中航飛機：業績快速增長，大飛機前景廣闊

來源：證券市場紅周刊

中航飛機（000768）

事件：

中航飛機發布半年報：報告期內，公司實現營業收入1,327,217.99萬元，較上年同期同比增加23.47%；實現利潤總額15,421.90萬元，較上年同期同比增加76.22%；實現凈利潤10,806.05萬元，較上年同期同比增加113.64%；實現歸屬母公司所有者凈利潤16,246.16萬元，較上年同期同比增加77.33%。

均衡交付管理強化，業績持續增長可期。受益於需求增長和產品交付能力提升，公司上半年營收同比增長23.47%；此外，公司運用質量提升，期間費用降低1.26個百分點，實現歸母凈利潤1.62億元，同比增長達到77.33%。面對繁重的生產任務，公司在均衡生產的同時強化供應商的協調，為全年業績增長奠定堅實基礎。

裝備建設需求明確，運-20加速需求釋放。公司作為我國大中型飛機的龍頭，承擔國防建設亟需的運輸機、轟炸機的生產任務。運輸機方面，我國軍隊處於戰略轉型的關鍵階段，對於遠程運輸、遠程投送以及空中作戰平台存在大量需求，隨著大型運輸機運-20的服役，裝備需求有望加速釋放，公司業績有望持續快速增長。

國產民機穩步成長，未來發展空間可期。民機方面，公司在承擔新舟系列整機生產的同時，深度參與C919、ARJ21等機型的配套。在我國民航市場需求不斷增長、民航客機嚴重依賴進口、經濟轉型發展對高端製造需求明確的背景下，民用航空裝備進口替代空間廣闊，趨勢明確。隨著ARJ-21進入批量生產階段以及C919項目的推進，公司民機業務規模和盈利能力有望快速提升，成為公司未來重要業績增長點。

盈利預測和投資評級：維持增持評級。公司作為我國大飛機龍頭，短期受益國防裝備建設需求釋放，中長期受益國產民機進口替代。預計2018-2020年歸母凈利潤分別為5.42億元、6.50億元及7.73億元，對應EPS分別為0.20元、0.23元及0.28元，對應當前股價PE分別為80倍、66倍以及56倍。

風險提示：1）公司產品需求不及預期；2）民機發展不及預期；3）公司盈利不及預期；4）系統性風險。

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