塔牌集團：華南需求確定性，粵東龍頭有望受益

來源：證券市場紅周刊

塔牌集團（002233）

維持增持評級。 實現營收 30.31 億元，同比增長 53.75%；歸母凈利潤8.62 億元，同比增長 177.34%，超出市場預期。並預告 1-9 月盈利變動區間 125-175%。 據此我們上調 2018-2020 年 EPS 至 1.47、 1.79、2.14（+0.25、 0.33、 0.39） 元， 維持目標價 16.36 元。

廣東需求居全國前列，萬噸線貢獻銷量彈性。 我們看到 2018H1 廣東省水泥產量同比增長 6.97%，遠超全國略微負增長的水平；同時公司17 年萬噸線投產亦貢獻銷量彈性， 2018 年上半年銷售水泥 790.52 萬噸，同比增長 14.25%，其中 Q2 銷量約 487 萬噸，同比增長 31.14%。我們預計公司全年銷量有望突破 1900 萬噸，同比增長 20%以上。

量價齊升，帶動業績大幅增長。 我們測算公司 H1 出廠均價約 354 元/噸左右，同增 91 元/噸；噸毛利約 151 元/噸，噸凈利約 95 元/噸，同增約 58 元/噸；其中 Q2 出廠均價約 343 元/噸，同增 78 元/噸環比略降 30 元/噸， 噸凈利約 87 元/噸，同增 47 元/噸環比降 21 元/噸，盈利能力僅次於 18Q1 處於歷史最高水平。公司綜合毛利率由上年同期27.80%上升到 42.48%，上升了 14.68 個百分點。

華南需求確定性。 我們認為公司受益萬噸線投產（二線有望 19 年底建成），有望成為水泥板塊稀缺的成長性品種。 同時廣東省發改委近日公布補短板計劃，總投資額超過 19000 億； 並且粵港澳大灣區也有望增加後續需求彈性，公司做為粵東龍頭，有望受益。

風險提示：宏觀經濟風險，原材料價格上。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！