金管局兩度出手 港股資金面承壓

在土耳其里拉、阿根廷比索、印尼盾等新興市場貨幣均出現不同程度的貶值和資金外流的同時，港元也未能倖免。隨著美元指數連日來不斷走高，港美利差拉大，美元兌港元多次觸及7.85弱方兌換保證後，香港金管局於8月15日先後買入21.59億港元和23.55億港元，這是自5月18日以來，金管局首度出手入市捍衛聯繫匯率制度。

值得關注的是，隨著香港資金面趨緊，市場預期香港銀行業或於近期上調最優惠貸款利率。隨著低利率時代的終結，香港股市未來料持續承壓。

港美拆息息差擴大

港匯持續走弱主要源於港美拆息息差擴大導致的港元持續走弱。由於香港自1983年起採取了盯住美元的聯繫匯率制度，此後，港元拆息(Hibor)一直與美元拆息(Libor)走勢同步。受美聯儲加息等因素的提振，年初以來，美元3月Libor從1.6969%一路推高至2.3%上方水平，截至8月13日報2.3138%。而3月Hibor年初以來卻一直在低位徘徊，雖自4月中旬金管局出手後，大幅回升，但自7月25日上漲至2.0958%高位後急劇下滑，到8月14日跌至1.7954%。

Libor的上升和Hibor的下滑，使港美拆息息差不斷擴大，因此機構紛紛拋售港元，換取美元。正常情況下，套息交易應導致息差收窄，但實際情況卻是港美拆息息差不斷擴大，這與近期市場對於美元融資的需求旺盛，導致美元Libor持續堅挺有關。

自4月12日香港金管局13年來首次出手「救市」至今，香港金管局已累計買入逾700億港元。據香港金管局數據，截至8月15日，銀行體系總結餘為1094.06億港元。

大和證券此前曾指出，一旦香港資金流出超過1550億美元，香港銀行體系將會面對流動性挑戰，可能需要付出相當大的成本及代價。

不過本次操作後，香港金管局副總裁李達志表示，香港銀行和金融體系的防震能力較亞洲金融風暴時大大提高，香港外匯基金有超過4萬億港元的資產，其中超過八成為外匯儲備，為香港金融穩定提供強大的後盾。另外，港元基礎貨幣超過1.6萬億港元，而銀行在2017年底持有高流動性資產超過4萬億港元，為資金流出提供極大的緩衝。

港股資金面趨緊

市場預期港匯持續走弱因素猶在，金管局或再次出手買入港元。資金面趨緊，香港銀行或於近期上調最優惠貸款利率。告別低利率時代，助長了市場對香港股市回調的擔憂。

香港財政司司長陳茂波上周表示，預計美聯儲下半年大概率加息兩次，而香港遲早會上調利率(最優惠貸款利率)。而最優惠貸款利率會否上升，取決於銀行資金面的鬆緊程度。今年以來，中銀香港率先宣布全面上調港元定期存款年利率至1.5%，升幅為25個點。恒生銀行也將6個月、12個月定存利率分別加20基點及25基點，至1.3%及1.55%。加上香港銀行結餘已逼近千億港元心理關口警戒線，機構認為香港最優惠利率調升條件充分。

中金公司發布研報表示，2018年香港最優惠貸款利率可能上升75-100個基點。從港元流動性收緊和香港金管局回收港元的速度判斷，香港銀行可能很快會在十多年來首次上調最優惠貸款利率。中銀香港則指出，隨著美聯儲加息預期漸強，港元拆借利率向上的趨勢明顯，而香港有機會下半年上調最優惠利率，貸款利率亦有升壓。

在低利率時代終結的同時，香港股市景氣度正在下滑。自上周五以來，港股已經連續4個交易日下跌。截至8月15日收盤，恒生指數跌1.55%，報27323.59點，年初至今恒生指數累計下跌8.68%。

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