新洋豐上半年凈利超五億 劍指磷復肥龍頭三大看點

來源：中關村網

根據新洋豐披露的半年報，2018年上半年，公司實現營業收入55.40億元，同比增長8.04％；歸屬於上市公司股東凈利潤5.39億元，同比增長25.12％。追溯至公司2018年一季報，公司實現營業收入28.70億元，同比增長8.5％，歸屬於上市公司股東凈利潤2.80億元，同比增長25.29％。受益於公司產品創新與營銷創新，加之化肥價格景氣度明顯回升，新洋豐連續兩個季度業績呈現穩健增長。

挖掘新洋豐持續高增長業績的背後，可以發現三大看點：

一、新型肥料收入及利潤貢獻提升，產品結構優化確定性強

筆者注意到，公司2016年、2017年、2018年上半年新型肥料收入佔比分別為8.76％、11.77％、15.41％，毛利佔比分別為13.57％、16.54％、19.96％。本報告期內，新型肥料毛利率達25.08％，較去年同期提升0.19個百分點。此外，2018年上半年公司研發投入同比增長29.65％，公司及下屬子公司新增22項國家專利。不難發現，面對行業結構性供給側改革，新洋豐通過發力產品創新和技術研發優勢，在產品結構調整中率先獲得成長加速動能，有效帶動了公司盈利能力的可持續穩健高增長。

機構分析指出，化肥行業中具備未來成長確定性的個股需要具備兩個層面的屬性：一是產銷量的提升，該層面重點是產品供需結構好，市場處於產能優化階段；二是毛利率的提升，行業景氣周期，或者公司可以通過規模效益、成本把控、提升高附加值產品比例等措施實現。

二、磷肥行業景氣大幅提升，公司業績彈性有望進一步釋放。

報告期內，公司磷肥收入佔比20.55％，毛利佔比21.80％，毛利較上年同期增長23.07％，磷肥毛利率20.54％，較去年同期增長2.31個百分點。

2018年以來，磷肥行業景氣度持續提升。上游磷礦石生產受環保和政策限制，供應嚴重收縮。據統計，2018年上半年磷礦石產量5,325萬噸，同比下滑30.5％，成本端形成較大支撐。下游整體農產品價格基本企穩復甦，小麥價格年初以來漲幅達到36％（CBOT小麥期貨結算價）。疊加秋季磷肥需求向好，對外國家取消磷肥關稅、印度外需剛性和人民幣貶值整體向好，機構認為下半年磷肥需求仍有強力支撐。目前磷肥企業開工率基本維持在60％以下相對低位，短期難以大幅提升，2018H1磷酸一銨、磷酸二銨均價分別為2,524（新洋豐58％粉狀）、2,808（華東64％顆粒），同比分別增長27.5％、11.9％，行業景氣抬升明顯。

中信證券指出，磷復肥價格在需求端和原料端的雙重支撐下有望持續修復，新洋豐具備180萬噸磷酸一銨產能（產能規模居首），在受益磷肥價格上漲的同時，一體化布局也將推動其 620 萬噸複合肥產能釋放較大業績彈性。

三、v複合肥行業底部復甦，龍頭企業率先崛起。

申萬宏源研究認為，複合肥行業底部復甦主要基於三點邏輯：2016年至今，油價從30美元每桶升至70美元每桶，基礎能源煤炭、原油等價格的上漲將支持糧價和原料單質肥價格的上漲，通過能源價格—替代能源價格—通脹預期—糧價的機理來體現；農產品有望迎來上漲周期，糧價的企穩回升以及單質肥的上漲將推動複合肥提價和替代需求；行業複合化率和集中度仍將繼續雙升。

新洋豐作為國內磷復肥龍頭，擁有磷礦—磷肥—複合肥產業鏈一體化優勢，致力於作物專用肥等新型肥料的開發，新型肥佔比不斷提升，同時向下游延伸打造優質農產品產業鏈，其業績成長的持續性也驗證了龍頭企業率先崛起的復甦邏輯。

此外，筆者注意到，公司近期公告稱，擬在6個月內使用自有資金以集中競價、大宗交易等方式回購公司股份，回購金額不超過1億元，回購價格不超過10元/股，預計回購數量1,000萬股，佔總股本的0.77％。同時，公司控股股東洋豐集團（持股佔比47.53％）、公司實控人楊才學（持股佔比4.55％）承諾於12個月內不減持公司股份。從某種程度上，這套管理「組合拳」也進一步說明了，新洋豐管理層對公司價值的認可以及對未來發展的信心。

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