去產能持續深化 資源股步入盈利新台階

來源：金融投資報

在巨額投資提振下需求也將大量產生，未來一段時間資源股的業績有望持續恢復

隨著供給側改革的深化，資源股近年來表現出了強勁的增長動力。在業內人士看來，資源股通過供給側改革去掉了產能，改善了供求關係。考慮到業績持續增長，以及股價的明顯回落，周期股存在估值修復行情，建議關注鋼鐵、煤炭、有色等板塊。

鋼 鐵

下半年市場需求無憂

在供結側改革背景下，鋼鐵行業出現明顯回暖。鋼鐵板塊2017年、2018年一季度業績表現優異。就已發布的鋼鐵股業績預告、快報來看，2018年行業中期業績繼續向好。

從市場需求角度來看，國泰君安(港股02611)分析師鮑雁辛表示，由於資金及信貸緊張，市場普遍認為地產數據將繼續惡化。但5-6月地產數據整體超出市場預期，表現為銷售回暖、新開工增速大幅回升，拿地面積止跌回升，投資維持高位。隨著開發商的加速推盤，回籠資金，判斷未來幾個月地產數據依然較為平穩。從基建上看，已過了最差的時候，三季度大概率反彈，財政支出在下半年加大力度。同時新農村建設對基建也存在支撐，鋼鐵在三季度需求無憂。

行業在7-8月是傳統淡季，但今年淡季將繼續不淡。需求受到環保因素出現錯位，將主要集中在二三季度。鮑雁辛指出，金九銀十的到來和絕對的低庫存將觸發補庫存周期的開啟，淡季不淡疊加主動補庫存，鋼價易漲難跌。估值低位下，鋼鐵板塊相對收益明顯，將偏強運行。

從市場機會來看，優質鋼鐵龍頭仍是行業人士推薦的首選。有行業人士建議投資者關注具備內生盈利成長性和高分紅性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，以及新鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、韶鋼松山、三鋼閩光等細分龍頭。

潛力股精選

新鋼股份（600782）增長勢頭不改

公司半年度業績預告顯示，上半年實現歸屬上市公司股東凈利潤20.72億元到23.22億元，去年同期為5.72億元，同比增長262.28%到305.99%；預計二季度實現歸屬上市公司股東凈利潤12.02億元到14.52億元，一季度為8.70億元，環比增長38.19%到66.94%。公司盈利水平持續高位，後期環保壓力仍然不減，高利潤有望得到保持。天風證券指出，2018年以來公司主營產品需求持續旺盛。新承接的船舶訂單同比大幅增長，後期有望保證中厚板需求較為持續，公司後期有望保持高盈利狀態。

華菱鋼鐵（000932）區域優勢明顯

公司是資產規模最大的湖南國資控股上市公司，其板、管、線產品品類齊全，且以工業用材與中高端產品為主，年鍊鋼產能達1755萬噸。供給端，其年鋼產量占湖南的80%以上，成本控制與渠道管控的區域優勢明顯。需求端，湖南的鋼材需求結構正向「以製造業用鋼為主、建築業用鋼為輔」的格局演變，利好公司。目前，湖南的鋼材供應缺口高達1500萬噸，公司盡享供需失衡帶來的價格優勢。華創證券指出，公司正在穩步推進去槓桿，如果2018年的資產負債率可降至70%，其財務費用相對2017年度可節省2.85億元，為公司帶來歸母凈利潤增厚1.66億元。

南鋼股份（600282）布局新興產業

公司是行業上市公司中第一家實施員工持股計劃，並對董事、中高層管理人員、核心技術骨幹等人員實施股票期權激勵的鋼鐵上市公司。公司立足華東市場，產品主打精品中厚板，兼顧特鋼長材，在眾多鋼材細分產品領域佔有絕對龍頭地位，鋼鐵主業綜合競爭力穩居國內鋼企前列。平安證券指出，公司確立了做強鋼鐵本體，以能源環保、新材料、智能製造為發展方向的「一體三元」業務模式。在做強鋼鐵主業的同時，積極布局「三向多元產業」，並取得了不俗的成績。這些新興產業的布局，有望平滑鋼鐵主業周期波動，打造未來穩定的盈利增長點。

韶鋼松山（000717）業績增長動力足

公司地處廣東省韶關市，是「粵港澳大灣區」內唯一上市鋼鐵企業。一直以來，廣東省屬於鋼材凈流入地區。2017年，廣東省鋼材消費量約5000萬噸，而省內生產量約2000萬噸，鋼材凈流入約3000萬噸，鋼材凈流入情況明顯。廣東省本身鋼鐵需求缺口巨大，更加受益大灣區建設。天風證券指出，公司7#高爐已經恢復正常生產，後期有望為「粵港澳大灣區」建設提供鋼材，且公司不受採暖季限產政策影響，業績有望實現再次飛躍。作為廣東省最大鋼鐵生產企業，公司後期盈利有望繼續增長。

