美股部分要約回購/收購套利-以雅虎用阿里巴巴股份回購公司股票為例

最新 08-20

最近市場連續，估值跌到歷史低點，方遠君已按之前分享的低估市場的投資策略建立了可轉債、指數基金和心儀股票的組合投資，滿倉卧倒。儘管有所浮虧，但面對當前的估值方遠君並不悲觀。滿倉卧倒，如果沒有出現大的變化不需過多關注，就看看其他市場有沒有機會。之前開通雪盈證券，可以操作美股。最近方遠君參與了雅虎用阿里巴巴股份回購公司股票的部分要約回購套利，是近100美元的小毛。方遠君之前提過：套利是投資中最好的策略之一。把經驗分享給大家，一來做個總結，二來以後再有機會也可有福同享一起參與。

一、什麼是部分要約回購/收購

首先，搞清楚回購和收購。回購和收購的區別是購買股份的主體不同，回購的主體是上市公司自己，而收購的主體是上市公司以外的其他任何組織和個人。要約收購更常見，要約回購極少（但本文例子正好是要約回購），兩者的共同點就是有人要買其他投資者手裡的股份。

所謂部分要約，是相對於全面要約而言，部分要約是指要約人僅向全體股東購買部分股票的行為，而不是購買全部股票，股東自願參加要約，當參加要約的股票總數超過購買方擬要約的股票總數時，要約方按照同等比例購買全體參加要約的股東的股票。如果參加要約的股票數量低於擬要約股票數量，則全部參加要約股票會被要約人買走。

部分要約回購/收購，通俗講就是有人要買其他投資者手裡的股份，但不全部買走。

部分要約收購的收購價一般要高於公告發布前價格，但由於可能不會被全部買走，所以存在一定風險。

二、美股部分要約回購/收購的零散股份優先原則

部分要約回購/收購存在一定風險，為什麼在美股有套利機會？

最重要是美股部分要約回購/收購有零散股份優先原則（「odd-lot」 priority），通常你拿的股份數少於100股的話，會優先購買。這絕對是小散的福音。

有了這個原則，在機會較好的美股部分要約回購/收購中，有較大把握獲利。其次是美股存在多種對衝風險的渠道，如直接做空或者賣出PUT期權，直接鎖定收益。

三、一個實例

2018年6月7日，由雅虎部門資產組成的Altaba宣布，將以0.35股阿里巴巴集團美國存托憑證(ADS)，以及阿里巴巴集團股票成交量加權平均價格(VWAP)乘以0.05的現金回購1股公司股票，回購初步期限至2018年7月11日。但2018年7月2日Altaba又公告，最終回購期限定於2018年8月8日，且將2018年8月6日阿里巴巴集團股票成交量加權平均價格作為最終結算的VWAP。

由於是部分要約回購，臨近最後期限的前幾天回購價與市價仍存在2%左右的價格差。這就存在套利空間，如果以年化計算，這是近100%的收益率。

方遠君8月6日融資（賬戶沒有美元，可以直接融資或者轉換貨幣）買入Altaba 60股（第一次參與，少量，主要攢經驗），並找到機會做空阿里巴巴21股（60*0.35）