靚麗中報之後，碧桂園開始「放慢」腳步

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8月21日，碧桂園在香港舉行了中期業績發布會。從會上披露數據來看，無論是銷售業績還是盈利情況都算的上亮眼。雖然在目前的行業趨勢下，房企重視現金回款、資金層面高周轉戰略的必要性無可厚非。但近期接連發生的安全質量問題，讓已接近萬億規模的碧桂園作出決定，要放慢腳步從集團安全管控、公司以及產品層面的高質量發展著手，實現提質控速。

一、規模利潤同步實現較高提升

2018年1-6月，碧桂園累計實現銷售金額4124.9億元，銷售面積4389萬平方米，分別同比增長42.8%和36.1%。與恆大25%、萬科10%左右的增速相比，今年上半年碧桂園還是繼續保持了較高的規模增長，同時也高於百強房企36.7%的行業平均水平。

盈利方面，上半年碧桂園實現營業總收入1318.9億元，同比增長69.7%。毛利潤和凈利潤為349.7億元和163.2億元，分別同比增長104.6%和94.9%。股東應占利潤和股東應占核心凈利潤達到129.4億元和129.5億元，分別同比增長約72.5%和80.2%。

從數據來看，上半年碧桂園的銷售和利潤都做到了同步高增長，業績表現值得肯定。

圖1：碧桂園2012-2018年上半年銷售規模及盈利表現

數據來源：企業公告、CRIC

二、低負債率高現金流財務穩健

資本運營方面，碧桂園上半年實現銷售現金回款約3360.2億元，同比增長52.4%，繼2016、2017年之後凈經營性現金流繼續保持為正。截止上半年，碧桂園可動用現金餘額（包括受限制現金）2099.1億元，另有約2813.9億元的銀行授信額度尚未使用，現金流情況較為充裕。同時，凈負債率雖較2017年末的56.9%小幅上升至59%，但始終控制在70%以下。從行業平均水平看，碧桂園的財務數據還是相對穩健的。受益於業績良好的表現，碧桂園股價截至8月21日收盤報收12.24元，上漲7.74%。

圖2：碧桂園2012-2018年上半年凈負債率、加權平均借貸成本

數據來源：企業公告、CRIC

三、強化安全措施 提出降速重質發展

1、從規模發展到質量發展

碧桂園此前推行的高周轉已成為行業共識，在企業發展過程里，高周轉確實有其存在的價值和必要性，但也帶來了一定幾率的風險。在回應近期安全質量問題時，碧桂園作出了反思。楊國強在給投資者的信中做出了反省和行動指示，他表示碧桂園將以「零傷亡」作為企業追求的長期目標，為了公司長遠發展，寧可腳步放緩一些。

對這點我表示贊同，一家房企不可能永遠追求規模的高速發展，特別是在碧桂園高速發展至今、銷售規模已近萬億的背景下，可以不用把高周轉做到極致。而是應該更多從集團管控及內部的各項指標入手，追求更高質量、更從容的發展。

2、激勵機制與安全質量掛鉤

業績發布會上，莫斌公布了外部監督與內部管控相結合的安全質量強化措施。包括成立安全生產委員會，完善惡劣天氣之下的安全風險管控方案，引入當地權威第三方機構介入監控工程安全和質量，加強對合作方的管理，推廣使用SSGF高質量建造體系等。

在目前區域管控的模式下，我認為房企可以將安全、質量管控與內部跟投、獎懲機制掛鉤。在重獎重罰之下，項目的實際管理團隊就會在安全生產上投入更多的關注，進而保證安全、降低事故的發生率。碧桂園針對近期發生的問題，也已提出了「在速度、成本和質量發生衝突時，一定是質量第一」、「安全問題一票否決」等具體措施，未來這些管控措施的實際落實至關重要。

對於碧桂園截止目前近2000個項目的大體量而言，敢於把「零傷亡」作為一個長期追求的目標提出，還是相當有勇氣的。

3、積極拓展新業務助力未來發展

在地產主業之外，碧桂園還為未來發展布局了不少新業務。這些業務有的脫胎地產，如物業、長租公寓跟產城融合，有的則跟地產毫無關聯，如農業和機器人。

碧桂園的物業公司已經成功上市，長租公寓事業部已在北京、上海、廣州、深圳、武漢與廈門等一二線城市籌備項目。截至今年6月30日，碧桂園長租公寓的總房間數已超過24000間，也取得多項金融支持，包括100億元規模REITs。此外，碧桂園產城融合戰略也在持續發展，截至6月30日，產城已落地項目24個，主要集中在長三角、珠三角、京津冀、中部湘渝川區域。今年6月和7月，碧桂園還陸續進軍了現代農業和機器人領域，相關業務正在籌備中。

4、產品質量還有進一步提升空間

碧桂園提出「給您一個五星級的家」的品牌口號已有多年，具體包含了產品設計、社區配套、景觀綠化、物業服務、社區文化等多個維度。旨在通過其產品、配套、環境、服務、文化等五個方面打造「美好生活供應商」的品牌理念。

從產品角度來看，碧桂園目前的產品結構和定位無疑還是比較適合三四線城市的。可以說，碧桂園的產品定位引領了三四線產品的升級換代。2018年上半年，碧桂園有近63%的銷售業績金額來自於三四線城市。

但在房屋質量上，如何能夠真正做到給客戶一個五星級的家，是碧桂園目前需要思考的問題。哪些已經做到了，哪些還需要進一步完善，我相信放慢腳步以後，碧桂園能做出相對應的提升。

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