有色金屬

鈷鋰價格被普遍看好

隨著政策出現邊際寬鬆，「加大基建投資」有望提升市場對國內金屬需求預期。有行業人士表示，有色金屬盈利能力出現改善，雖然板塊出現明顯調整，估值處於合理水平。從基本面來看，基本金屬博弈空間大，電解鋁供給側改革持續推進，銅鋁加工領域受金屬價格影響小，業績增長穩定；小金屬方面，我們對有需求拉動的新能源板塊保持樂觀，重點關注正處於拐點的稀土板塊。

從有色金屬細分領域來看，鈷鋰被普遍看好。「新能源汽車需求有望發力，堅定看好鈷板塊三季度旺季重估。」安信證券分析師齊丁表示，目前行業庫存去化較為徹底，新能源車和3C電池旺季來臨，需求邊際向好，堅定看好鈷價上漲以及三季度鈷板塊重估：一是根據剛果金調研情況，供給整體仍處於偏緊狀態2018年下半年剛果金新增鈷產量有限；二是暴利稅等較為極端政策短期難以落地，當地企業利潤空間仍在；三是粗鈷冶煉的商業模式可持續性強，重估基礎紮實。

在行業整頓常態化的情況下，環保將成為稀土行業供給側改革的主要推動力，稀土價格有望繼續上行。廣發證券(港股01776)分析師巨國賢指出，新能源產業鏈已經逐漸進入補庫旺季，鈷價有望強勢反彈，鋰價悲觀情緒暫緩，持續看好鈷鋰板塊。短期看漲價確定性較強，看好稀土行業反彈行情。

潛力股精選

盛和資源（600392）收益有望提升

公司2017年通過國內外整合，已形成完整的稀土產業鏈。公司參與MountainPass礦山的合作項目，2018年上半年該項目處於試產階段且生產穩定，進一步保障公司原料供應，並將成為公司稀土業務重要增量來源。華泰證券指出，2018年全國第一批稀土礦開採總量指標按照2017年總量70%下達，公司的稀土開採和冶煉配額有望提升，提升收益。此外公司通過加強內部管控節約成本，並開發新型礦山開採和冶煉技術提高生產效率，同時降低經營風險。考慮到公司稀土全產業鏈布局及未來海外礦山開採增量、以及鈦鋯新產品拓展預期，可以給予一定溢價。

北方稀土（600111）行業龍頭率先受益

公司是國內稀土行業龍頭企業，依靠控股股東包鋼集團公司所掌控的白雲鄂博稀土資源優勢，通過包鋼集糰子公司包鋼股份排他性的稀土礦產品的供應而生產相關稀土產品。隨著稀土行業供給格局有效改善，需求前景光明。萬聯證券指出，需求端而言，釹鐵硼磁材作為稀土的最大下游應用，具有節能、高效和輕量化特點，符合工業自動化和智能製造的大趨勢，長期前景向好。未來傳統汽車EPS和風電等傳統市場對釹鐵硼磁材的需求繼續保持穩增長，高速發展的新能源汽車和機器人等新興行業對釹鐵硼需求的消費佔比將逐步提升，並成為釹鐵硼下游消費的主導力量。

贛鋒鋰業（002460）基本面存在五大看點

公司基本面具備五大邊際看點。長江證券指出，第一是江西新余年產2萬噸氫氧化鋰與江西寧都年產1.75萬噸碳酸鋰有望於年內先後投產，為公司帶來礦石處理以及鋰化工產能的即期增量；第二是「高鎳化」趨勢之下，公司在氫氧化鋰環節優勢突顯；第三是據合資方MRL，西澳MtMarion正推進選礦的優化升級，預計四季度可將全部所產的鋰精礦提升至6%標準品位；第四是公司正推進香港聯交所IPO，對其中長期發展的戰略意義顯著；第五是公司計劃打造鋰電垂直生態系統，在固態鋰電池、鋰電回收及前驅體再造等領域的進展均值得關注。

