、造富、提高知名度，這對於老乾媽來說都沒有吸引力。

首先是融資，這是IPO最重要、最核心的功能。但對於老乾媽來說，融資需求為零。

老乾媽採取「不欠賬、不賒賬」的現銷模式，所有供應商都必須先打款才交貨，老乾媽自己對上游的供應商也是先打款再拿貨，使得公司應收賬款周轉期為天，現金流充裕。所以對老乾媽來說，不缺錢還上市幹嘛？

其次是激勵。如果小米沒上市，那麼很多小米員工只能拿比其他互聯網公司低得多的工資（據說在北京的員工也就1萬多元月薪），而上市就是這些員工甘心拿低工資的動力，因為上市後他們的股權就可以賣掉，成為千萬富翁。

同時上市後，上市公司還可以對員工發股票激勵、股權激勵等，進一步激勵員工努力幹活，與公司同進退。

但對老乾媽來說，這樣的需求也是比較少的，因為她幾乎處於壟斷地位，沒有競爭對手，不需要這麼強的激勵手段。

而且在員福利待遇方面，他們員工的工資福利在貴陽是頂尖的。公司2000多名員工，老乾媽能叫出60%的人名，並記住其中許多人的生日，每個員工結婚她都要親自當證婚人。據說所有從老乾媽離職的人，如果在外受委屈了，都可重新回來上班。試問，這樣的企業員工歸屬感怎能不強。這也是老乾媽能夠屹立的原因之一。

其三是完成對賭。很多企業上市，是被「逼」的，因為這些企業上市前拿了很多風險投資，這些錢可不能白拿，很多風投機構都會要求創業者給一個對賭承諾，最典型的就是按照多少市值，在特定的時間之前、在主流的股票市場成功上市，以方便這些機構兌現利潤。

同樣以小米為例，雷軍也曾與投資人簽了這份協議，如果小米沒能按時上市，那麼就需要以比較高的利息回購這部分小米股份，所以小米即便是估值被打折，也要上市，就是有這個原因在起作用。

對老乾媽來說，這樣的需求為零，因為老乾媽就是陶華碧自己創業出來的，沒有藉助過風險機構的投資，沒有上市的義務。

其四是造富。很多企業家之所以上市，是因為股市強大的造富效應，本來一年盈利只有1億元，上市後公司估值就可以直接攀升到20億元以上，即需要干20年才能達到的財富級別。所以他們很難抵擋住減持的誘惑，需要將自己的財富儘快放大並兌現成真金白銀。

對老乾媽來說，這樣的需求也不大，其家庭財富數額可能已經到了百億元級別的規模（只是猜測，沒有數據佐證），到了這個層級，已經沒有通過減持股份套現暴富的必要性。

最後是提升公司品牌價值，增加知名度。這對於家喻戶曉的老乾媽來說也沒有吸引力。

老乾媽品牌成立於1996年，成立至今將近22年，作為中國排名第一的辣醬品牌，中國消費者幾乎無人不曉。因其獨特的風味，已經遠銷海外，到達北美、東南亞、日本、韓國等地。「有華人的地方，就有老乾媽」。這並不是一句口號，而是深入人心的品牌。

作為中國排名第一的辣醬品牌，老乾媽每天銷售130萬瓶辣醬，占行業份額15%。2016年，老乾媽年營收45.49億元，同期年納稅額7.55億元，排名貴州民營企業100強第二位，僅次於當地一家房產商的

8.34億元。

1998—2016年老乾媽經營情況（單位：億元）

另外，老乾媽不靠廣告，但多年持續的終端傳達，已經形成消費者的固定印象。老乾媽在全國各地、市覆蓋率已達到90%以上，市場的單純性增長几乎接近極致。

一方面是沒有這些方面的需求，另一方面上市本身也有一些不利的地方。

如果老乾媽上市，會在一定程度上造成企業對於資本的不斷妥協。老乾媽股權結構非常簡單，陶華碧為公司董事長，兩個兒子李妙行和李貴山，分別持有公司51%和49%的股份，一個負責生產，一個負責市場。這也保證了陶華碧對於公司的控制和經營決策上的靈活。

另外上市還會有更加公開透明的信息披露，從財務到內部管理，事無巨細都呈現在公眾眼中，這對家族企業來說並非一件好事情，提高透明度的同時也透露許多機密。

還有一點是，上市本身是有成本的，包括請投行、請會計師事務所、律所，以及交給深交所的費用等等。

所以，老乾媽最理性的決策就是不上市了。

反方觀點：會上市

部分觀點認為，雖然老乾媽陶碧華不願上市，但企業現在已由創二代們接棒，兩個兒子李妙行和李貴山共同持有公司100%的股份，而他們也許會願意試水資本市場。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，隨著創二代逐漸走向歷史的前台，以及中國經濟趨勢的變化，創二代們會更願意讓企業去上市。

「中國企業的盈利模式，已經從單一的產品驅動，逐漸轉變為『產品+資本』的雙模式驅動，這是企業未來發展的方向及趨勢。從這個角度來說，未來老乾媽大概率會選擇上市，從而開創它的二次輝煌。」朱丹蓬表示。

也有網友表示：老乾媽已經不是以前的老乾媽了，她老人家也得要退休了。據公開資料，老乾媽本人已經不再持有公司的股份啦。這或許意味著交接班正式落地了。一代人有一代人的想法，新的管理層也許有不同的理念，更願意試水資本市場。

同時知乎網友@龍哥認為，老乾媽上市幾乎成為唯一出路，家族管理者無力推動企業成長，產品嚴重老化。

清暉智庫創始人、經濟學者宋清輝也認為，老乾媽想要取得更長遠的發展，上市是必由之路。

但據新浪財經的最新消息，就有關上市的情況，老乾媽董事長秘書劉濤回應，深交所就是來看看，老乾媽不會上市，未來也沒有上市的計劃。

所以，深交所只是來買辣醬的？

信息來源：中新經緯、銀行信息港等

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