證改:如何設計通證經濟模型?
幣改,容易讓人產生髮代幣的誤解,而鏈改現在提還為時過早,很多領域未必需要區塊鏈技術。這裡,我用「證改」(「通證改革」的簡稱)的概念來表達通證化,即通證模型設計或改革。通證,是權益集合憑證。通證改革,實際上是權益再分配,設計一套具有激勵性的遊戲規則,屬於生產關係範疇或叫制度範疇。
通證經濟,符合人類權益分化、降維、流動性的三大趨勢
從人類簡史來看,權益大致呈現三個趨勢:分化、降維、流動性。封建社會到現代民主社會,是人類歷史上非常關鍵的一次權益結構再分配,基本控制了個人利用國家權力對他人實行掠奪的行為。這次權益再分配的特點表現為權益分化,政權、軍權、黨權、司法權、鑄幣權(部分國家)都分化獨立;權益降維,國家權力下放到國會或選民手上,稅收轉移支付讓更多底層民眾享有公眾福利;權益流動性,政治權力不再家族世襲,而在候選人(民眾)身上流動,民眾的言論、遷徙等權力實現自由行使。
在經濟領域,權益的分化、降維和流動性同樣非常明顯。從荷蘭人發明股票市場開始,資產證券化市場經過了400多年的發展已經非常完善和成熟。荷蘭人和英國人當初發行公司股票的目的是為了募集資金,以抗衡遠洋業務的巨大風險。遠洋業務(貿易、掠奪)存在天災人禍、職業經理人跑路、周期長(甚至有去無回)等諸多不確定性因素,當投資人把錢投給公司後,即便是皇家公司,心理也是惴惴不安。投資人就開始想辦法、講故事,把手中的股票以更高的價格轉讓出去,一來獲利,二來轉移風險,股票市場就誕生了。
股票市場誕生,上市公司經過「股改」之後實現了權益的分化、降維和流動性。首先是所有權和經營權相分離。股市誕生將股權市場分化為一級市場和二級市場,二級市場的股民屬於投資型的股東,享有所有權和股東決策權,但是沒有經營權。第二是所有權降維,將公司所有權出讓給普通股民,在谷歌上市之前想購買其股權並不容易,而上市之後大眾可以自由買賣。第三是流動性,上市之前的公司轉讓股份比較困難,普通股民在股票市場上出售和購買股份(未達舉牌線,未鎖倉)無需經過任何股東同意,即可自由操作。
通證經濟,實際上是符合人類幾千年以來的權益分化、降維、流動性三大潮流趨勢。這種趨勢依然延續,當然有些民粹主義、無政府主義的極端存在,但理性的權益再分配大勢浩浩蕩蕩。前不久,小米成為香港交易所第一支「同股不同權」的股票。在此之前,香港交易所為了順應大勢修改了上市規則允許同股不同權,而在互聯網企業及創投領域,同股不同權非常普遍,如京東。
原來公司所有權是「同股同權」,擁有所有權就意味著有對等的投票權,「同股不同權」享有股權但不代表有對等的投票權。這實際上是把股權從所有權和投票權進一步分離和降維,讓渡更多投票權給創業者和職業經理人。我們可以梳理一樣,最早的老闆大權在握,擁有公司股權,就意味著擁有對等的所有權、投票權、經營權,然後所有權和經營分離了,「同股不同權」又將所有權和投票權分離了,兩次分離也是兩次降維,將權益下放到職業經理人和普通股民手上。
通證改革,也是如此,本質上是權益分為分化、降維和增強流動性,促進權益分配更加合理,從而達到提高激勵性的效果,構建一套高效的遊戲規則。
問題來了,股東投資了這麼多錢,為什麼會放棄經營權、部分投票權(同股不同權)?股權投資發展到今天,股東的話語權似乎越來越弱,權力越來越小,而職業經理人的權力越來越大。
上面的問題實際上是一個歷史性的問題,歷史上權益為什麼會不斷分化、降維和流動性?
本質上是,權益分化實際上是產業分工和權責利均等的規律趨勢,讓承擔責任、做出貢獻(業績)、付出勞動(智慧)的人,匹配相應的權力和收益。產業分工導致越來越多的工作需要專業化的人來操作,專業化的人承擔責任,必須賦予他相應的權力和收益。簡單理解就是,讓專業的人做專業的事,匹配相應的報酬和權力。
在國家機制上,如果納稅人繳納了足夠多的稅收,卻沒有得到與之匹配的公共產品,這種權益則需要再分配。在公司機制上,股東賦予職業經理人獨立經營權和高薪報酬,就是讓職業經理人發揮專業技能提高公司效益;賦予創業者更多投票權,就是相信職業經理人比自己(投資人)在經營上更加專業、決策上更加科學,能把公司做得更好。
在越發達、越完善的市場體系中,各個市場主體的權責利非常清晰(所有權、經營權分離),不需要都去爭奪、捍衛、關注所有權、股東權。反之,在弱發達市場,市場風險比較大,各市場主體都想辦法控制所有權以獲取安全感和保障利益。反應在股權市場中,投資機構履行監管職責,專註於投資收益率,不過多干涉企業運營,而創業團隊充分發揮職業能力和企業家精神把企業做好,最後都能獲得各自的利益。
所以,通證經濟,必須是高階經濟!通證改革,最好發生在市場交易成本很低的環境中,如果信息不透明、誠信度差,很容易失敗;反過來,恰恰又是高交易成本的領域,最需要通證改革。所幸的是,通過區塊鏈技術一定程度上可以降低市場交易成本。
上面的內容主要是說明,通證經濟並不是無緣無故冒出來的東西,而是符合當前社會、經濟大勢,具有現實價值,代表趨勢意義。
接下來,通證改革,怎麼改?通證經濟模式怎麼設計?
