環保風勁吹！鋼價大漲的背後，焦炭走勢如何？
近期受河北地區採暖季限產提前，鋼材現貨市場一片大漲。此前受上下游擠壓的焦化企業也一改往日的黯然，期現價格的大漲讓他們揚眉吐氣了一把。環保風「勁吹」，上漲行情還能持續多久？
環保趨嚴：汾渭平原列入重點區域
近兩年，環保力度持續加大，對污染較為嚴重的焦化行業的影響深遠。2017年8月，環保部等10部門、京津冀晉魯豫6省市聯合印發《京津冀及周邊地區2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，具體到焦化行業，2017年10月1日—2018年3月31日，「2+26」城市焦化企業出焦時間均延長至36小時以上，位於城市建成區的焦化企業要延長至48小時以上。
在調研中不難發現，2018年以來，環保督察舉措更為頻繁和嚴厲。6月，中央環保督察「回頭看」全面啟動；7月，國務院印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》；8月，《京津冀及周邊地區2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》發布，其中鋼鐵、焦化、鑄造行業實施部分錯峰生產。2018年供暖季限產政策相比2017年，鋼鐵限產50%，重點城市增加天津、邢台，非重點城市限產比例明確為30%。此外，限產計量標準上，除維持以高爐生產能力計算，還增加了配套燒結、焦爐等設備同步停限產要求。
2018年2月2日，環保部部長李干傑在全國環保工作會議上表示「堅決打贏藍天保衛戰，以京津冀及周邊、長三角、汾渭平原等重點區域為主戰場，堅決加快調整產業結構、能源結構、交通運輸結構，狠抓重污染天氣應對」。汾渭平原首次被列為大氣污染防治重點區域，也是首次被提到藍天保衛戰「主戰場」的地位。
心存疑惑：煤焦比值升至歷史高位
焦煤、焦炭期貨價格波動加大，除了做焦煤、焦炭單個品種的交易，由於二者漲幅不同且關聯度較大，還可利用煤焦比值來做套利交易，即通過焦炭/焦煤價格比值的變動進行套利。「不過，近期煤焦比失衡，做起來不是很順手。」
所謂的套利交易，是指利用兩種或兩種以上不同但又相互關聯的商品的期貨合約價格差異進行套利，即同時買入或者賣出某一交割月份的相互關聯的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這些合約對沖平倉獲利。
焦煤是焦炭的上游原料。焦煤指煤化度較高、結焦性好的煙煤，焦煤經過高溫煉焦過程可製成焦炭，焦炭主要用於高爐鍊鋼和銅、鉛、鋅等有色金屬的鼓風爐冶煉。一般而言，生產1噸焦炭需要約1.3噸焦煤，焦煤占煉焦成本的比重高達85%。從二者價格走勢看，相關性達到0.87。
如今，焦炭價格上漲，而焦煤價格「紋絲不動」，這成為不少投資者的疑惑。
2018年以來，煤焦比值變化分為三個階段：1月1日—2月28日，在「金三銀四」基建旺季預期的提振下，煤焦比值由1.51小幅上漲至1.59；3月1—30日，鋼材庫存下滑疊加中美貿易摩擦影響，比值由1.61下滑至1.42；4月1日至今，在鋼廠去庫存、焦炭去產能的背景下，比值由1.44攀升到最高2.03。尤其是6月以來，煤焦比值快速拉大，目前處於歷史高位。
歷史數據顯示，煤焦比值通常在1.2—1.5的區間內運行，而2017年下半年開始波動加大，向上突破，近期接近2。焦炭價格明顯強於焦煤，特別是7月中旬以來，焦炭價格快速拉升，漲幅超過25%，而焦煤價格漲幅僅為5%。究竟什麼原因導致煤焦比值擴大呢？
2016年開始，大型焦煤集團便與鋼廠簽訂中長期戰略合作協議，以長協價作為基準價，長協客戶已經從最初的5—6家發展至23家，涉及總量在3318萬噸。長期戰略合作模式為穩定國內煉焦煤市場起到了「壓艙石」的作用，產業鏈上下游將長協價作為重要參考標準。長期來看，二者的價格比波動率均值在1.65附近。然而，2018年7月23日至今，煤焦比值由低位1.68擴大到2附近。
某行業人士認為，從產業鏈的整體利潤來看，收入端由鋼價決定、成本端由焦煤和鐵礦石開採成本決定，由於開採成本具有相對固定性，實際上鋼價最終決定了整條產業鏈的利潤變動，而產業鏈利潤的分配、各環節的議價能力則是由上下游產能狀況決定的。鋼價決定利潤總量，鋼價走向引導煤、焦價格的變化方向，焦煤、焦炭基本面決定了各自的利潤份額。
國家統計局的數據顯示，2018年1—7月，我國生鐵產量同比增長1%，焦炭產量同比下降4.2%，原煤產量同比增長3.4%。「從數據可以看出，焦炭供應進一步緊張，不排除出現階段性缺口的可能性，焦煤供應就相對寬鬆了。下半年尤其是供暖季，環保政策將繼續加碼，輻射範圍擴大、停限產力度和執行力度都將增強，預計煤焦價格比維持在高位。」
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