澳洲私立醫院巨頭Healthscope「告別」亞洲，專註澳洲本土發展
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澳大利亞憑藉「全民醫保體系」（Medicare）的制度設計，讓澳洲國民享受到了令國人羨慕的醫療保障服務。
而在全民醫保的基礎上，澳洲人還可以根據自身經濟狀況和實際需求，選擇商業性的私人醫保服務，其中最為典型的就是私立醫院。
澳財網今天就給大家分析澳洲第二大私立醫院運營商Healthscope（ASX: HSO，以下簡稱HSO）近期一個改變經營策略的「大動作」。
HSO創始於1985年，業務覆蓋澳新及亞洲地區。就在上周，HSO宣布將以2.79億澳元的價格將亞洲地區的病理學業務分支（Asian Pathology business）出售給國際私募股權投資公司TPG Capital Asia，預計將在八月底完成交易。
這一舉措並非純粹是大型醫院集團的「瘦身」活動，拆分獲得的現金流將被用於償還債務，更重要的是用來支持HSO的「擴張大計」，並改善旗下醫院的經營效率。
「瘦身」計劃——告別亞洲業務分支
HSO此次拆分的亞洲病理學業務覆蓋新加坡、馬來西亞和越南，拆分之後，HSO僅在澳新地區有業務覆蓋。2017年下半年，亞洲病理學業務的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）達960萬澳元，占集團總體EBITDA的比例不到5%。
HSO的首席執行官Gordon Ballantyne表示，拆分掉亞洲業務可以使得HSO更專註於核心業務——澳大利亞私立醫院，而該業務的EBITDA佔HSO集團的82%。
值得一提的是，HSO指出，該交易的收購價格是根據15.3倍EV/EBITDA而定。然而，這個倍數明顯低於20.2倍的東南亞醫院行業均值。HSO不惜折價出售亞洲病理學分支，償還債務，更重要的是為其擴張澳洲醫院業務及時提供資金支持。
另外，由於集團盈利能力承壓，HSO正在審核旗下45家醫院的經營績效，尤其是盈利能力堪憂的維州業務，以優化醫院結構。在2018年六月，HSO已經停止Geelong Private Hospital和Cotham Private Hospital in Victoria這兩家私立醫院的運營，並對Frankston Private Hospital計資產減值——這三家私立醫院在2017-18財年的EBITDA虧損達到800萬澳元。
這樣的「止損」措施可確保這些虧損均記在上一財年，而不會對2018-19財年造成負面影響，這預示著在新財年HSO的財務數據可能會迎來全新開篇。
擴張計劃——專註澳洲本土
HSO的「瘦身運動」使得集團能夠「輕裝上陣」，擁有充足的後備資金，改善經營，迅速開展澳洲私立醫院的「擴張大計」。
HSO開展的「Best Practice Project「進展順利，力求改善經營效率，並審核現有業務，拆分盈利能力不強的亞洲病理學分支，並停止經營部分虧損的醫院。據預測，運營效率提高可在2017-18下半財年為HSO帶來600萬澳元的額外EBITDA。
HSO的擴張計劃主要為「棕地」項目（brownfield），其中Newcastle Private Hospital項目已完成開發，7家醫院仍然在建，另外3家已獲得審批，並於2017-18下半財年動工。HSO預計，總計12億澳元的投入將會在2018-19財年見效，為集團帶來全新收入。
在上述項目中，管理層最重視Northern Beaches Hospital（NBH）項目。NBH耗資8.4億澳元，院內設有450個床位和20個手術台，建成後將成為全澳最大的醫院。NBH開始以來，用於該項目的資本支出達到整個集團的一半。
股價表現
縱觀近兩年股價表現，HSO多次經歷「過山車」般的大跌和大漲。
在2016年十月（A點）和2017年八月（B點），HSO發布公告表示，由於私立醫院運營成本過大，EBITDA將停止增長，從而導致股價暴跌。在2018年四月（C點），HSO收到投資公司BGH Capital和養老金管理公司AustralianSuper（以下稱為BGH-AustralianSuper Consortium）的聯合收購要約，當日股價跳漲15%。
從S&P/ASX health care指數來看，近兩年澳洲醫藥行業蒸蒸日上，然而不只是HSO，連澳洲最大的私立醫院運營商RHC的股價走勢也不及行業。大型醫院運營商反而面臨龐大的經營成本，尤其是巨額折舊費用與可能的資產減值損失。但是單從股價來看，HSO已反超RHC，這表明投資者認可HSO近期的經營策略的改變。
總結
HSO的擴張大計被HSO總結為四個「必贏」，並在2017-18財年進展順利：
雖然HSO「過山車」般的股價波動讓人提心弔膽，但是管理層對於集團未來發展態度樂觀，並於今年五月以「出價太低」為由拒絕了分別由BGH-AustralianSuper Consortium和投資公司Brookfield提出的收購提案。
基本面來看，澳洲醫療行業未來發展較為樂觀。澳洲人口老齡化、手術及醫療技術發達、政府補助私人醫療保險商、公立醫院管理層向私人醫院外包，均是澳洲私立醫院發展的動力。其中，最核心的因素還是澳洲人口老齡化嚴重，65歲以上的人口不斷增長，預計於2050年將會達到總人口的25%，醫療行業需求可能還有上漲空間。
HSO管理層認為，在2018-19財年，改善經營狀況的舉措將取得成效，包括NBH在內的「棕地」項目投資也開始產生收益。另外，HSO還將繼續審核旗下資產，整合資源，優化經營。長期來看，HSO增長潛力較大。
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