資金面延續寬鬆態勢

摘要

當前資金利率雖有所收斂但仍處於低位，而隨著月末財政支出加大，以及央行超預期新增MLF提高長期資金供給，本周資金面延續寬鬆態勢。進入9月資金面擾動因素較多：一，9月份地方債供給將加大，地方債供給增加短期對資金面情緒造成一定負面衝擊，但拉長期限看，其並非是造成資金利率波動的核心因素；二，美聯儲9月加息央行是否跟隨，以及匯率壓力的影響，但央行重啟逆周期因子、預計外占將維持相對穩定；三，9月份是傳統的財政支出大月，同時央行新增MLF意味著其維穩意圖較強，後續或將繼續增加MLF的投放，繼續密切關注央行是否公開市場操作平抑波動。對於偏好穩定收益的投資者，投資資金市場或具有較高的性價比，可持續關注貨幣基金。

短端資金面：資金面寬鬆、短期利率多數下跌

本周公開市場有1300億逆回購到期，央行開展公開市場操作1700億逆回購，同時投放MLF1490億，全周累計凈投放1890億。本周央行超預期新增MLF操作體現了縮短放長、釋放更多中長期流動性以支持地方債發行的意圖。目前，資金利率雖有所收斂，但仍處於低位震蕩，市場流動性仍較為充裕，同時，在穩貨幣和積極財政的政策背景下，為維護銀行體系流動性合理充裕並定向支持實體經濟融資，後續央行或將繼續增加MLF的投放，地方債供給增加對短期資金面的影響或將有限。

1）Shibor利率漲跌不一。本周Shibor利率多數上行，但隨著財政支出力度的加大，資金面趨松，短端品種結束連續六日全線上漲後於周三開始下行。其中，隔夜和7天Shibor利率分別收至2.39%、2.61%，較上周五分別下滑19bp、4bp；1個月Shibor利率延續上周上行趨勢，較上周五上漲9bp收至2.74%。而反映機構中長期流動性預期的3個月Shibor利率上調7bp於周五收至2.89%、但漲幅收斂趨穩，主要系MLF投放導致市場對流動性預期更顯樂觀。

2）質押式回購利率多數下跌。本周銀行間市場資金面邊際收緊狀況持續改善，貨幣市場短端利率於後半周開始多數下跌。其中，隔夜、7天銀行間質押式回購利率分別較上周五上下行22bp、13bp，於周五收至2.41%、2.57%；而1個月銀行間質押式回購利率於周五收至2.89%，較上周五上漲21bp。總的來看，本周隨著財政支出加碼、同時央行繼續凈投放維持資金面寬鬆，資金利率整體維持低位震蕩。

長端資金面：長期資金利率震蕩上行

1）同業存單發行利率震蕩上行。本周各等級3個月國有股份制商業銀行同業存單發行利率多數上漲後小幅回落，整體呈上行趨勢。其中，AAA級、AA+級和AA級同業存單利率分別收至2.88%、3.31%和3.47%，較上周五分別上行36bp、24bp和36bp。隨著財政支出加碼以及央行新增MLF操作釋放維護流動性合理充裕的意圖，資金面邊際收斂幅度在降低，同業存單利率出現拐頭態勢，目前，同業存單利率基本處於16年11月的水平。

2）同業存款利率整體呈上行趨勢。本周同業存款利率繼續抬升後於後半周開始小幅回落，其中3個月股份制商業銀行同業存款發行利率於周五收至2.89%，較上周五上漲40bp。同業存款利率自8月8日持續上行後，目前有企穩跡象，基本回到16年11月份的水平。

當前資金利率雖有所收斂但仍處於低位，而隨著月末財政支出加大，以及央行超預期新增MLF提高長期資金供給，本周資金面延續寬鬆態勢。進入9月資金面擾動因素較多：一，9月份地方債供給將加大，地方債供給增加短期對資金面情緒造成一定負面衝擊，但拉長期限看，其並非是造成資金利率波動的核心因素；二，美聯儲9月加息央行是否跟隨，以及匯率壓力的影響，但央行重啟逆周期因子、預計外占將維持相對穩定；三，9月份是傳統的財政支出大月，同時央行新增MLF意味著其維穩意圖較強，後續或將繼續增加MLF的投放，繼續密切關注央行是否公開市場操作平抑波動。對於偏好穩定收益的投資者，投資資金市場或具有較高的性價比，可持續關注貨幣基金。

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