三安光電：LED晶元價格承壓，化合物半導體持續推進

最新 08-27

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三安光電公布2018年半年報。2018H1公司實現營業收入41.73億元，同比增長3%，實現歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為18.53、14.35億元，同比分別增長22%、10%。

營收、利潤穩步增長，費用率、毛利率基本穩定

2018H1公司實現營業收入41.73億元，同比增長3%，主要是生產規模擴大，產銷量上漲。2018Q2實現營業收入22.28億元，同比增長7%。

公司實現歸母凈利潤18.53億元，同比增長22%。實現扣非歸母凈利潤14.35億元，同比增長10%。2018Q2公司實現歸母凈利潤8.85億元，同比增長7%。實現扣非歸母凈利潤7.92億元，同比增長14%。

期間費用率8.15%，相比2017年上升-0.11個百分點，主要來自管理費用率和財務費用率的下降。財務費用下降主要是匯率變動導致匯兌凈損失減少。管理費用率6.04%，相比2017年增長-0.19個百分點。銷售費用率1.69%，相比2017年增長0.53個百分點，主要是廣告宣傳費增加。2018Q2期間費用率6.44%，同比增長-1.3個百分點。管理費用率5.59%，同比增長0.96個百分點。財務費用率明顯下降。銷售費用率環比基本持平。

公司毛利率48.88%，相比2017年提升-0.09個百分點。凈利率44.4%，提升6.7個百分點。2018Q2公司毛利率46.92%，同比增長-3.69個百分點，環比增長-4.21個百分點。凈利率39.7%，同比增長0.03個百分點，環比上升-10.08個百分點。

LED晶元價格承壓，化合物半導體持續推進

公司LED 業務營收41.06億元，相比去年同期增長不高。化合物半導體集成電路業務進展順利，客戶範圍進一步擴大，上半年實現營收0.67億元，與2017全年相比，增幅超過1.5倍，隨著產品品種增多和客戶信賴度增強，該業務前景廣闊。

公司存貨24.88億元，相比2017年提升6.97億元，仍處於高位，存貨營收佔比約60%。預計公司還需要進一步去庫存，晶元價格有下行壓力。

公司已經是國內LED行業龍頭企業。現階段LED產業持續向大陸轉移，產業集中度不斷提升。公司產能、研發能力、技術水平均不斷提升，Mini LED和Micro LED的興起將進一步拓展市場空間，公司將業務拓展至化合物集成電路領域，看好公司未來成為具有國際競爭力的半導體廠商。

盈利預測與投資建議

預計2018~2020年公司EPS分別為0.92、1.14、1.39元，分別對應17、14、11 X PE。維持「增持」評級。

風險提示

1、產品價格下滑的風險；2、化合物半導體進度不及預期的風險。

（分析師：王鳳華）