穩健的美元投資 優先股了解一下

本文僅向合格投資人發送

請勿發送朋友圈

上周尾聲，央媽終於出手，將遠期結售匯準備金率從0%調整到20%。此舉一出，離岸人民幣立刻從6.91回探到6.86，接著又收復了6.81等幾個重要關口。

但是從今年2月的最高點6.28至今，人民幣對美元的匯率還是跌了8%+。也就是說今年即使什麼都不做，只是把人民幣換成美元，就有8%賺了。

然而在國內換美元的風險是，美元理財的收益率太低，而且每人僅有5萬美元的換匯額度，對高凈值人群來說肯定是不夠用的。所以如果單純從投資配置的角度，QDII和QDLP的產品是很好的選擇。

這兩類產品都是指在國內用人民幣投資，管理人將資金結算成美元後投資到海外資產，投資結束後再換回人民幣回到國內的。

投資結束後能不能不回國？

答案一定是「否」。想要通過投資項下把資金轉移出境，如今已經沒有這麼好的歌仔唱。

這類產品安全嗎？

QDII還是QDLP都是資金出境的通道而已，投資方向還是千差萬別的。產品的安全性主要看資金出境後投了什麼資產。

很多人還記得2008年那波基金公司發行的QDII基金，方向都是境外股票，絕大部分到現在還是腰斬的業績沒有回過本。所以在投資時一定要分清楚投資方向是什麼，才能判斷安全性如何。

穀雨今天給大家介紹一個穩健的投資方向——商業銀行優先股。

優先股，有一個「股」字，聽起來總覺得風險挺大。但是如果說他還有一個名字叫「永續債」，是不是聽起來就舒服多了？

小科普：優先股既像債券，又像股票，其「優先」主要體現在：一是通常具有固定的股息（類似債券），並須在派發普通股股息之前派發，二是在破產清算時，優先股股東對公司剩餘資產的權利先於普通股股東，但在債權人之後。 當然，優先股股東在享受上述兩方面「優先」權利時，其他一些股東權利是受限的。一般來講，優先股股東對公司日常經營管理事務沒有表決權，僅在與之利益密切相關的特定事項上享有表決權，優先股股東對公司經營的影響力要小於普通股股東。

說簡單一點，商業銀行發行優先股，每年按票面利率給你發利息。如果我們都投到規模龐大、經營穩健的銀行里，安全性還是挺高的。

收益呢？當前歐資銀行優先股隱含收益率平均在6.67%左右，中資大行（中、農、工、建、交等）優先股隱含收益率平均在4.79%左右，其他股份制銀行優先股隱含收益率（徽商、浙商、青島、郵儲、鄭州）平均在8.02%左右。

聽起來是不是挺誘人？

但是優先股的發行起點很高，一般都只面向機構客戶。老百姓要想投，就只能買投向這方面的產品了。

這個版塊，國內數嘉實資本的團隊最有優勢。他們從2014年開始做優先股的投資，迄今已經發行了三十多隻資管計劃投向商業銀行海外優先股，積累了豐富的主動管理經驗。

我們來看看產品是怎麼投優先股的。

資管計劃在境內募集人民幣，通過QDII通道換成美元投向境外投行發行的結構化票據，這裡一般會加一些槓桿，結構化票據投向一籃子商業銀行優先股。

基金收益從何而來？

境外優先股基本都以美元計價，在人民幣貶值趨勢下，收益將不單單是股息，而是股息+美元升值幅度。同時，剛才提到由於票息收入穩定，加槓桿可以增厚這部分收益。

所以固定票息收益+美元升值收益-綜合費用（通道費、產品管理費等）-融資成本+優先股的股價波動，就是優先股產品的最終收益了。

風險來自於優先股股價波動

優先股雖然類債，但是債券也是有價格波動的。好在優先股的價格波動跟普通股比起來要小多了。

中資銀行優先股、普通股走勢比較

歐資銀行優先股、普通股走勢比較

過往2016年歐資銀行優先股股價受德銀黑天鵝事件外形成低谷，整體價格波動情況並不大。英國宣布脫歐當日優先股價格小幅度下跌，第二日就沒有大的影響。管理人也會選擇在合適的時機進行組合調整和槓桿比例增減的主動操作來降低組合的波動。

優先股還有哪些風險？

（1） 無法付息

產品投資於中資、歐資銀行的優先股，雖然不能保本保息，但是銀行出現經營風險的概率遠低於一般企業出現經營風險，出現難以付息的可能性較低。

（2）轉為普通股

極端情況下，若商業銀行經營發生極大的困難，優先股會按照提前約定的轉股價格轉為普通股來補充一級核心資本或進行減計。但是目前來看優先股轉成普通股的概率極小，以工行優先股為例，只有當工行的核心一級資本充足率降至5.125%其優先股才會轉換為普通股，而看下圖你就知道，大型銀行的一級資本充足率基本都在9%-14%之間。歐資方面一般優先股進行強制減計或強制轉為普通股的條件為一級資本充足率低於7%， 而目前我們所關注的主要歐資銀行的一級資本充足率基本在12.4%-19.8 %之間，距離該條件有較為充足的距離。

歐資和中資大行的一級資本充足率

當然，從目前區域板塊來看，歐洲市場仍然波瀾不斷。2015年經歷過歐債危機之後，以德意志銀行為首的歐資銀行優先股發生了大幅的下跌，但隨後危機解除，歐資銀行優先股在2017年強勢反彈，加上歐元的反彈，去年投了歐資銀行優先股產品的客戶，年化收益在15%以上，相當令人滿意了。

為什麼說現在是投資優先股的好時機？

優先股波動很低，但也不是完全沒有波動。去年年底中資歐資優先股屢創新高，風險不斷集聚，今年上半年，由於美國國債收益率持續走高，境外債市遭遇了牛熊轉換，高收益債券市場普遍下跌5%左右。截止7月，整個市場才企穩反彈，這使我們認為優先股市場的價格也回歸到一個相對理性的位置。

數據來源為Bloomberg。計算規則為：中資銀行美元優先股指數為中行、工行、交行、建行的普通股/美元優先股的價格算數平均。歐資優先股指數為HSBC、Stan、Barclays、BNP、CS、UBS、ING、Socgen、DB和RBS的優先股、普通股的等權指數

經歷了上半年的下跌，中資和歐資優先股目前的估值已經有了吸引力，尤其是中資優先股，3月的下跌更多的是金融機構縮表、貿易戰風險、以及境外基金做空等多重因素疊加導致的技術性下跌，目前的價格已經對加息預期有了充分的預期。

穀雨認為，在當下的市場環境里，一隻全中資銀行的優先股組合也許更能符合投資者對於美元投資穩健增值的需求。

更多諮詢請添加助理塔塔微信：

免責聲明：投資有風險。本信息並非廣告、要約邀請，或投資建議，僅代表作者本人觀點，不代表作者所在公司觀點。本信息所涵蓋之內容僅供對投資風險具有充分承受能力的機構投資者或高端個人投資者審閱。由於資源有限，作者並不保證本信息內容的完整、準確和及時性。所有信息僅供參考。

這些關於投資理財的過往文章，或許您會感興趣：

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！