國內雲計算現狀梳理
一、導讀
1. 雲計算
基本概念
對於雲計算的定義有許多種說法，而到底什麼是雲計算，可能能查到100種之多的解釋。目前，被廣為接受並便於理解的一種定義方法源自美國國家標準與技術研究院（NIST），具體定義為：雲計算是一種按使用量付費的模式，這種模式提供可用的、便捷的、按需的網路訪問， 進入可配置的計算資源共享池（資源包括網路，伺服器，存儲，應用軟體，服務），這些資源能夠被快速提供，只需投入很少的管理工作，或與服務供應商進行很少的交互。
不得不發展的雲計算（舉一個貼近生活的例子）
每家企業都要做信息化，需要存儲相關運營數據，進銷存管理、財務管理、人力資源管理等，那麼會涉及到基本設備——電腦。
一台普通電腦的運算能力根本無法滿足，那麼企業就需要配置一台運算能力更強悍的電腦——伺服器。
對於一家大型企業，一台伺服器顯然是不夠的，那麼又會演變出一個堆了很多伺服器的數據中心。而伺服器的數量決定了整個數據中心的業務處理能力。
如果以15年來計算機房的整體數據，除了高額的初期建設成本外，運營支出中花在電費上的錢可能會是初期投資成本的3到5倍，而為了機器可以正常運轉，還必須要配置其他相應的設備。這一系列的費用，不說小企業根本負擔不了，就算對大企業而言也不會想看到這樣的結果，於是聰明的人類開始思考，並誕生了雲計算。
服務形式
IaaS：基礎設施即服務，例如硬體伺服器租用，可隨著業務量的多少，零花增加或減少租用量；
PaaS：平台即服務，例如軟體的個性化定製開發，提供完整的雲端開發環境；
SaaS：軟體即服務，例如陽光雲服務，簡單講可以理解為軟體放在雲端，線上直接使用，不限於電腦，手機也可以登陸，並實時同步。
IDC
在介紹雲計算的諸多文章中，經常會出現一個名詞IDC，即互聯網數據中心，雲計算是在傳統IDC服務上的延伸和發展，並在其基礎上將伺服器虛擬化，形成虛擬資源池，從而提供從IaaS到PaaS到SaaS的整體服務，實現資源的迅速分配。
傳統IDC分為IDC託管（用戶購買硬體，IDC提供IP與寬頻接入、電力供應和網路維護等）和IDC租用（將設備出租給用戶，負責整個運行環境，用戶按需使用）。
2. 超融合
基本概念
超融合架構（HCI）將虛擬化計算和存儲整合到同一個系統平台，實現了網路、計算、存儲虛擬化，支持以更小的顆粒（一次只需添加一個節點）進行橫向擴展，通過分散式架構、軟體定義技術及自修復等功能提供更高的可用性和可擴展性，使其很快成為眾多IDC建設者在新建、更新IDC時的首選方案。HCI將會是實現「軟體定義數據中心」的終極技術途徑。超融合是雲的下一個趨勢，可以應用於混合雲、容災、大數據、桌面雲等領域。
優勢
提高利用率、穩定性、安全性，構架更加清晰簡單，能極大簡化複雜IT系統的設計，隨著節點的增加更易擴展，降低了前期採購、部署，及後期運維的時間與成本。
軟體定義
軟體定義存儲（SDS）：從硬體存儲中抽象出一個不受物理系統限制的共享池，以便更有效地利用資源；
軟體定義計算（SDC）：將計算能力以資源池的形式提供給用戶並根據應用需要靈活地進行計算資源調配；
軟體定義網路（SDN）：將網路控制功能與轉發功能分離、實現控制可編程。
優勢：降低系統複雜性、降低成本、適應快速變化、支持創新。
簡要數據
16年中國超融合系統市場規模達到1.76億元美元，同比增長92.1%，未來五年年均符合增長率高達51.6%。
二、發展現狀
1. 雲計算整體呈高速增長
