鐵將軍：參與廣汽、長安同步研發，車聯網業務持續翻番增長

最新 08-18

六合諮詢第245家公司257篇研報

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公司發力前裝市場，成為多家知名車企一級供應商

鐵將軍專註汽車、摩托車電子產品研發、生產、銷售，業務涵蓋控制類產品、感測器產品、車聯網產品、配件等。鐵將軍在前裝市場（新車出廠前，各汽車零部件供應商為整車提供零部件配套），成為國內多家知名汽車製造商一級供應商，產品獲得廣汽、長安、海馬、吉利等車廠認可；在後裝市場（汽車生產後，由經銷商、4S集團等銷售汽車電子產品），旗下鐵將軍、STEELMATE、電蝠、王者等品牌系列產品業內認可度高，產品覆蓋全國，並銷往歐、美、亞、非地區。

公司合作夥伴

公司產品主要涵蓋控制類產品、感測器、車聯網產品等。控制類產品：主要包括無鑰匙進入與啟動系統（PEPS）、汽車防盜器、摩托車防盜器、車身控制模塊（BCM）、車輛尾門踢腳感應系統等。感測器產品：主要包括超聲波雷達、輪胎壓力監測系統（TPMS）、車載攝像頭、行車錄像儀、360環視系統等。車聯網產品：包括車聯網通訊終端（T-Box）、車載智能多媒體主機系統。

公司主要產品

公司生產設施達國內先進水平，配備國際一流製造設備。公司擁有總面積達100多畝工業園區、65條現代化生產線、10條自動SMT（表面組裝技術，印製電路板元器件安裝技術）生產線，引進國際一流製造設備，包括德國西門子高速貼片機生產線、日本富士貼片機生產線、德國埃莎公司熱風迴流焊、英國DEK公司具有伺服壓力控制系統的全自動印刷機等。公司建立單獨模具車間，擁有高精度模具成套加工設備，滿足客戶定製化產品需求。

公司建立專業研發團隊，為國內多家知名品牌整車製造商提供整車同步研發。公司研發部門擁有國內領先研發、檢測設備，參與國家行業標準《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》起草與制定。公司目前在汽車電子領域研發能力符合多家國內知名汽車製造商技術指標要求，具備整車同步研發能力（零部件企業按整車企業給定的系統級或零件級目標，與整車企業同步進行研發工作，從而縮短整車研發周期），參與長安、廣汽、吉利、長城、海馬等汽車製造商同步研發。

公司採用微信紅包營銷策略，在後裝市場推廣輪胎壓力監測產品。公司2014年開始嘗試向安裝工發放微信紅包，助推部分型號輪胎壓力監測產品營銷。經銷商門店在完成產品銷售安裝後，安裝工可掃描產品內附的二維碼，並輸入相關信息後，獲得公司發放的紅包。公司2015~2017年分別發放微信紅包196萬、376萬、270萬，銷售輪胎壓力監測產品15萬套、20萬套、10萬套，單套產品平均微信紅包金額為13.3元/套、19.2元/套、28.5元/套。

公司總部位於廣東中山，汽車零部件製造資源豐富。中山市位於廣州、佛山汽車整車生產基地1小時配套圈內，通過京澳高速、廣珠輕軌等交通幹線、珠江幹流，可便捷對接珠三角區域汽車生產企業，區位優勢明顯。中山火炬開發區，2017年建立中國汽車零部件製造基地，目前近百家國際知名汽配企業投資入駐，基地內部分企業直接為廣州本田、廣州豐田、美國通用、克萊斯勒等多家世界汽車巨頭整車廠提供配套。

創始人洞悉摩托車防盜鎖市場潛力，「鐵將軍」成為汽車電子領域首個「中國馳名商標」。上世紀90年代，中山下海的商人們大多騎摩托車，將生產的貨物，送到廣州、深圳。公司創始人李安培發現，當時摩托車防盜鎖，全部由美、日、中國台灣生產，中國大陸品牌產品市場佔有率幾乎為零。不久，第一套"鐵將軍"摩托車防盜器面世；1997年鐵將軍又迅速切入汽車防盜系統研發生產。

「鐵將軍」品牌註冊後，李安培先後註冊100多個防禦商標，如「鐵將」、「銅將軍」、「金將軍」、「銀將軍」等，進行品牌保護。"鐵將軍"先後成為廣東省著名商標、廣東省名牌產品企業，2004年成為中國汽車電子行業第一個中國馳名商標。

