塔牌集團:華南需求確定性,粵東龍頭有望受益
來源:證券市場紅周刊
塔牌集團(002233)
維持增持評級。 實現營收 30.31 億元,同比增長 53.75%;歸母凈利潤8.62 億元,同比增長 177.34%,超出市場預期。並預告 1-9 月盈利變動區間 125-175%。 據此我們上調 2018-2020 年 EPS 至 1.47、 1.79、2.14(+0.25、 0.33、 0.39) 元, 維持目標價 16.36 元。
廣東需求居全國前列,萬噸線貢獻銷量彈性。 我們看到 2018H1 廣東省水泥產量同比增長 6.97%,遠超全國略微負增長的水平;同時公司17 年萬噸線投產亦貢獻銷量彈性, 2018 年上半年銷售水泥 790.52 萬噸,同比增長 14.25%,其中 Q2 銷量約 487 萬噸,同比增長 31.14%。我們預計公司全年銷量有望突破 1900 萬噸,同比增長 20%以上。
量價齊升,帶動業績大幅增長。 我們測算公司 H1 出廠均價約 354 元/噸左右,同增 91 元/噸;噸毛利約 151 元/噸,噸凈利約 95 元/噸,同增約 58 元/噸;其中 Q2 出廠均價約 343 元/噸,同增 78 元/噸環比略降 30 元/噸, 噸凈利約 87 元/噸,同增 47 元/噸環比降 21 元/噸,盈利能力僅次於 18Q1 處於歷史最高水平。公司綜合毛利率由上年同期27.80%上升到 42.48%,上升了 14.68 個百分點。
華南需求確定性。 我們認為公司受益萬噸線投產(二線有望 19 年底建成),有望成為水泥板塊稀缺的成長性品種。 同時廣東省發改委近日公布補短板計劃,總投資額超過 19000 億; 並且粵港澳大灣區也有望增加後續需求彈性,公司做為粵東龍頭,有望受益。
風險提示:宏觀經濟風險,原材料價格上。
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