17年美國雲計算市場佔全球市場份額的62.85%。2015-2020年CAGR達19.8%。而目前我國整個雲計算市場出現私有雲多餘公有雲，公有雲中IaaS趕超SaaS（全球雲計算市場SaaS佔2/3）。
亞馬遜AWS仍是一家獨大，2018Q1收入54.42億美元；阿里雲在近幾個季度內迅速增長，2018Q1收入6.98億美元，YoY119%；微弱Azure收入增速放緩；谷歌雲業務收入在2017年Q4超過10億美元，最新一期未找到。
2. 雲計算產業鏈17-18年預期變化
三、從美股映射關係找機會
1. 美國SaaS發展歷程
基本分為四個階段：雲計算概念提出、局部雲化（CRM）、平台雲化（PaaS）、成熟。代表公司：初創型公司典型代表Saleforce，傳統IT廠商轉型典型代表Adobe、Autodesk。
2. 傳統軟體企業雲轉型財務特徵
特徵一：轉型初期出現收入與利潤發生同步下滑，尤其轉型較果斷企業凈利潤經常出現負數；
特徵二：訂閱服務的收入確認特點帶來預收款更多；
特徵三：銷售費用、研發費用出現下降，其中初創型企業SaaS公司與傳統軟體轉型SaaS公司存在一定區別，傳統SaaS由於本身銷售費用較高會出現下降趨勢，初創型公司則會出現先位於高位，後下降；
特徵四：現金流狀況變好，表現在經營性現金流/營業收入上。
3. 傳統軟體企業雲轉型過程中估值體系變化
開始轉型期：營收和利潤增長放緩保持平穩、雲業務佔比不高，PE和PS保持平台；
轉型陣痛期：營收和利潤雙雙下降，雲業務佔比逐步提高，PE和PS開始提升，甚至PE為負；
初步收穫期：營收和利潤降速收窄或開始正增長，雲業務佔比進一步提升，PE可能被動上漲，PS保持穩定或同步提升；
完成轉型：營收和利潤增速不斷擴大，雲業務佔比較高，PS進一步提升，利潤率提升導致PE下降但依然維持在較高位。
4. 代表企業表現
Amazon：電商+生態系統模式，美國雲先驅。生態系統構建先行者，通過提供硬軟體資源的租用獲取利潤，關鍵服務和功能領先於同類公司。2018年Q1及Q2的收入增長均保持在49%左右。
微軟Azure：藉助Office365優勢加速雲轉型，內部部署SaaS需求使Azure佔據第二大公有雲廠商席位，利用產品黏性抓住客戶，原來的企業用戶群轉雲。
Salesforce：CRM領域領軍企業轉型PaaS，主要產品有銷售雲、服務雲、平台雲和市場雲，收入模式為典型的訂閱模式。營收收入連續8個季度維持在24%以上，隨著規模效應凸顯，銷售費用下降至不到45%。
Adobe：典型的傳統軟體公司成功轉型代表，2012-2014三年間迅速完成SaaS轉型，屬於激進派。與微軟相同，以產品為切入點，利用產品黏性抓住客戶。
Autodesk：緊隨Adobe步伐，目前處於轉型關鍵時期.2014年開始轉型，2015-2017年收入和凈利潤同時下滑，並連續三年凈利潤為負。
簡單總結：
短期看，像Adobe和微軟這類走產品路線，原來企業用戶群轉雲，利用黏性快速抓住客戶，這種策略初期的爆發力會很強。而長期來看，亞馬遜AWS在關鍵服務和功能完善度上大幅領先微軟。長期aws>google>ms>adbe。短期adbe>autodesk>ms>aws>google，這對我們A股的對標也有映射作用。
5. 競爭格局
多因素疊加導致市場集中度不斷提高，寡頭競爭格局愈發堅固。從而映射出我國國內雲計算市場集中度也會相應提高，目前雖然阿里雲市場份額在下降，但前三大廠商市場份額綜合卻在逐步提升。
四、A股中代表企業