公司發力前裝市場，收入持續增長，毛利率有所下降。總收入：2015~2017年分別為8.6億、8.7億（+1.5%）、9.5億（+9.2%）。歸屬母公司凈利潤：2015~2017年分別為0.94億、0.74億（-21.1%）、0.86億（+15.5%）。毛利率：2015~2017年分別為36.5%、35.1%、29.2%。凈利率：2015~2017年分別為10.9%、8.5%、9.0%。

公司2014年成立，目前擁有1家全資子公司（香港鐵將軍）、1家分公司（深圳研發分公司），2015~2017年公司員工總數分別為1,257人?1,289人、1,362人。公司總股本8,000萬股，廣騰匯控股是公司控股股東，董事長李安培與副董事長李苗顏夫婦合計持有公司100%股權，為公司實際控制人。公司董事長李安培，直接持有公司560萬股（佔7%）；廣騰匯控股直接持有公司6,388萬股（佔79.9%），李安培與李苗顏夫婦分別持有廣騰匯控股70%、30%股權，合計持有廣騰匯100%股權；夫妻兩人通過員工持股平台珠海瑞恆德（均為普通股合伙人GP），持有公司1,052萬股（佔13.2%）。

公司2017年員工結構

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司股權結構圖

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司核心管理人員

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司擬申報深交所中小板IPO，擬發行2,667萬股，募集6.4億。公司募資主要用於：1、PEPS（無鑰匙進入與啟動系統）與TPMS（汽車輪胎壓力監測系統）產品項目，擬投資2.56億；2、泊車輔助類產品項目，擬投資1.57億；3、研發中心項目，擬投資0.74億；4、車聯網電子產品項目，擬投資0.55億；5、補充流動資金，擬投資1.00億。

公司募集資金用途（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

註：PEPS為無鑰匙進入與啟動系統；TPMS為汽車輪胎壓力監測系統

國內汽車銷量持續增長，汽車電子產品市場受益

受益於國內強勁的汽車市場需求，汽車電子產品市場空間廣闊。國內連續9年汽車銷量排名全球第1，2013年以來連續5年的年銷量超過2,000萬輛，2017年汽車銷量2,888萬輛（+3.0%）。2017年乘用車、商用車、新能源汽車銷量分別為2,472萬輛（+1.4%）、416萬輛（+14.0%）、78萬輛（+53.3%），占汽車總銷量比重分別為85.6%、14.4%、2.7%。

國內乘用車銷量情況

資料來源：中國汽車工業協會、六合諮詢

汽車逐步向智能產品轉變，汽車智能化發展有望重構汽車電子格局。信息通信、互聯網、大數據、雲計算、人工智慧等新技術，在汽車領域廣泛應用，汽車正在由人工操控的機械產品，加速向智能化系統控制的智能產品轉變，智能汽車成為中國汽車工業實現「彎道超車」的重點領域。傳統車企尋求轉型，對提升汽車智能化程度相關聯的零部件需求大幅上升；同時國內本土零部件供應商核心技術研發能力大幅提升，推動自主品牌汽車發展。

汽車自動化、智能化駕駛，需藉助的關鍵設備包括感測設備、控制設備、車聯網設備等。感測設備是智能化控制的前提，控制設備是汽車智能化核心，車聯網設備是實現人車互聯、車車互聯、車路互聯的必要通信設備。

感測設備在複雜多變的行車過程中，對行車環境及自身車況進行實時、全面、準確感知，是汽車實現智能化控制的前提。感測設備通過將其測量的信息轉化成電信號輸送給控制系統，經分析和處理後傳輸給駕駛人員或執行單元，從而使汽車發揮最佳性能。傳統汽車搭載的感測器達數十個，主要運用在汽車動力系統、底盤、車身領域，包括壓力感測器、陀螺儀、加速感測器等。隨著汽車智能化發展，更為先進的感測設備得以普及，湧現出汽車雷達、車載攝像頭、紅外夜視儀、導航設備等新型感測器。新型感測器主要用於汽車環境感知，是汽車智能化控制的基礎。

控制設備是汽車智能化核心，負責智能汽車的行為決策及運動控制。行為決策：智能汽車對交通環境信息、車身狀態信息、路網信息等進行演算法處理，生成遵守交通規則的駕駛方案。運動控制：智能汽車根據駕駛方案，結合車身位置、姿態、速度等狀態信息，輸出控制信號，實現汽車動力、舒適度、安全性、能耗等方面調整優化。目前成熟的汽車電子控制設備，主要包括發動機電子控制、底盤電子控制、車身電子控制、信息傳遞等。未來具備自動駕駛、車內及車際通訊、智能交通基礎設施通信等功能要素，自動分析汽車行駛安全及危險狀態的綜合型控制設備有望逐漸普及。

