天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往！

經歷了這輪載入史冊的股市風雲變幻，政府機構和社會各界人士都在進行深刻的反思和總結。大家對後市走向如何也充滿了好奇。股市指數是衡量股票市場總體水平和變動趨勢的尺度。國內外研究者在股票指數，以及對其影響因素之間關係的研究層出不窮，研究最多就是利用其與宏觀經濟指標、成交量和投資者等因素的相互關係來預測未來股市走向。

但是，古往今來，天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。看似眼花繚亂的股市沉浮，背後的根源都離不開人。在這個大數據時代，只要緊緊抓住了人的動向和意圖，才能在股市的漲跌中進退有據。

2018年8月

圖下所示

在股市中，與人最直接相關的數據指標就是投資者新增股票賬戶數量和持倉交易的賬戶數量。由於新增股票開戶數量反映了投資者信心，同時也是新增資金的代理變數，所以新增開戶數的變動往往預示著股市未來的發展動向。

市場的走向同時也決定了資金的流動變化，向好的股市會迅速形成財富效應，吸引場外投資者開戶入市，新資金的介入又會進一步推動股市走強。反過來，如果股市不能給投資者盈利預期，就會削弱場外投資者開戶入市意願。因此，股市行情與新增證券賬戶數量存在緊密的相互關係。

雖然新增開戶數並不能直接代表市場流通資金的相應增長，但是結合中國結算每周公布的「持倉賬戶數量」和「本周參與交易的A股賬戶數」等數據，或許能窺探股市未來走勢。

科普小課堂

大熊市時期：開戶數「水波不興」

熊市時，新增開戶數與股市關係表現為「水波不興」：投資者開戶入市意願低迷，開戶量少且沒有大的波動。從中國結算公布的歷史數據可知，在2007年牛市之前，2005年全年新增開戶數僅為124.05萬戶，平均每月才10萬戶左右，不及牛市頂峰時一日的開戶量。到了2006年牛市啟動了才逐月翻倍增加。與2007年類似，本輪牛市啟動前（2014年7月下旬啟動），2013年全年新開股票賬戶約492.9 萬戶，較2012年都減少約63.31萬戶。2014年上半年開戶的A股投資者數量一直在每月50萬戶左右及以下徘徊。到了2014年9月當月新開戶數量才突破80萬戶。

原因很明顯，投資者是否進入股市參與股票買賣主要取決於其對後市的預期，更本質地是取決於進入股市後能獲取利潤的預期。熊市時，投資者的預期收益不確定性極大，而且需要耗費大量精力，直接影響了投資者入市意願。所以，場外投資者較少會關注股市，更少會選擇開戶入市。

股市見頂期：開戶數「背道而馳」

當股市指數即將形成頂部的過程中，投資者新增股票開戶數會呈現非常明顯的頂背離走勢。也就是說，雖然股指仍然勉強上漲或維持強勢趨勢，但投資者新增股票開戶數則呈現下降趨勢，這時就預示著股市指數將構築頂部。

還是用數據說話，2007年牛市時期，新增股票開戶數較股市指數先進入頂部，2007年5月新增股票開戶數刷新最高紀錄。2個月後，上證指數在7月創出最高點6124點。可這段時間投資者新增股票開戶數卻逐月走低，從5月的791萬戶下降到6月的521萬戶，7月份則銳減到282萬戶。

在本輪牛市中，2015年5月25日當周，新增股票開戶數破紀錄達到當周544萬戶，隨後開戶數持續下降兩周，上證指數卻陸續上漲於6月12日才到達頂部5167點。

這些現象表明投資者新開戶數與股指之間會形成鮮明的頂背離特徵。這一方面說明，新增股票開戶數在真正的熊市來臨之前，已經表現出明顯的徵兆，其與股指之間的頂部背離，準確預示了股市即將轉入熊市。但是，另一方面，雖然新增股票開戶數提前反映了股指走勢，但是這個提前時間量不確定，這種現象意味著其實很難預測股市何時到達頂部。

股市跌落期：開戶數「欲拒還迎」

當股票指數開始下跌，並逐漸形成底部的過程中，投資者新增股票開戶數也會迅速下降，逐漸呈現出地量特徵。但是，新增股票開戶數比股指先進入下降階段，較股指下跌的階段要長，較晚到達底部，表現出一種「欲拒還迎」的不舍感。

所以，當投資者新增股票開戶數極為稀少時，就標誌著股市行情已經接近真正的「鑽石底」。這種現象背後原因是：隨著股市走勢的逐步惡化，投資者的失望情緒開始在市場中瀰漫，從而影響著新增資金的入市意願，投資者開戶數越來越少。當新增資金逐漸枯竭達到一定程度後，會進一步影響股市的發展，甚至破壞股市的融資功能。這時政策面上往往會推出種種救市政策，而且股市經過調整使得估值趨向合理後，也重新積聚了上升的動力，從而會導致反轉行情的產生。

因此，筆者推測，在未來較長一段時間內，待投資者信心恢復，股市會逐步回暖，甚至出現類似2008年股市落地後的2009年的新一輪行情。投資者可耐心等待下一次機會。

完結

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！