首先要說明的是,並不是所有公司、領域都需要證改、鏈改,有些公司並不需要區塊鏈技術和通證模型。哪些領域或公司需要通證改革?
從供給端,權力過度集中、壟斷領域、信息不對稱的市場主體需要通證改革,如一些央行、稅局、交易所等。如果權益本來比較微薄且分散,則很難再分配、再分化。例如零售,零售利潤比較低,權力等級也低,市場公開透明、等價交易,零售商很難再分配多少利潤和權力給客戶。所謂消費全返,本身是個偽命題,在等價交換的基礎上,零售商已經沒有太多利潤和權力分配下去,除非打家劫舍那就另當別論。
從需求端,客戶創造價值較大(權益沒有充分體現)、客戶利益關聯度高、客戶替換成本高,這三種情況適合通證改革。
互聯網被認為是客戶創造價值大的領域,用戶既是消費者又是使用者。所以,有些人認為,知乎的價值都是大V和用戶創造的,知乎只是提供了一個平台,大V和用戶應該分享更多的權益。百度、微信、淘寶裡面的大數據都是用戶創造的,應該歸還給用戶,用戶應該掌握私人數據的處置權。這些都可以通過通證經濟模型和區塊鏈技術來改變。是不是有些利潤和權益應該分配給用戶,以匹配他創造的價值,提高激勵性。但是如果權力和利益激勵性不夠,可能效果並不夠明顯,更多起到保障性作用(數據私有且安全),而不是激勵性作用。
利益關聯度高的領域越來越多,比如租用三年辦公樓,可能一次性支付半年或一年租金和押金,消費周期比較長。還有購買了一個小區房,開發商一次性收了錢,但是你可能在這個小區持續居住。如果小區一塊用地(綠地)需要重新規劃建設,比如建一個菜市場、運動場、人工湖、游泳館、商場、寫字樓等,關係到每個業主的利益。對於業主來說,應該具有一定的決策權、參與權或監督權。這種糾紛,在中國幾乎每個城市都在存在,就是因為業主的這些權益沒有明確和保障。
通證在此可以大有作為,可以發行類似的業主權益通證,將業主權益通證化,別人帶不走、剝奪不了,同時可以民主表決,避免投票被操縱。與用戶利害關係大而且特殊的是鈔票,由於法幣具有強制性,央行壟斷鈔票發行權,幾乎每一個決策都關係每一個人的利益,用戶必須掌握足夠的決策權來維護自己的利益。這是比特幣擁躉們控訴美聯儲的重要理由。但是,美聯儲是本人見過的最好的通證模型。接下來的文章會單獨分析美聯儲的「通證模型」,美聯儲機制是如何平衡央行、聯邦政府(總統、財政部)、州政府、聯邦銀行、州銀行、投資銀行、選民、國會、美元持有者、大型金融機構及非金融企業、國際利益相關方等複雜的利益關係,同時做到效率與公平兼顧。
客戶替換成本高,在競爭壟斷領域非常突出,特別是涉及用戶習慣、用戶關係的產品,比如微軟操作系統、微信等。還記得當年的「3Q大戰」,騰訊和360公司逼迫用戶「二選一」,鬧得沸沸揚揚,用戶苦不堪言。當客戶替換成本很高時,客戶要謹防企業以此作惡,因此客戶應該享有更多的權力來保障自己的利益。對於傷害用戶使用的決策或產品迭代,具有建議權、聽證權、參與權等。其實,有些大型公司也在做一些嘗試,讓用戶表決喜歡哪些產品,有些採納結果,有些則直接由用戶決定。
通證經濟模型,是一個開放型的模型,不一定要區塊鏈技術,不一定要上幣交易,不一定是一種幣。它可能是多種幣代表不同權益的集合。例如,在一個公司裡面,股票是一種通證SB,對應相應的所有權和投票權,分配給投資人;投票又有一種通證TB(同股不同權),對應相應投票權,分配給創業者和經營決策層;經營權是一種通證XB,對應相應的經營決策權,分配給管理層;期權也是一種通證QB,對應相應的分紅權(沒有股權),分配給高管;客戶也有一種通證KB,根據購買額來分配,可能享有監督權、部分經營投票權、部分股東投票權等等。
通證經濟,本質上是權益再分配,核心是提高激勵性和效益。通證模型背後需要大量的制度創新做支撐。關於制度設計,經濟學中的公共選擇學派和制度經濟學都有大量的研究,後面會推出系列文章結合相關理論,闡述通證經濟制度構建的問題及可行方案。請持續關注區勢傳媒推出的深度文章。
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