分眾傳媒：電梯廣告玩出千億市值

不知道各位居住的小區電梯里是否有廣告，我這邊的小區電梯里就是分眾的廣告，並且更新頻率還比較高，電梯間里還有廣告屏不間斷播放各種廣告。類似下面這兩種：

就是這樣你我生活中每天看到的電梯廣告，支撐起了分眾傳媒的千億市值。除了社區電梯廣告外，分眾主營還有商業樓宇，電影銀幕廣告等。總的來說就是在人們生活的飛速變化中，抓住了不變的生活圈核心廣告位置。

前段時間阿里150億入股分眾的時候，個人曾經發過一個消息，覺得阿里的入股讓分眾失去了最好的投資機會。本以為會一路向上，沒想到在當前這個特殊的時間節點，居然又有了投資機會。

市場給了機會的原因，個人看到的有兩個，一個自然是當前整體市場氛圍的低迷。另一個，是分眾15年回歸A股部分資管計劃3年鎖定到期，這部分投資人投資獲利毛估也在5倍以上，隨便拋售，沒有成本壓力。

那麼當前分眾的估值是否可以投資呢？個人覺得沒有問題，就算我們自己不去做這個估值，阿里入股的價格，和分眾計劃二級市場回購的價格，應該也可以作為不錯的估值參考。

首先看下阿里入股分眾的交易：

通過協議轉讓，阿里將持有Power Star及GlossyCity共計占公司5.28%的股份，交易金額為76.7億元；

通過間接受讓，阿里網路的關聯方Alibaba Investment和NewRetail，合計間接受讓Giovanna Cayman及Gio2Cayman持有的公司2.71%股份，交易金額為5.94億美元，摺合人民幣約39.5億元。

此外，通過增資方式，阿里將持有MMHL10%的股份，間接持有公司2.33%股份，交易金額5.11億美元，摺合人民幣34.2億元。

未來12個月，阿里將視情況，增持公司不超過5%股份。

簡單來看，目前阿里共花費150億入股分眾，獲取分眾10.3%股份，成為了僅次於江南春的第二大股東。按照阿里入股分眾的價格來看，阿里投資分眾的估值為1460億。

再看分眾二級市場回購的計劃價格，分眾18年8月份二級市場回購的價格為10.75元每股，也就是說，分眾自己認為10.75*146.78億=1578億估值以下，回購都是可以的。

除此之外，阿里入股及和分眾展開深度合作，對分眾的競爭力提升肯定有不錯的幫助。例如：分眾可以利用阿里的大數據，清楚的知道每個樓宇，每個居民樓過去時間段的網路消費（天貓淘寶），外賣消費（餓了么）等信息，從而更加精確的投放廣告，獲取更高的廣告單價。

個人毛估的話，按照未來三年複合20%的利潤增速，25倍合理PE計算，2020年，凈利潤達到百億，估值2500億，當前1300億估值買入，3年市值接近翻倍，可以投資。結合阿里和分眾自己的1460億和1578億的估值來看，當前估值還是有不錯吸引力的。

最後提下風險點，目前看到的風險，一個是分眾未來短期大量的解禁。另一個管理層曾經有過劣跡，在美帝曾經被渾水做空，不知回歸A股後是否會有所反思。

「文 / JASON 公眾號/ snowball-2017」

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