危機中求生存——路在何方

變化的是形勢，不變的是理念

——廣志

今年川普發動貿易戰以來，市場對經濟的預期普遍較為悲觀，行情是一路向下，空頭趨勢非常明顯。但是我認為這不是造成目前如此慘烈局面的根本原因。貿易戰只是導火索，俗話說打鐵還需自身硬，在貿易戰格局下，受損都是雙向或者多向的，再對比下歐美各大指數走勢就很能說明問題了。雖然很多人都在唱衰美指，認為最後的瘋狂已經來臨，即將面臨崩盤，但是這些畢竟都還沒有發生，不管美股會不會崩盤，我們首先都要直面自身的風險，要認清現實，現實是中國目前將正面臨著通貨膨脹，在通脹預期下將不存在牛市。

從去年、前年基礎原材料的開始的漲價潮，像我們熟知的基礎化工類原料、水泥、煤炭、鋼鐵、醫藥原料葯、鋰電池原材料、以及今年以來漲勢兇猛的石油等等，現在終於波及到了最終產品，老百姓開始要付出更高的生活成本。酒類、豬肉、房租、包括年內幾次上調的油價等等這些與生活密切相關的剛需物品都在漲價，但是我們的收入卻沒有增加，在加上房貸這個固定開支，可供家庭消費的資金並不充足，對經濟的貢獻也沒有很多專家預計的那麼大。基礎原材料價格上漲通過產業鏈向下傳導，中間產品及最終產品漲價也是必然之勢，由此通貨膨脹產生。儘管今年以來國家出台了很多減稅降費政策刺激消費，但是中短期還無法遏制通貨膨脹的蔓延。到了現階段社會還有個普遍的共識：財富越來越集中，而這些人群對消費的貢獻並沒有提高。拉動內需增長的主要引擎依然是佔80%的中低收入人群。但是這類人群都有個「通病」——房貸，房貸的支出佔了家庭可支配收入的30-50%，消費能力大幅度縮水。這也是我們現階段社會經濟的主要矛盾，收入短期內無法增長，而家庭開支卻在不段增長，尤其到了通貨膨脹的當下表現得尤為突出。為了節省開支老百姓的消費將會進一步萎縮，反應到上市公司，整體的盈利能力將下降，經營風險加劇，這也是為什麼說通脹預期下沒有牛市的重要依據。

通貨膨脹是系統性風險，決定了未來一段時間內不會有牛市的爆發但是在這場危機中依然還是存在一些機會。主要體現在兩個方面一是通過政府干預國企的混合所有制改革，二是通過市場競爭優勝劣汰、在危機中生存下來在某些細分行業誕生的龍頭企業。

原材料價格上漲將導致處在各產業鏈中下游的企業重新洗牌，橫向或縱向擴張後行業集中度將大幅提高，再通過自主創新等各種手段將會誕生一批具有核心競爭力的企業。而這裡面最大機會莫過於現下推行的混合所有制改革，國企擁有雄厚的資本、市場，民企擁有最先進的管理模式、自主創新模式、各種激勵措施、以及市場運作模式，兩相結合後將大幅度提升國企的盈利能力。

在過往處於各產業鏈中下游的國企，都習慣了超低成本的原材料，再以豐富的產品超低的價格，在市場上各顯身手搶佔市場，在國際市場上擁有不可低估的強大競爭力，建立了中國製造的名片。但是現在由於生產成本的上升，這一狀態正在被打破，這意味著中下游產業鏈企業，要通過調整結構、淘汰落後產能、技術改造、科技創新等等各種手段來適應市場新的格局。這也是為什麼現在社會各界都達成共識的要提高企業核心競爭力原因。今後我們將會看到處於各產業鏈中下游企業各種現象，最明顯得將會是行業集中度提高，這將是一場優勝劣汰的競爭過程，落後的將面臨淘汰出局，收購合併將經常發生。這是市場主導也是政策導向，通過這種手段倒逼中下游企業自主增強企業創新能力、引入更合理的管理模式、尋求更廣泛的合作、降低自身運營成本，最終目的都是要增強企業核心競爭力，從做大向做強轉變，而這也是我們的機會所在。

另外從中小企業的角度來看，一些企業在細分領域已經做的足夠出色並開始出現寡頭壟斷的苗頭。像在安防攝像頭領域的海康威視，家電領域的格力、美的，汽車玻璃領域的福耀玻璃，機械液壓領域的恆立液壓等等，以及前文提到的京東方A同樣具備這樣的潛質。我們知道中國具備最完整的產業鏈布局，但是在很多領域中國還不具備與國際競爭的能力，我們大都是以代工或加工的形式存在，在全球價值鏈中處於微笑曲線的中間部分。

未來在內外緊逼的形式下，在生存與死亡的選擇下，很多細分領域將會誕生一批具備國際競爭能力的龍頭企業。

最後A股市場現在擁有很大的投資性價比，投資正當時，套用巴菲特的話每次金融危機都是上天賜給投資者的禮物，我想說的是在這場危機與變革中你準備好了嗎？

最後再來分享一隻票：昊華能源（601101）

受供給側改革影響，煤炭企業整改力度較大，特別是中東部地區煤炭企業陸續關停。中東部地區由原先15%煤炭自給自足，到現在全部由西部地區供給，山西、陝西、內蒙地區原煤產量佔比由2011年55%左右大幅提升至當前的70%左右。也由此西部地區煤炭企業利潤逐年增厚，利潤增長平穩向上。昊華能源主營業務煤炭採選，根據公司半年報業績顯示同比凈利潤增長32.81%。這個主要歸功於公司「煤----煤化工----運輸」一體化戰略，成本顯著降低，主營成本同比降低5.5億元。未來在煤炭整體供需緊平衡狀態下，公司未來業績可期。對比當前股價，最低5.59接近2015年歷史底部5.55元。而在對比當年的業績15年年報每股收益0.05元，17年年報每股收益0.52元，最新中報每股業績0.53元。業績增長10多倍股價還在原地踏步，中短期來看估值錯殺的歷史底部，修復空間巨大。

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