雲計算巨頭多來自於互聯網與軟體廠商，在美國，無論是初創型公司還是後期轉型公司，在業務成功展開並卻得一定市場份額後，都取得了不錯的收益，從而可以映射出我國雲計算企業在未來理想的成長及獲利空間。
目前行業估值定位：
截至上半年計算機行業估值（市盈率歷史TTM整體法）為45倍（最低點為2012年11月的23倍；最高點為2015年6月的168倍），處於歷史中低位。個別公司其實已經跌到了歷史最低。
壓力情況
18年下半年計算機行業將有27.27億股解禁，合計總市值為382.99億元（對應18年6月28日市值），占計算機行業總市值2.21%。較上半年47.15億股、656.68億市值的解禁量相比，解禁壓力有所緩解。
重點公司
類似AWS和阿里這樣的公有雲代表，因資本和技術投資巨大，且短期很難盈利，A股目前缺乏優質標的。
1. 硬體--浪潮信息
伺服器領軍優勢企業，提供進軍雲計算的硬體部署，受益於互聯網雲計算中心建設，收入持續爆發。推行JDM模式為BAT深度定製方案，掌握下游互聯網行業，全面布局AI行業。
盈利邊際能力改善四因素：內存價格上升趨勢減緩、AI伺服器佔比提升、晶元內存國產替代、競爭者減少後殺價緩解。已涵蓋IaaS、PaaS、SaaS三個層面的整合解決方案服務能力，浪潮雲遍布全國近40個運輸局中心，已為120餘個省、市提供雲計算服務。
根據公司最新股權激勵計劃18-20年業績分別為0.459元/股、0.631元/股、0.857元/股。預測公司18~20年營收分別為364.6、489.8、610.0億元，歸母凈利潤為5.9、8.1、11.0億元，增長率分別為38%、 37%、 36%，對應PE分別為52、38、28倍。
2. IDC--光環新網、寶信軟體
寶信軟體高增並滲入軟體，其傳統鋼鐵等行業穩定市場資源導入，與阿里工業雲協同，獲客成本降低，工業雲LTV更高。17及2018Q1利潤高增長，資產負債表優化超過8個季度。至於光環新網是A股IDC龍頭，本篇不贅述細節。
3. 對標adobe--用友網路、廣聯達
上文美股映射那章已分析過，傳統軟體公司轉型企業雲，客戶粘性非常高，短期爆發力強，但長期發展不如公有雲。
4. 超融合--深信服
公司戰略是差異化市場和全渠道覆蓋。公司97%渠道覆蓋，每款產品均為市場領軍，平均3年即成為每個細分市場第一。VPN連續8年成為中國市場佔有率第一，上網行為管理連續9年成為市場第一，應用交付連續3年市場第一。同時，6款產品進入Gartner 國際魔力象限：SSL VPN、上網行為管理、下一代防火牆、廣域網優化、應用交付、超融合架構。
目前公司是國內所有安全信息上市公司里毛利最高的，17年為88.7%。商業模式為從上游採購伺服器、工控等設備，向下游交付預裝自研軟體的軟硬一體機或軟體方案。在布局雲後整體毛利率從14年的84.29%下降近10pcts，目前趨於平穩。安全業務仍明顯高於同類公司。
上市前這公司的招股書就引發了一輪市場討論，前景的確是不錯。上市後也得到了部分資金認同，公司安全產品平均3年都會成為細分市場第一名，6款產品進入Gartner 國際魔力象限。雲計算以超融合為核心，為A股超融合唯一標的，保守估計18-2020年歸母凈利潤為7.55 億元、10.14 億元、13.28 億元，對應的PE67X、50X、38X。成長性極強，申萬研究員對其保守市值目標550億。
5. 下圖為申萬計算機團隊給出的多家雲計算產業鏈公司估值比較
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