車聯網系統是在「互聯網+汽車」背景下，為消費者打造智慧城市生活體系和出行方式。車聯網設備是實現人車互聯、車車互聯、車路互聯的必要通信設備，車聯網三大應用，V2C（車與人）、V2V（車與車）、V2I（車與萬物）未來將成為驅動汽車產業發展的重要力量，並取得快速增長。汽車功能和使用方式也正在發生深刻變化，由單純的交通運輸工具逐漸轉變為智能移動空間，兼有移動辦公、移動家居、娛樂休閑、數字消費、公共服務等功能，推動車聯網數據服務、共享出行等生產生活新模式加快發展。

公司主要競爭對手

資料來源：公司公告、六合諮詢

感測器產品+控制類產品提供穩定現金流，車聯網產品迅速崛起

受益汽車智能化，感測器產品需求量持續增長

公司感測器產品主要包括超聲波雷達、輪胎壓力監測系統（TPMS）、車載攝像頭、行車錄像儀、360環視系統等。超聲波雷達與輪胎壓力監測系統是公司感測器的主要產品，兩款產品2015~2017年合計分別為2.93億、3.33億（+13.3%）、3.48億（+4.5%），占感測器產品總收入比例超過85%；其他產品2015~2017年合計收入分別為0.99億、1.01億（+2.7%）、0.45億（-55.5%）。

公司感測器產品分類

資料來源：公司公告、六合諮詢

前裝市場對雷達需求持續增長，公司雷達銷量持續增長。超聲波雷達市場需求從過去的中高端車型向中低端車型滲透，並從過去僅配置後超聲波雷達向配置前後超聲波雷達轉變，助推超聲波雷達前裝市場需求快速增長。國內存量車數量龐大，部分未標配超聲波雷達的車型支撐後裝市場需求穩步釋放。公司超聲波雷達2015~2017年銷量分別為120萬件、135萬件（+12.3%）、165萬件（+22.5%），超聲波雷達均價有所下降，但受銷量增長拉動，銷售額分別1.65億、1.85億（+11.7%）、2.20億（+19.3%）。

公司輪胎壓力監測系統銷售均價下降較多，毛利率隨之下降。輪胎壓力監測系統前裝安裝率逐年提升，市場需求快速從高端車型向中高端車型滲透。2017年10月強制性國家標準《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》發布，輪胎壓力監測系統前裝市場有望迎來快速增長。公司輪胎壓力監測系統2015~2017年銷量分別為28萬件、32萬件（+17.6%）、37萬件（+13.7%），輪胎壓力監測系統均價下降較多，銷售額分別1.28億、1.48億（+15.5%）、1.28億（-13.8%）。

公司感測器產品銷售情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

控制類產品整體保持穩定，主要受汽車防盜器後裝市場萎縮影響

公司控制類產品主要包括無鑰匙進入與啟動系統、汽車防盜器、摩托車/電動車防盜器、車身控制模塊、車輛尾門踢腳感應系統等。無鑰匙進入與啟動系統、汽車防盜器、摩托車/電動車防盜器為主要產品，2015~2017年該部分產品收入合計占控制類產品收入比例分別為94.37%、94.62%、89.64%。

公司控制類產品分類

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司無鑰匙進入與啟動系統全部為前裝市場產品，隨著供貨車型銷量增加，銷售數量快速上升。無鑰匙進入與啟動系統的前裝安裝率逐年提升，市場需求由早期的豪華車型逐漸向所有車型普及，市場需求增長較快。受車廠要求供應商連續降價的影響，無鑰匙進入與啟動系統均價呈下降趨勢。公司無鑰匙進入與啟動系統2015~2017年銷量分別為13萬件、23萬件（+74.6%）、37萬件（+62.7%），銷售額分別0.70億、1.04億（+49.5%）、1.58億（+51.4%）。

公司汽車防盜器產品主要在後裝市場銷售，後裝市場銷售收入占公司汽車防盜器收入比例超過85%。汽車整車出廠前，大部分已經安裝具有防盜功能的產品，汽車防盜器後裝市場逐年縮小。公司受汽車防盜器後裝市場逐年縮小影響，產品銷售逐步下降，2015~2017年銷量分別為188萬件、138萬件（-26.6%）、104萬件（-24.4%），銷售額分別2.3億、1.6億（-31.5%）、1.3億（-21.8%）。

國內摩托車產銷量連續多年下降，公司順應市場變動，開發多款電動車防盜器。摩托車/電動車防盜器產品的均價和平均成本均呈下降趨勢，毛利率總體穩定。公司摩托車/電動車防盜器2015~2017年銷量分別為90萬件、72萬件（-20.4%）、92萬件（+27.5%），銷售額分別0.67億、0.52億（-22.5%）、0.63億（+22.7%）。