雅化集團（002497）鋰資源量長期充足

公司上半年業績繼續平穩增長，民爆業務與鋰業務收入分別同比增67.3%、40.6%。爆破業務方面，受益於爆破業務轉型成效顯著，爆破業務整體發展迅速。鋰業務方面，公司拓展鋰礦資源儲備，生產線技改逐步到位，經營規模持續擴大。2018年公司從銀河鋰業採購不低於10萬噸鋰輝石精礦，同比增約25%。西南證券指出，隨著下游新能源汽車行業需求進一步提高，且2018年全球主要鋰資源公司新項目投產有限，下半年碳酸鋰價格有望探底企穩。公司目前鋰資源來源有三大主要渠道，鋰資源量長期擁有保證，未來業績可期。

煤 炭

政策寬鬆後估值有望修復

2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結構調整階段性放緩中繼續回升，但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進一步放大。信達證券分析師郭荊璞表示，由於全球陷入煤炭緊缺狀態，價格繼續上揚而非預期的穩中有降或維持高位。由此帶來業績增速繼續高企，同時悲觀預期證偽後估值明顯修復，在業績超預期和估值提升下，煤炭板塊將迎來歷史性重大投資機會。

國信證券分析師王政預計2018年下半年煤價仍將震蕩上行，2018年全年煤價均價同比仍會小幅上漲。同時，由於宏觀政策轉向寬鬆，煤炭股在此前過於悲觀後有望迎來修復行情。「國內超產在安監力度擴大的情況下有望得到遏制，預計8月底待高庫存消化後將迎來煤價的重新上漲。」招商證券(港股06099)分析師盧平表示，鑒於板塊估值歷經近期持續調整後已處於歷史絕對低點，建議買入。推薦兩類股票，業績好估值低的大白馬，陝西煤業、兗州煤業、中國神華(港股01088)；有注入預期的股票，潞安環能、山煤國際、陽泉煤業、雷鳴科化、山西焦化、西山煤電。

潛力股精選

陝西煤業（601225）存在資產注入預期

公司2018年上半年實現營收262.43億元，同比增加6.57億元，其中煤炭業務實現營收251.81億元，佔總收入的95.95%，同比增加4.44億元；公司共實現歸屬於公司股東的凈利潤59.44億元，同比增加4.71億元，環比增加9.68億元，業績小幅超市場預期。華創證券指出，隆基股份轉入長期股權投資，消除對利潤表的干擾。此外，煤價高位運行，公司豐厚的利潤可保障持續分紅。憑藉資源優勢，公司未來望持續受益於「蒙華鐵路」帶來的噸煤售價的提升，且存在集團優質在建煤礦注入的可能性。

兗州煤業（600188）業績利潤有望翻倍

公司先後在紐交所（已退市）、港交所、上交所上市，子公司兗煤澳洲在澳交所上市，是國內唯一擁有三地上市平台的煤企，實業、貿易、金融三大產業協同發展，在全球多地均有產業布局。煤炭業務是公司主要的利潤來源，受益於煤價上漲和產量增加，公司業績出現明顯增長。興業證券指出，公司煤化工穩步推進，煤化工業務目前有甲醇產能150萬噸，產量已處於滿產狀態，由於甲醇價格上漲以及成本控制，盈利能力有所加強。目前鄂爾多斯和榆林的二期項目均已開工建設，預計2019年底投產後，煤化工板塊產能和利潤有望翻倍。

潞安環能（601699）實現產業鏈深化布局

公司受益下游鋼鐵行業回暖，主要產品噴吹煤產銷量已觸底回升。目前公司股價處於歷史絕對低點，存有業績持續向好引發的估值修復空間，「十三五」期間還有集團煤礦注入後引發的業績增厚預期。招商證券指出，受益整合礦投產和先進產能的驗收，公司煤炭產銷量預計將再創歷史新高。此外，山西此次國改決心和力度前所未有，七大煤企在上市公司層面的資本運作已經拉開序幕。公司作為潞安集團唯一上市平台，有望承接集團優質煤炭資源。此外集團主業變更為現代煤化工，公司或將受益於此，實現產業鏈的深化布局。

山煤國際（600546）河曲露天礦正在注入

公司自產煤體量大約在2200萬噸左右，自產煤成本控制出眾，2017年公司自產煤毛利率62.36%為全行業最高。在2018年公司繼續降本增效，且煤價中樞穩定抬升的背景下，公司主要以現貨煤為主，對價格比較敏感，業績彈性釋放可期。安信證券指出，根據解決同業競爭承諾，公司體外礦井有望逐步注入上市公司或納入統一管理範疇據梳理，集團所有的且在山煤國際體外的煤炭權益產能約880萬噸。其中，河曲露天礦正在注入過程中。未來煤炭行業景氣度持續，公司業績和現金流均有望持續穩定地改善。在此背景下，公司資產負債表或將不斷修復。

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