美圖業績點評：月活承壓 毛利率上升 變現能力增強

來源：格隆匯

格隆匯8月21日丨美圖(01357.HK)上半年凈虧損同比減少3.4%至1.27億元；營收20.52億元，同比降5.9%；月活總數同比下降15.9%至3.50億人次。

公司主要有兩大板塊，互聯網業務和智能硬體業務。互聯網業務收入同比增131.6%至5.72億元，該分部的收入佔總收入的27.9%，去年同期為11.3%；業務毛利2.31億，同比增長494.5%，毛利率40.5%，去年同期毛利率15.8%；智能硬體業務（手機）收入同比下降23.4%至14.80億元，該分部的收入佔總收入的72.1%，去年同期佔88.7%；業務毛利3.95億，同比下降0.4%，毛利率26.7%，去年同期20.5%。

公司中報最大的問題在於互聯網業務月活數據下降，其中美圖秀秀月活下降1.2%至1.16億人次，美顏相機下降6.2%至9075.1萬人次，美拍下降56.4%至4276.7萬人次，其他產品月活下降3.1%至1.01億。可以看到各項互聯網業務月活都有不同程度的下降。

報表中有幾個亮點，第一是互聯網業務變現能力增強。公司互聯網業務收入模式主要包括在線廣告和互聯網增值服務，廣告收入同比增長244.8%至2.85億。增值服務收入主要來自在美拍直播上銷售虛擬道具所得，同比增長74.7%至2.87億，但是平均月付費用戶數同比下降34.4%至21.32萬人，在付費用戶下降的情況下保持了增值業務的高速增長，主要是靠用戶平均付費額度提升。

另外一點是公司手機平均售價提升，使得公司手機出貨量下降37%的情況下，毛利基本不變，而毛利率提升了6pct。但是這些亮點都很難抵消月活和付費用戶下降的影響。現在公司首要的任務並非側重產生凈利潤，而是推動活躍用戶數及毛利潤的增長。

另外財報宣布公司已開始實施「美和社交」戰略，從而使美圖秀秀從一款工具應用進化為社交媒體平台，之後美圖秀秀定位類似於國外的圖片視頻社交平台instagram(月活用戶過10億)。當該社交版本的美圖秀秀於2018年9月正式上線後，美圖秀秀將成為中國最大的社交媒體平台之一，擁有超過1億月活躍用戶，該app後續的潛力需要進一步觀察。

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