完美世界遊戲業務喜憂參半，Steam中國版成甜蜜負擔

撰寫|張子龍

2018年上半年完美世界營業收入約36.67億元，與上年同期相比增長2.20%；歸屬於上市公司股東凈利潤達7.8億元，同比增長16.46%。

今年上半年以來，遊戲產業遭遇營收和用戶增長雙瓶頸，不景氣波及A股市場，資金正加速撤離遊戲板塊，數娛夢工廠梳理數據發現，二季度以來包括游族、巨人網路、愷英、掌趣、崑崙萬維等在內的遊戲股下跌均超過20%；而作為A股2017年遊戲業務營收榜首，完美世界過去一個季度的股價跌幅超24%，據統計近期完美世界的主力資金連續凈流出5天以上。

此外宣布引進Steam中國版的完美世界遭遇近期遊戲版號凍結風波，從過去幾個月的動作來看，完美世界正試圖最大限度穩定自家遊戲業務，包括用戶年輕化戰略、發力女性向遊戲等，中報也算是在逆境中交出了一份差強人意的成績；值得注意的是，最近60天內有超過60家研究報告發布完美世界(sz002624)評級，綜合評級為「增持」。

 遊戲業務喜憂參半，

端游拯救手游頹勢

財報顯示，完美世界上半年遊戲營收26.63億，同比減少13.26%，營收佔比從85.57%下降到72.62%；手游業務大幅下滑31.43%，約為26.6億元人民幣，營收佔比從49.26%縮水到33.05%。

此外，主機遊戲下滑14.03%。目前完美世界代理的主機遊戲包括《無冬OL》、《星際迷航》等，此外《非常英雄》、《Magic The Gathering》、《Torchlight Online》、《完美世界》主機版等項目正在研發中。

完美世界回應稱，遊戲業務下滑原因包括部分產品流水自然下滑、收入確認遞延使得業績釋放延後等，中報指出，移動遊戲方面,《誅仙手游》、《射鵰英雄傳2》等延續穩定表現,報告期內上線的《輪迴訣》、《烈火如歌》及《武林外傳手游》表現良好，但因為部分營收遞延並未歸入第二季度營收。

但中報同樣指出「部分遊戲產品生命周期所處階段」的老化問題，這也意味著經典遊戲已經遭遇增長瓶頸。

此外，電競業務也並不順利，中報顯示「其他遊戲業務」下滑25.89%，據悉完美世界目前手握全球知名電競遊戲Dota2和CS：GO代理權，坐擁數億粉絲群體。

值得欣慰的是PC端游實現同比20.06%,得益於PC遊戲的毛利率增長，公司上半年毛利率同比略微上升至59.58%，抵消手游下滑部分業績；此外手游毛利率也同比提升5.99%，營收成本大幅削減了60.64%。

此外外界認為在網易騰訊大廠的碾壓之下，很多第二梯隊廠商的遊戲基本靠刷量，許多遊戲不刷數據基本不敢上線，故而毛利率普遍下降是常態，而從完美世界遊戲毛利率來看，遊戲的市場競爭力依然非常可觀。

此外，完美世界上半年遊戲相關的內部投資也在減少，據6月15日《關於變更募集資金投資項目的議案》披露：擬將原「遊戲的研發運營與代理項目」投資金額由10億元人民幣變更為7億元人民幣；原「多端遊戲智能發行平台」投資金額由5億元人民幣直接降到0.8億元，共計變更募集資金7.2億元。

據悉變更的募集資金將全部用於影視劇投資項目。

在Steam平台中國版退出後，完美世界此前籌建的自有遊戲發行平台就顯得相對雞肋，此前完美世界回應投資人詢問稱，公司多端遊戲智能發行平台項目未來將以整合現有平台、優化平台功能、構建統一的完美世界遊戲用戶平台為主。

顯然，未來完美世界重點的發行出口將是騰訊和Steam中國版兩家，而這是接下來遊戲業務最大的看點，有觀點認為，雖然下半年產品荒持續，但完美世界的幾款重點手游都已經拿到了版號，有望在版號空缺期間搶先佔據新游市場。

此外，外界普遍認為未來完美世界公司與騰訊的合作有助於降低整體產品線的流量獲取成本,結合公司研發品質領先,預計在線上流量成本上升時放大競爭優勢。

據悉目前完美世界公司有《完美世界手游》、《雲夢四時歌》、《夢間集天鵝座》、《神鵰俠侶2》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等數款涵蓋MMORPG、二次元、沙盒、SLG等多種遊戲類型的項目正在研發中。

Steam中國版的甜蜜哀愁

作為國內首屈一指的遊戲影視綜合體，過去幾年完美世界側重於自研和深耕少數精品，但隨著與Valve合作打造STEAM中國，完美世界已經把自己推到了大發行的前沿，並給自己帶來了新的煩惱和挑戰:

雖然有產品審批的擔憂，但此前外界普遍看好Steam對國內端游市場的號召力，有專業機構測算，STEAM中國落地後年收入預計在4億元人民幣左右，貢獻利潤將在1億元左右。

今年二季度有超過十家研究機構給予完美世界買進評級，而完美世界也大舉回購股票給自己鼓勁：

今年6月20日完美世界宣布公司的部分董事、高級管理人員、導演以及核心管理團隊直接或間接增持公司股份；

7月15日，完美世界股份又宣布公司擬回購公司股份，回購的資金總額不超過人民幣10 億元且不低於人民幣5億元；此外，完美世界之前還調高了2018年上半年業績預期。

這些努力曾一度讓股價短暫飆升，但在版號審批暫停消息發酵後，股價繼續下跌之勢，上周五（8月17日），完美世界股價大跳水以跌停收盤。

主管部門調整、審批暫停而導致的版號荒正在加速蔓延，除加速中小CP企業洗牌，也大大打亂了大廠商的產品研發和發行節奏，Steam中國版平台產品的出海和引進雙雙蒙上陰影，有行業人士推測至少在2019年上半年之前，Steam中國都只能低調推出。

近日在頻頻有投資者在互動平台詢問暫停遊戲審批對公司的影響，對此完美世界回應稱，版號和備案號的暫停是因為相關審批機構的組織架構調整所致的暫時性停止，版號的問題並不會大範圍影響整個行業。

但遊戲審批風險，意味著未來Steam中國上線及遊戲引進進度很可能達不到預期。

「版號暫停對手游供給具有延遲性，Q3/4手游增速或將承壓，影響將在Q3/Q4季度表現明顯，而龍頭公司版號布局較早、存量版號多，對其影響較小；而由於存量版號處理仍需要3-4月，中小企業面臨長時間無產品的窘境，進一步加速行業產能出清。」東方證券項雯倩團隊分析指出。

遊戲業務比重下降之際，完美世界在遊戲領域的布局思路也在悄然轉變，即向遊戲研發的更上游延伸，掌控核心人才入口。今年2月完美世界非上市板塊的完美世界教育獲5000萬元投資，發力遊戲研發人才培養環節。其董事長王雨蘊認為，遊戲和電競行業最大的痛點就是「缺人」，「優秀的人才創作出的遊戲會更健康、更持久，遊戲行業也需要供給側結構性改革，而這關乎人才問題。」