投資或將見底 消費持續走弱

事件

8月14日，國家統計局發布7月份經濟數據。

點評

投資增速或將見底。1-7月份，全國固定資產投資累計同比增長5.5%，增速比1-6月份大幅回落0.5個百分點，創近19年來的新低。從具體分項來看，基建投資仍然是拖累固定資產投資增速下行的主要原因。1-7月基礎設施投資同比增長5.7%，增速比1-6月份大幅回落1.6個百分點。與此同時，房地產投資增速再次回到兩位數增長，新開工、土地購置費繼續保持強勢，房地產竣工情況亦較上月小幅改善。製造業投資則持續走高，設備置換周期已然確立。近期政治局會議中強調，「補短板」首重基建，這也意味著，基建將作為政策對沖短期經濟風險的重要手段，或將成為下半年托底經濟的最重要手段。 在近期新聞當中我們看到部分城市軌道交通項目等已經過審，基建發力越發明確。我們預計，在積極的財政政策作用下，基建投資或將迎來反彈，再結合製造業投資持續走高，房地產投資韌性強勁等各方面因素，後續固定資產投資增速將逐漸回暖。

消費增速弱勢徘徊。1-7月份，社會消費品零售同比增長9.3%，較1-6月小幅下降0.1個百分點，基本符合此前我們對消費偏弱的判斷。分類來看，家用電器、服裝鞋帽化妝品、糧油、食品等均出現了較大幅度的下降。我們認為，6月份端午節的假期以及618購物節活動促進了以上幾類商品的銷售，短期因素帶來了6月數據的反彈，進入7月份後，促銷活動減少，銷售增速也出現了相應的回落。與此同時，占商品銷售總額近30%的汽車消費增速同比下降2.0%，雖然降幅收窄5個百分點，仍繼續拖累整體增速。我們認為，7月份汽車進口關稅下降政策落地在一定程度上提振了消費者的購買意願，但難以從根本上逆轉汽車消費偏弱的局面。總的來看，短期因素影響下的反彈已過，佔比較高的汽車消費增速或將持續弱勢，同時前期居民槓桿率上行過快構成長期壓制因素，未來幾個月的社零增速或仍將在低位徘徊。

新興行業增速仍高。7月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，與6月份持平。分三大門類看，採礦業回落最為明顯，製造業則小幅加速，在7月用電高峰下，電力、熱力仍較上月回落 0.2個百分點至9%。各行業漲跌互現，41個大類行業中有35個行業增加值保持同比增長。其中，汽車製造業增速大幅放緩，專用設備製造業以及計算機、通信和其他電子設備製造業等新產業持續高增速。總體上，從本次公布的數據情況看，基建從發力到見效尚需要一定時間，消費低迷情況一時難以逆轉，產業層面動能轉換的過程則仍在壓力中持續進行，實體經濟仍處於尋底過程當中。

風險提示：風險事件頻發；國內外不利因素持續存在。

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