公司控制類產品銷售情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

車聯網產品迅速崛起，銷量高速增長

公司車聯網產品包括車聯網通信終端和智能車機，全部在境內前裝市場銷售。車聯網通信終端產品收入占車聯網產品收入的絕大部分，2015~2017年佔比分別為72.4%、95.4%、99.9%。

公司車聯網設備分類

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司受益配套車型銷量快速增長，車聯網通信終端銷量快速增加。隨著汽車工業向智能化和網聯化方向發展，車聯網通信終端作為車聯網核心硬體產品快速發展，但由於行業相關技術標準滯後與不統一，車聯網商業模式尚不成熟，目前尚未大規模得到應用。隨著汽車智能化發展，車聯網產品滲透率有望迅速提升，市場前景廣闊。公司車聯網通信終端生產規模擴大，規模效應逐漸顯現，毛利率有所上升。公司車聯網通信終端2015~2017年銷量分別為4萬件、10萬件（+179.5%）、24萬件（+135.6%），銷售額分別0.18億、0.53億（+188.3%）、1.21億（+130.2%）。

公司車聯網產品銷售情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司持續發力前裝市場，主要客戶為國內大中型汽車生產企業

公司通過前裝+後裝市場多渠道銷售，前裝市場銷售收入佔比達58%；以內銷為主，境內銷售收入佔比90%，外銷主要為感測器產品與控制類產品；公司主要客戶為廣汽、長安、海馬等國內大中型汽車生產企業；以自主生產為主，少量外協加工為輔。

前裝市場是指汽車電子供應商將產品直接銷售汽車生產企業，產品隨整車提供給消費者。由於前裝汽車電子產品，需參與特定車型設計研發過程，開發周期相對較長，一旦順利入圍整車製造商的供應商名單，產品將伴隨對應車型的生命周期持續供貨。在前裝市場，研發設計能力與生產製造能力是汽車電子企業的核心競爭力，只有具備整車同步研發與生產製造優勢的企業才能獲得發展機會。

公司加大前裝市場開發力度，參與廣汽、長安、海馬、吉利、長城等車企同步研發。公司主要產品被多家車企、多款車型選為配套，前裝業務收入快速增長，收入佔比從2015年33.8%增至2017年58.0%。公司前裝業務，汽車電子產品需納入車型的整體設計過程，研發周期1~3年，因此進入門檻相對較高。公司根據汽車生產企業訂單批量供貨，通常前裝市場產品可在對應車型的整個銷售周期內持續供貨。

後裝市場是指汽車電子產品通過汽車電子經銷商、4S店、維修網點以及廠家的直銷平台等途徑，出售給終端客戶，進入門檻相對較低，市場競爭激烈。由於後裝市場容量大且客戶較分散，因此知名度高、銷售渠道好的汽車電子廠商往往具有較強的議價能力，可以獲取相對前裝市場更高的毛利率，但同時銷售費用率明顯高於前裝市場。

公司後裝市場業務持續下降，收入佔比降至42.0%。公司2016年受汽車防盜器和摩托車防盜器產品市場萎縮影響，產品銷售收入下滑。公司2017年受汽車防盜器後裝市場繼續萎縮影響、胎壓監測產品價格下降影響、行車錄像儀市場競爭加劇影響，相應產品銷售收入下滑。

公司後裝市場業務，直接向區域經銷商、4S店集團、外貿經銷商等，銷售通用型及定製款汽車電子產品，以自有品牌產品為主；線上通過經銷、代銷、直營等模式銷售，公司主要通過在京東、天貓、淘寶等電商平台開設線上旗艦店，直接向消費者銷售商品，線上自營主要委託第三方提供安裝服務。

收入按照銷售市場分類（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司產品以內銷為主，境內銷售收入佔比90%。2015~2017年內銷收入佔主業收入比例分別為89.0%、90.9%、91.3%。公司外銷收入佔主業收入比例約為10%，外銷產品主要為感測器產品與控制類產品。公司主要通過參加海外、本地國際化展會，或通過網路平台收集境外客戶信息，銷售人員跟進對接客戶，簽訂訂單。

公司境內外銷售情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司主要客戶為國內大中型汽車生產企業（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司採用自主生產為主，少量外協加工為輔。公司採取「備貨式生產」與「以銷定產」結合的生產模式，「備貨式生產」主要應用於後裝產品生產，「以銷定產」主要應用於前裝與海外市場產品。公司外協加工量較少，主要為軟體燒錄（軟體程序下載到控制器存儲器中）與組裝等，包括採購軟體並委託供應商將該軟體燒錄入晶元、委託外協供應商組裝部分線材及小批量產品。

公司前五大供應商（單位：百萬元）